港股行业点评报告：大厂抢滩构建AI生态，流量+技术+场景多维驱动便利生活渗透，外卖、配送有望充分受益

本地生活服务Ⅱ 2026年02月06日 投资评级：看好（首次） ——港股行业点评报告 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 荀月（分析师）xunyue@kysec.cn证书编号：S0790524110001 阿里千问推出30亿春节活动，有望带动闪购单量增长 事件：阿里千问推出30亿春节活动，（1）20亿免单卡，2月6日-2月12日阿里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务，用户最多可领取21张无门槛25元免单卡，用于全国30多万家奶茶店、餐厅、超市等消费场景，涵盖喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌。（2）10亿现金红包。短期千问免单活动有望带动闪购单量增长，同时有利于生态协同提效，中长期关注用户端AI使用场景及交易习惯变化。（1）免单活动短期有望带动闪购单量迅速增长，并提升C端用户活跃度。（2）中长期关注用户端交易及AI使用场景变化。购物及交易场景接入chatbot或成为趋势，千问APP通过AI技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统APP跳转流程。产业链基础设施+落地场景充分受益，Ai+便利生活长坡厚雪，春节旺季弹性有望进一步释放。 相关研究报告 基础设施受益标的——即时配送，提前紧密合作，补充全链路效率 顺丰同城：与阿里年初以来来进一步深度绑定合作，受益即时零售及配送行业增长，短期闪购单量增长带来高并发配送需求，第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长，公司公告2025年收入不低于220亿，同比增速不低于40%；经调整归母净利润不低于3.76亿，同比增速不低于158%。 场景落地受益标的——“自身涨价反内卷”+“外卖补贴加码”双重buff （1）古茗：高质平价、高复购的中价格带茶饮代表，10-20元的客单价率先受益于外卖补贴。根据久谦数据，2025年底门店数13335家，2026年计划新开约4000家门店，净开超3000家。12月单店销售额同比增长19.8%，领先行业。 （2）瑞幸：库迪大幅收缩9.9元特价产品，直接利好瑞幸，公司直营门店占比高，产品涨价后利润弹性更大。根据久谦数据，最新门店数突破3万家，咖啡行业红利期加速扩张。 （3）沪上阿姨：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益。业绩预告2025年经调整净利润5.6-5.9亿元，2026年计划新增门店2000-3000家。 （4）百胜中国：四季度业绩增长强劲，2026年1月率先上调外卖价格，目标2026年门店总数超过20000家，咖啡+轻食健康曲线快速发展。 风险提示：短期活动效果不及预期、AI场景落地不及预期、宏观需求疲软等风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn