动态点评大基建稀缺资产业绩略超预期，重视十五五成长性和配置价值

大基建稀缺资产业绩略超预期，重视十五五成长性和配置价值 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年02月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001 【事项】 公司发布2025年业绩快报，公司预计业绩略超我们先前预期。公司2025年营业总收入18.25亿元，同比+7.82%；归母净利润1.97亿元，同比+32.77%。对应25Q4单季度营业收入5.64亿元，同比+8.48%，归母净利润0.71亿元，同比+89.53%。公司预计2025年业绩略超我们先前预期，其中公司营收同比增长主要系本年度民爆器材销售收入增加；利润同比大幅增长主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加。 基本数据 【评论】 拟收购新增3.1万吨产能，公司整体炸药产能有望翻倍。2025年12月，公司发布公告拟收购海外民爆100%股权。公司与控股股东控制的企业西藏藏建投资有限公司拟共同以现金方式购买黑龙江海外房地产开发集团有限公司持有的黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，其中高争民爆以现金34,170万元购买标的公司67%股权，藏建投资以现金16,830万元购买标的公司33%股权，交易完成后，高争民爆取得海外民爆控制权，海外民爆纳入公司合并报表范围。收购海外民爆总价5.1亿元，海外民爆拥有国家工信部签发的证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，我们测算每万吨炸药产能对应1.65亿元。而截至2025年半年报，公司原始产能2.2万吨，收购完成后公司整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨。同时，海外民爆2024年/2025年1-10月实现营业收入1.48/1.29亿元，2024年/2025年1-10月实现净利润0.40/0.46亿元，净利率明显提升。 相关研究 《Q3业绩增长，西藏地区民爆延续高景气》2026.01.09《Q1收入高增，费用率及现金流改善显著》2025.04.24 西藏重点项目为民爆带来高景气。根据中爆协数据，2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售总值6.05亿元，同比增长39.30%，西藏地区民爆需求旺盛。同时伴随着2025年7月19日投资额高达1.2万亿的重点工程雅下水电站开工建设，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。长期来看，西藏地区矿山、锂电项目充裕，有望支撑当地长期民爆需求。 重视十五五高成长性和配置价值。公司2025年预计归母净利润大幅增长，而长期来看我们判断公司业绩有望维持增长动能。十五五期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业，有望受益于当地项目充裕、民爆高需求和景气度。同时公司有望通过收并购方式增厚产能，承接当地高需求，迎来收入和业绩进一步增长。 【投资建议】 我们上修盈利预测，预计25-27年公司实现营业收入18.2/23.8/32.2亿元，同比+7.8%/+30.5%/+35.3%； 实 现 归 母 净 利 润1.97/2.76/4.16亿 元 ， 同 比+32.8%/+40.4%/+50.5%。对应2026年2月5日收盘价为48.97/34.87/23.17xPE，维持“增持”评级。 【风险提示】 收购进展不及预期；建设需求不及预期；毛利率不及预期；回款不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。