一、沃什的鹰派不宜解读成激进
- 特朗普提名沃什为美联储新主席引发市场波动,沃什被贴上“鹰派缩表”和“鸽派降息”标签。
- 沃什主张缩表但推进节奏可能求稳,并非激进派,反对非紧急状态下的持续扩表,主张长期资产负债表正常化。
- 沃什缩表主张存在两重现实约束:现行充足准备金框架下缩表操作空间有限,调整准备金框架难获票委多数支持。
二、年内美联储政策或以降息为主导
- 沃什想先缩表再降息的愿景可能演变成降息主导。
- 沃什缩表主张推进难度大,而鸽派降息在票委中占优势,且与特朗普政府一致,政策落地难度小。
- 今年美联储降息难度远低于缩表,可能以降息为主,缩表落地较难实现。
三、短期鹰派预期扰动后趋缓,沃什上任后降息或成市场主线
- 沃什上任前,市场可能受鹰派政策预期波动影响,短期美元或将走强。
- 沃什上任后,降息预期升温,美元走弱可能性上升,特朗普中期选举或推动降息。
- 美联储资产负债表可能相对稳定或略有上升,美债长端收益率大概率震荡或温和下行,10Y-2Y利差或继续走阔。
风险因素:美联储货币政策超预期,地缘政治风险等。