港股公司深度报告：国内IT服务领军者，有望受益于AI及鸿蒙生态

中国软件国际 ——港股公司深度报告 （00354.HK）2025年09月24日 陈宝健（分析师）chenbaojian@kysec.cn证书编号：S0790520080001 投资评级：买入（维持） 国内IT服务领军者，维持“买入”评级 公司是国内IT服务领军者，是华为深度合作伙伴，华为贡献公司40%以上收入。公司云智能业务增长显著，鸿蒙生态闭环初步完成，随着与华为云合作深入，公司有望持续受益。考虑鸿蒙生态、AI业务发展均在初期阶段，我们下调2025年并新增2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.64、6.28、7.08亿元（2025原值为13.42亿元），对应EPS分别为0.21、0.23、0.26元/股，对应当前股价PE分别为26.9、24.1、21.4倍。维持“买入”评级。 云智能业务增长显著，全栈AI产品落地凸显增长潜力 （1）基石业务：ICT服务是公司的基石业务，贡献主要收入和利润，2024年下半年基石业务营收修复，公司员工总人数回暖，大客户数达到2020年来第二高，大客户拓展效果显著。（2）云智能业务：疫情引发的市场波动已回归常态，随着云计算与原生人工智能、大模型以及算力资源的深度整合，下游需求将快速增长。公司在行业场景化领域占据优势，深度合作华为云能力，拓展全栈AI产品落地可能性，2024年公司全栈AI产品收入达9.57亿元，增长曲线初步显现，未来将加速云智能业务增长。 华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态发展 （1）公司是华为云“同舟共济”合作伙伴：公司与华为于2009年开始合作，深入参与华为各领域布局，是华为在国内最核心的IT服务外包商之一。（2）深度绑定鸿蒙物联生态建设：2024年华为终端业务业绩修复，原生鸿蒙发布、鸿蒙PC发布后“1+8+N”物联生态实现闭环，软件生态重构需求快速增长。原生鸿蒙软件重构、智能物联网设备持续发展，推动鸿蒙生态需求激增。公司是开源鸿蒙生态的核心服务商，推出了适合开源鸿蒙开发者的工具，联合深圳市天使母基金等机构助力创业鸿蒙开发者。公司占据鸿蒙生态先发优势，有望持续受益。 数据来源：聚源 相关研究报告 风险提示：云智能业务发展不及预期；AI业务发展不及预期；鸿蒙生态发展不及预期；公司研发及下游拓展不及预期。 目录 1、国内IT服务领军企业，全面深化全栈技术布局...................................................................................................................42、与大客户同频共振，推进ICT技术服务AI进程..................................................................................................................62.1、政策与智能化需求筑基，助力IT服务市场规模稳定扩增........................................................................................72.2、积极拓展下游客户群，合作华为携手跨过难关..........................................................................................................82.3、绑定华为云核心能力，深化场景落地..........................................................................................................................92.4、全栈AI业务营收凸显，占据AI落地先发优势.......................................................................................................103、华为云战略合作优势凸显，深化挖掘智慧云服务场景.......................................................................................................123.1、云计算发展稳健，国内云服务市场持续扩张............................................................................................................123.2、鲲鹏+昇腾双底座基础，助力公司拓展下游市场.....................................................................................................133.3、DeepSeek重塑AI算力需求，昇腾云底座推动AI低成本部署..............................................................................143.4、绑定华为算力生态，助推云智能业务发展................................................................................................................164、鸿蒙生态初现，深耕撬动先发红利......................................................................................................................................174.1、2024年华为终端业务增速恢复，鸿蒙生态闭环初步达成.......................................................................................174.2、携手深开鸿，拓展鸿蒙生态产业链............................................................................................................................205、投资建议..................................................................................................................................................................................225.1、核心投资逻辑...............................................................................................................................................................225.2、估值分析.......................................................................................................................................................................226、风险提示..................................................................................................................................................................................23附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：公司成立25年，与华为深入合作超过15年....................................................................................................................4图2：2024年营收止颓（百万元）..............................................................................................................................................4图3：管理层持股集中（截至2024年）.....................................................................................................................................5图4：2024年公司营收增速修复..................................................................................................................................................5图5：近年公司归母净利润有所下滑...........................................................................................................................................5图6：受疫情及上游大客户影响公司毛利率下滑........................................................................................................................6图7：2024年管理费用率下降显著，销售费用率上升...............................................................................................................6图8：基石业务收入略有下滑，云智能贡献增长........................................................................................................................6图9：2024年下半年AI业绩凸显.......................................