聚酯、涤纶短纤/PF
- 估值与利润：2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种。PX单边价格回落，内外套利窗口关闭；石脑油价格偏强，PXN大幅回调；汽油需求下降，库存持续上升，芳烃调油需求疲软。海外MX异构化经济性处于高位，海内外STDP单元利润情况显示甲苯歧化单元利润高位，开工负荷拉满。
- 供需与库存：国产PX开工率历史高位，本周开工率上升至89.5%；海外装置方面，以色列19万吨1月重启，亚洲装置开工率82.4%。12月份进口93万吨，中国自沙特进口量持续偏低。日本12月芳烃产量上升，库存高位；韩国芳烃产量高位，甲苯出口大幅上升。
- PTA估值：单边价格回落，基差月差环比走强；PX向下让利，PTA聚酯加工费明显修复。
- PTA供需：开工率77.6%，四川能投100万吨近期重启，独山能源二期250万吨2月检修。12月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显。总库存持续上升，2月累库压力较大。
- 席位分析：摩根乾坤PTA多头减仓，持仓逻辑以自营为主，部分对冲现货头寸或客户头寸。
对二甲苯（PX）
- 估值：单边价格回落，内外套利窗口关闭；石脑油价格偏强，PXN大幅回调；汽油需求下降，库存持续上升，芳烃调油需求疲软。
- 石脑油裂解价差：回升，石脑油价格大幅反弹，丙烷经济性提升。
- PX估值：芳烃调油经济性持续低迷，海外MX异构化经济性处于高位。
- 供需：国产开工率历史高位，海外装置开工率上升。
- 进口：12月份进口93万吨。
- 库存：日本12月芳烃产量上升，库存高位；韩国芳烃产量高位，甲苯出口大幅上升。
乙二醇/MEG
- 估值：单边价格疲软，基差月差维持低位；苯乙烯价格走强，乙二醇相对估值持续走低。
- 利润：煤制装置利润在-318元/吨，油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1367元/吨，外采乙烯制乙二醇利润-283元/吨，MTO利润-1692元/吨，乙烷裂解制乙二醇利润299元/吨。
- 供需：油制高开工，煤制低利润负荷下降。供应持续，中科炼化50及中化泉州50重启，成都石化提负荷，巴斯夫80运行中。煤制装置整体开工率下降。
- 进口：韩国→中国（月）海外装置方面，韩国乐天12+12轮流检修，沙特KAYAN85万吨/美国Indorama34万吨3月检修，科威特61.5万吨重启时间推迟，3月份开始海外乙二醇供应减量较大。
- 进口利润：低位。
- 库存：港口库存持续上升，2月累库压力仍较大。
聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片
- 开工率：春节临近，聚酯装置多套装置集中检修，部分大厂减产扩大。综合聚酯负荷下降至78.2%，12-292月份负荷预计下调，小型工厂停工。预计2月份80.5%，3月91%。
- 库存：库存小幅回升。
- 出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%。
- 利润：修复。
终端：织造、纺服
- 开工率：江浙织机开工34%（-15%），加弹开机53%（-13%）。织造开机率33%，本周基本停工。染厂开工上周69%，本周50%+。染厂年前订单接近尾声，年后订单0.5-1个月左右。
- 节前停工：提前1周左右，春节期间放假30-40天。
- 内需订单：好于预期，成品库存下降。美国对中国的纺织服装关税保留20%，对美纺织服装出口订单年前有所增长。
- 长丝价格：当前涨价900元至7125元/吨，6700左右下游可能采购，目前促销6900附近。下游坯布价格12月下旬开始涨了400元以内，500-900元的加工费缩水。
- 坯布库存：再次累积。
- 零售：1-12月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5%。
- 出口：1-12月累计出口1378亿美元，累计同比-4.4%。
- 海外市场：美国欧洲服装零售数据强劲上涨，库存环比小幅下滑。
