每日报告精选
每日报告精选（2026-02-05 09:00——2026-02-06 15:00）......................................................................2 行业专题研究：医药《国内创新药景气度强复苏，看好内需CRO业绩持续改善》2026-02-06 ......................2行业专题研究：医药《美国医药调研及JPM大会后反馈》2026-02-05..........................................................2行业专题研究：计算机《未来产业之脑机接口：资本与政策赋能，迎产业窗口期》2026-02-05....................3行业跟踪报告：通信设备及服务《光纤光缆供不应求，看好涨价趋势》2026-02-05......................................4公司公告点评：中国能建（601868）《氢能产业园正式投产运行，积极布局可控核聚变领域》2026-02-06....5公司跟踪报告：齐鲁银行（601665）《利润增速保持强劲，资产质量连续七年优化》2026-02-06..................6海外报告：HASHKEY HLDGS（3887）《合规为先机构为核：香港数字资产领先者》2026-02-06.................7公司季报点评：帅丰电器（605336）《需求疲软竞争加剧，公司收入利润承压》2026-02-06.........................7公司年报点评：厦钨新能（688778）《业绩符合预期，固态电池加速布局》2026-02-06................................8公司跟踪报告：兴业证券（601377）《市场化改革及财富管理引领，ROE向上拐点》2026-02-05..................9海外报告：百胜中国（9987）《同店销售提速，外卖占比提升》2026-02-05..................................................9专题研究：《如何择时股债对冲效率》2026-02-05.......................................................................................10 每日报告精选（2026-02-05 09:00——2026-02-06 15:00） 行业专题研究：医药《国内创新药景气度强复苏，看好内需CRO业绩持续改善》2026-02-06 余文心（分析师）021-38676666S0880525040111 周航（分析师）021-38676666S0880525040077 创新药投融资与BD出海同步回暖，临床CRO需求具备资金基础。2025年以来医疗健康一级市场融资金额率先修复，2025Q1-Q3融资金额约795亿元，同比增长22%，资金由“投早投小”转向“投临床、投确定性”；同时中国创新药BD出海规模创历史新高，全年交易总金额约1357亿美元、首付款约70亿美元。随着融资与BD回款回升，药企重新加大临床试验投入，对临床CRO、SMO及注册服务的外包需求同步恢复，为行业景气度回升提供直接资金来源与项目基础。 张子彤（研究助理）021-38676666S0880125042250 IND申报与审评效率双升，研发活动进入实质性复苏阶段。创新药IND申报数量持续回升，2025年CDE受理IND共1878个，同比增长13.3%，且1类创新药占比提升至1517个品种，反映研发资源由仿制与低价值项目向高临床价值创新项目集中；同时审评效率与通过率同步改善，1类创新药IND批准率约96.5%、NDA批准率约86.9%。在项目数量与审批节奏同步改善的背景下，临床项目由“立项—启动—推进”的周期缩短，形成更稳定、可持续的CRO订单来源。 全球监管导向由“风险规避”转向“效率优先”，临床节奏有望加快。在中美创新药竞争背景下，FDA明确将提升研发与审评效率作为改革重点，包括简化临床启动流程、减少关键性试验数量、允许更多动态数据使用方式及加速审批试点等。整体监管思路由被动审批转向更强调价值导向与速度导向，有利于缩短新药从临床到上市的整体周期，提升临床项目推进节奏，从而带动对临床CRO的持续需求。 临床试验向数据化与连续化演进，头部CRO竞争优势有望放大。随着连续性试验设计、实时数据监测与阶段性递交逐步应用，临床执行由“阶段式推进”转向“过程管理与数据驱动”，对CRO的要求从单纯执行延伸至数据采集、质控、统计分析与IT系统能力。在实践中项目通过EDC与eTMF实现实时录入与自动归档并结合远程监查（RBM）与自动质控规则减少人工核查；部分CRO已在医学写作与数据清洗环节引入AI辅助工具提升效率。在上述趋势下，具备数字化平台、合规体系与规模优势的头部CRO更容易将技术能力转化为执行效率，在景气度修复中体现更高确定性。 风险提示。全球创新药景气度变化风险，监管要求改变风险，行业竞争格局改善不及预期风险。 余文心（分析师）021-38676666 2026-02-05 余克清（分析师）021-38676666S0880525120002 宏观与产业环境：政策落地+并购回暖，创新药风险偏好明显修复。随着政策端不确定性阶段性落地、重磅临床数据持续释放以及全球M&A回暖，2025年四季度美股生物科技与制药板块显著走强，投资人对2026年创新药投资情绪明显改善。JPM大会前后两周，MNC BD交易高度活跃，中国创新药资产在交易中的占比与能级同步提升，显示其在全球创新体系中的吸引力持续增强。 