金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债均收涨，30年期主力合约收涨0.58%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.05%，两年期主力合约收跌0.05% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券为250018，6号基差收于0.05元左右，与历史平均水平持平；三十年期C TD券为210005，6号基差收于0.19元，高于历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 4 5 %，1 . 1 6和1 . 8 9 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为4 . 2 4 %，2 . 9 5和0 . 5 9 %。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 一 周 国 内 商 品 市 场 整 体 普 遍 下 跌 ， 其 中 跌 幅 最 多 是 白 银 ， 外 部 避 险 叠 加 炒 作 情 绪 降 温 ， 黄 金 、 白 银 上 周 大 幅 下 跌 ， 国 内 白 银 跌 幅 超 过3 5 %。对 于 商 品 因 子 而 言 ， 之 前 持 续 表 现 较 好 的 期 限 结 构 、 量 价 趋 势 类 因 子 在 上 一 周 则 表 现 偏 弱 ， 基 差 类 因 子 则 平 均 上 涨 超1 . 5 %， 仓 单 类 因 子 小幅 收 平 ， 其 他 类 因 子 基 本 都 普 遍 下 跌 超2 %。 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 。 我 们 仍 然建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 5 8，C a l m a r 1 . 0 4， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 9 2 %， 今 年 以 来 收 益0 . 5 6 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 7 0，C a l m a r 1 . 6 5， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 7 %， 今 年 以 来收 益- 0 . 1 7 %。 3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 3 5，C a l m a r 0 . 9 2， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 5 8 %， 今 年 以来 收 益0 . 7 3 %。 5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 4 7，C a l m a r 1 . 3 6， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 6 4 %， 今 年以 来 收 益- 2 . 2 0 %。 6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 9 7，C a l m a r 2 . 5 2， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益1 . 2 4 %， 今 年 以来 收 益- 1 . 8 8 %。 7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 6 9， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 7 2 %， 今 年 以来 收 益0 . 8 2 %。 ●上 一 周 国 内 商 品 市 场 整 体 普 遍 下 跌 ，其 中 跌 幅 最 多 是 白 银 ， 外 部 避 险 叠加 炒 作 情 绪 降 温 ， 黄 金 、 白 银 上 周大 幅 下 跌 ， 国 内 白 银 跌 幅 超 过3 5 %。对 于 商 品 因 子 而 言 ， 之 前 持 续 表 现较 好 的 期 限 结 构 、 量 价 趋 势 类 因 子在 上 一 周 则 表 现 偏 弱 ， 基 差 类 因 子则 平 均 上 涨 超1 . 5 %， 仓 单 类 因 子 小幅 收 平 ， 其 他 类 因 子 基 本 都 普 遍 下跌 超2 %。 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 。 我 们 仍 然建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 8 . 8 %，总 持 仓 收 益- 0 . 9 %， 胜 率4 2 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的是M A ( 0 . 1 3 % )、J D ( 0 . 11 % )， 较 差 的 是A G ( - 0 . 4 1 % )、Z N ( -0 . 2 3 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓1 4 . 3 %，其 中 有2个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为5 0 . 7 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓3 3 . 1 %，总 持 仓 收 益- 0 . 5 %， 胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是M A ( 0 . 1 9 % )、E B ( 0 . 1 6 % )， 较 差 的 是Y ( - 0 . 3 1 % )、B ( - 0 . 2 2 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓1 7 . 6 %， 其 中 有3个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为7 8 . 4 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 0 . 9 %， 总 持仓 收 益- 1 . 6 %， 胜 率4 6 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是E B ( 0 . 11 % )、M A ( 0 . 1 0 % )，较 差 的 是A G ( - 0 . 6 6 % )、Y ( -0 . 2 6 % )。 本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓5 5 . 8 %， 其中 有2个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为5 3 . 6 %。 ●本 策 略( C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益2 . 6 %，胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好的 是A G ( 1 . 5 0 % )、S N ( 0 . 7 6 % )， 较 差 的 是E G ( -0 . 2 2 % )、S S ( - 0 . 2 0 % )。 本周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净持 仓0 . 0 %， 其 中 有1个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为111 . 1 %。 ●本 策 略( R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品 种4 7个 ， 净 持 仓11 . 2 %，总 持 仓 收 益- 1 . 4 %， 胜 率4 4 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的 是S H ( 0 . 2 4 % )、J D ( 0 . 1 2 % )，较 差 的 是A G ( - 0