国内IT服务龙头，有望受益于鸿蒙生态

资讯科技业/软件服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 中国软件国际（00354.HK） 2021年11月12日 投资评级：买入（首次） 日期 2021/11/12 当前股价(港元) 13.200 一年最高最低(港元) 16.280/6.630 总市值(亿港元) 405.07 流通市值(亿港元) 405.07 总股本(亿股) 30.69 流通港股(亿股) 30.69 近3个月换手率(%) 47.48 股价走势图 数据来源：聚源 国内IT服务龙头，有望受益于鸿蒙生态 ——港股公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 国内IT服务龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内IT服务龙头，是华为在国内最大IT外包服务商，华为贡献公司50%以上的收入。公司深度参与鸿蒙智联生态建设，随着鸿蒙生态的加速推进，公司有望持续受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.63、16.77、21.97亿元，对应EPS分别为0.41、0.55、0.71元，对应当前股价PE分别为26.4、19.9、15.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 智能云开启第二增长曲线，2023年目标进军全球IT服务Top50 2020年公司发布30周年战略规划SP301，2023年目标收入300亿元，进军Gartner全球IT服务市场Top50。（1）H1基石业务：技术服务与解决方案是公司基石业务，贡献主要收入和利润。艾瑞咨询预计2023中国IT服务市场规模达1.2万亿元，空间广阔。未来公司将围绕大企业深耕，培育亿美元级大客户，同时持续推进服务产品化，构建差异化竞争优势。（2）H2成长业务：2019年公司开启云化转型，定位最大的独立第三方云服务厂商。数字转型背景下，下游需求旺盛，云专业服务市场持续高增长。公司在云开发、云迁移领域持续突破，未来云智能将开启第二增长曲线，目标2023年在收入占比达40%（2021H1为25.5%）。 ⚫ 华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态 （1）公司是华为最高级别合作伙伴：公司与华为于2009年开启合作，从最初的软件外包服务商，已经发展成为最高级别合作伙伴。公司占华为外包市场份额的50%-60%，是华为在国内最大的IT外包服务商。（2）深度参与鸿蒙智联生态建设：鸿蒙OS涉及大量的模块开发和应用，基于人力成本的考虑，中间件和部分模块开发将交给合作伙伴。此外，公司是华为HiLink生态最早的服务商，深度参与了鸿蒙智联生态建设，目前已经上市多款模组、开发板、方案板，助力70余家设备商接入华为生态，接入SKU超100个。随着鸿蒙生态的加速推进，接入鸿蒙的IoT设备将加速出货，公司有望持续受益。 ⚫ 风险提示：智能云业务发展不及预期；鸿蒙生态发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 12,042 14,101 18,023 23,296 30,045 YOY(%) 22.1 26.7 16.6 29.1 28.3 净利润(百万元) 755 955 1,263 1,677 2,197 YOY(%) 5.5 26.5 32.3 32.8 31.0 毛利率(%) 29.8 29.2 29.3 29.4 29.6 净利率(%) 6.3 6.8 7.0 7.2 7.3 ROE(%) 11.7 10.9 12.6 14.3 15.8 EPS(摊薄/元) 0.30 0.33 0.41 0.55 0.71 P/E(倍) 12.1 21.5 26.4 19.9 15.2 P/B(倍) 1.4 2.4 3.2 2.7 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所（2021年11月11日为基准日，港元汇率为1HKD=0.8220CNY） -50%0%50%100%150%2020-112021-032021-072021-11中国软件国际恒生指数开源证券 证券研究报告 港股公司首次覆盖报告 公司研究 港股公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 概况：国内IT服务龙头，中期目标全球Top50 .................................................................................................................... 3 2、 H1基石业务：深耕大客户，推进服务产品化 ....................................................................................................................... 4 3、 H2成长业务：全栈云布局，开启第二增长曲线 ................................................................................................................... 6 4、 H3鸿蒙业务：深度参与生态建设，未来有望受益 ............................................................................................................... 9 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 11 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1： 公司位列Gartner全球IT服务厂商第87位 ...................................................................................................................... 3 图2： 2020年公司活跃客户达2013个 ........................................................................................................................................ 3 图3： 2021上半年收入同比增长37.7% ....................................................................................................................................... 3 图4： 2021上半年归母净利润同比增长29.0% ........................................................................................................................... 3 图5： 公司毛利率相对稳定 ........................................................................................................................................................... 4 图6： 2020年公司费用率有所优化 .............................................................................................................................................. 4 图7： 公司中期目标为2023年实现收入300亿元，进军全球Top50 ....................................................................................... 4 图8： 公司具备丰富的行业经验和能力积累................................................................................................................................ 5 图9： 预计2023年中国IT服务市场规模超万亿元 .................................................................................................................... 5 图10： 前五大客户收入占比持续提升 ......................................................................................................................................... 6 图11： 2020年服务收入600万元以上的客户达129个 ............................................................................................................. 6 图12： 公司将推动软件工厂标准化建设，实现服务产品化 ...................................................................................................... 6 图13： 云产品+云服务，公司实现全栈式云布局 ....................................................................................................................... 7 图14： 预计2023年云专业服务市场规模超300亿元（亿元） ..............................................................