陈铭（分析师）021-38676666S0880525100004 廖博闻（研究助理）021-38676666S0880125042239 肿瘤：PD-1/VEGF双抗确定性持续抬升，Pan-RAS进入兑现窗口。肿瘤领域中，PD-1/VEGF双抗已从“机制验证”迈入“临床与产业共振”阶段，多家MNC在NSCLC等高价值适应症同步推进多项全球Ⅲ期试验，年内审批与数据读出有望成为核心催化。与此同时，Pan-RAS精准治疗围绕胰腺癌与NSCLC系统推进一线/二线及联合方案，关键Ⅲ期数据预计于2026年读出，标志着该方向正进入实质性兑现期。 减重代谢：关注自费市场扩容，小核酸推动治疗范式升级。在美国肥胖适应症保险覆盖受限、自付额高企的背景下，自费（cash-pay）人群正成为GLP-1市场扩容的重要来源，药企通过直销平台、定价调整与多渠道分发积极提升可及性，释放需求弹性。小核酸减重方向更多体现为中期升级变量，其与GLP-1联用在减重质量与脂肪分布改善上的潜力，或推动减重治疗由“单一激素驱动”向“多通路调控”演进。 自免：MNC大单品集中度风险凸显，2026年POC数据读出带来结构性机会。MNC自免业务对少数重磅单品依赖度较高，专利周期与竞争加剧背景下的收入集中风险逐步显现。增量机会主要来自两条路径：其一，新一代抗体平台（双抗/多抗、B细胞耗竭等）将在2026年迎来密集POC数据读出，或催生新一轮BD与资产重估；其二，口服化趋势逐步清晰，自免疾病长期用药属性决定了口服剂型在依从性与差异化竞争上的天然优势，BTK、TYK2/JAK、口服PROTAC、口服环肽、PDE4等多技术路线值得持续跟踪。 CNS：核心主线是Aβ单抗治疗前移，跨BBB技术放大长期空间。CNS领域的核心投资主线仍聚焦于Aβ单抗治疗从早期症状人群向临床前（preclinicalAD）前移，礼来Donanemab相关Ⅲ期数据有望成为打开“早期干预”市场空间的关键催化。既往数据显示，中低tau及更早期人群在疗效与安全性窗口上更具优势。同时，以罗氏Trontinemab为代表的跨血脑屏障（BBB shuttle）下一代Aβ疗法，在更低剂量与更短疗程下实现更强清除效果与更优安全性，有望进一步抬升AD治疗天花板；系统给药小核酸等新路径作为补充方向，更多体现为中长期递送方式创新。 风险提示：1）研发进展不及预期风险；2）药品销售不及预期风险；3）政策风险；4）行业风险；5）其他风险。 行业专题研究：计算机《未来产业之脑机接口：资本与政策赋能，迎产业窗口期》2026-02-05 杨林（分析师）021-38676666S0880525040027 持下，技术迭代与场景落地成为行业核心驱动力，看好全链条布局、AI赋能突出及临床场景绑定紧密的企业。推荐标的：科大讯飞。建议关注：熵基科技、岩山科技、狄耐克、诚益通、麦澜德。 021-38676666S0880525040058 朱瑶（分析师）021-38676666S0880526010002 脑机接口凭借双向信息传输能力构建人机协同通路，形成多技术路线并行发展格局。作为连接生物大脑与外部设备的直接信息交互通道，其核心功能涵盖神经信号解读、外部设备操控及大脑信息输入，可实现脑功能的替代、修复、增强与优化。技术路线上，非侵入式、半侵入式、侵入式各具优势，非侵入式以操作简便、安全性高成为当前主流，半侵入式兼顾风险与效能，侵入式则凭借高时空分辨率在复杂神经活动解码中具备优势。AI技术与脑机接口的深度融合成为重要趋势，通过机器学习算法提升信号解码精度与效率，实现双向交互、自适应化与精准解码，推动行业向“脑机智能共同体”高阶形态演进。 钟明翰（研究助理）021-38676666S0880124070047 全球产业竞逐升温，国内政策与资本双轮驱动产业化提速。全球范围内，中美主导核心赛道竞争，美国主攻侵入式技术，中国在非侵入式、语言解码领域实现突破，同时加快侵入式技术追赶，两国基本无代差但国内核心部件技术积淀仍有提升空间。国内层面，脑机接口被列入“十五五”规划未来产业，多项政策构建从顶层设计到落地实施的支持体系，涵盖技术创新、场景应用、医保支付等关键环节，加速行业标准化与临床转化。资本端热度显著回升，2025年融资事件与金额实现倍数级增长，虽融资结构呈现早期化特征，但头部企业已获大额资本注入，产业集聚效应逐步显现，中下游环节成为资本布局核心。 应用场景多点突破，商业化落地开启长期增长空间，头部企业多维布局构筑优势。医疗健康是当前最确定的基本盘，已在听力障碍、震颤治疗、运动康复等领域实现产业化落地，国内多家医院开启临床布局，医保支付体系完善进一步打通落地路径。消费、工业等场景加速拓展，消费端依托非侵入式技术覆盖残障群体与健康人群需求，政策支持下有望成为高成长性新赛道；工业端聚焦高危、高精度作业需求，处于试验验证向商业化落地过渡阶段。头部企业通过全链条研发、产学研合作、多场景布局构建竞争壁垒，分别在非侵入式技术应用、AI融合赋能、临床场景结合等方面形成差异化优势，伴随技术成熟与场景渗透，行业有望开启规模化增长周期。 风险提示：技术研发与商业化落地不及预期、政策监管与伦理合规风险、行业竞争加剧与核心部件依赖风险 行业跟踪报告：通信设备及服务《光纤光缆供不应求，看好涨价趋势》2026-02-05 余伟民（分析师）021-38676666S0880525040028 王彦龙（分析师）021-38676666S0880519100003 光纤大周期，行业涨价趋势确认。散纤价格在去年上半年承压后，下半年随着海外G657A2等需求大幅提升，带动光纤产能切换，G652D产能供给变少，交期也逐步变长，近期散纤价格持续上涨。我们认为临近电信、移动运营商集采，以及春节前行业备货需求更盛，预料价格还将持续涨高。在此背景下，我们认为国内市场大客户也有望接受涨价，板块波动中得以确认。 黎明聪（分析师）021-38676666S0880523080008 光纤光缆出海成为光纤企业重要增长点，出口表现优异。AI驱动
