黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏弱逻辑： 消息面，2月3日消息，由于印尼政府提出煤炭大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口，印尼上月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分；但2月5日消息，印尼最大的几家煤炭企业获准免受印尼政府生产配额削减政策的影响，减产负担主要由规模较小的煤矿承担。 基本面上，五大钢材品种周产量回落，厂库、社库明显累增，周度需求降幅较大；钢厂复产缓慢，钢铁原燃料价格承压，钢材成本下移。 原料方面，港口铁矿石库存再创历史新高，钢厂在春节前已满足大部分补库需求，但随着春节假期临近，近4周澳巴铁矿石发运量明显下降15.9%，而到港量仅下降0.6%，到港量缺口或将在未来几周显现；印尼煤炭出口政策牵动市场神经，供应的不确定性对市场供需产生持续扰动。 预计后市钢材价格持续下跌的空间不大，但短期弱势难改，投资者或经营者需等待春节前的利空因素兑现，而后黑色系商品期货或将迎来由弱转强的拐点。 J2605、JM2605相对抗跌逻辑： 消息面，2月3日消息，由于印尼政府提出煤炭大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口，印尼上月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分；但2月5日消息，印尼最大的几家煤炭企业获准免受印尼政府生产配额削减政策的影响，减产负担主要由规模较小的煤矿承担。 基本面上，受第一轮提涨落地影响，近期独立焦化企业连续7周亏损但近一周亏损幅度明显收窄，其焦炭产量在连续3周回落后转为回升但整体上仍处于近年来偏低水平；焦炭三大库存普遍上升，其中港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续7周回升并创去年11月中旬以来新高，钢厂焦炭库存连续7周上升并创去年2月上旬以来新高，焦企焦炭库存自去年11月下旬以来新低连续3周回升；1月16日至23日、1月24日至31日蒙煤通关量两度冲高回落，近期甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值基本保持在17.4-18.3万吨区间；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存连续7周明显上升并创2024年2月以来新高，而钢企和港口炼焦煤库存则分别一升一降，二者绝对值变化不大。 预计后市煤焦价格有进口煤供应紧缩预期带来的支撑，或仍相对抗跌，但投资者或经营者需等待春节前的利空因素兑现，而后煤焦期货或将迎来震荡走强的新一轮上涨行情。 I2605先弱后强逻辑： 随着国际地缘政治格局的瞬息万变，贵金属价格走势出现了大幅的波动，从而也使得整个商品市场随之共振。目前基本面上，澳巴发运明显回落，符合年末发运冲量结束后的季节性规律，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气与节假日因素影响，整体处于偏低位置运行，推算后续整体到港量环比将有所下滑，呈现前低后高趋势。需求端，目前日均铁水的绝对量处于相对偏低位置，但 处在春节前的时间点，需求韧性保持在较好状态，2月虽然仍处需求淡季，但市场对节后政策预期仍在，且在利润驱动下，节后钢厂复产有望加速，预计铁矿需求或先弱后强，整体环比走强。库存方面，当前钢厂节前补库已进入最后阶段，后续补库增量已较为有限，港口库存持续累积，持续刷新历史新高。 总体而言，当前供应环比走弱，而需求端节后钢厂复产有望加速，预计后续矿价将呈现先弱后强走势，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：2月6日当周主要螺纹钢现货市场价格由前一周跌多涨少转为降幅较大，主要热卷现货市场价格由前一周涨跌互现转为普遍下滑（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-30元/吨至-10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-30元/吨至-20元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：2月6日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为回升（环比+0.22个百分点至85.69%）；1月下旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月下旬以来新高连续2旬回落（较1月中旬环比-4.37万吨或2.21%至193.50万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：2月6日当周全国日均铁水产量转为小幅回升（环比+0.60万吨或0.26%至228.58万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年6月中旬以来新高连续3周回落且降幅明显加大，创去年2月下旬以来新低（环比-7.59个百分点至48.12%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：2月6日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升后转为回落（环比-8.15万吨或4.08%至191.68万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月中旬以来新高小幅回落（环比-0.05万吨或0.02%至309.16万吨）；2月6日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回升（环比+4.52万吨或3.03%至153.65万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年6月下旬以来新低连续3周回升（环比+1.50万吨或1.94%至78.75万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：2月6日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续5周回升并创去年12月上旬以来新高（环比+39.52万吨或12.11%至365.92万吨），33个城市热卷社会库自去年8月下旬以来新低小幅回升（环比+2.12万吨或0.76%至280.45万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%（较去年1-11月份降幅扩大1.3个百分点）；去年1-12月份全国汽车产量同比+9.8%（较去年1-11月份增幅收窄1.0个百分点）；去年1-12月份全国金属切削机床产量同比+9.7%（较去年1-11月份增幅收窄3.0个百分点）；去年1-12月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、1.6%和4.8%（较去年1-11月份分别下降0.9、上升0.4和下降1.5个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：2月6日当周螺纹钢表观消费量连续3周回落并创去年2月下旬以来新低（环比-28.76万吨或16.30%至147.64万吨），热卷表观消费量转为回落（环比-5.87万吨或1.88%至305.54万吨）；2月6日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度转为收窄（环比+10.1元/吨至-289.1元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：2月6日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大后转为收窄（环比+8.4元/吨至-72.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续5周回落（环比-63.3元/吨至-74.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：持续下跌的空间不大，但短期弱势难改 消息面，2月3日消息，由于印尼政府提出煤炭大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口，印尼上月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分；但2月5日消息，印尼最大的几家煤炭企业获准免受印尼政府生产配额削减政策的影响，减产负担主要由规模较小的煤矿承担。 基本面上，五大钢材品种周产量回落，厂库、社库明显累增，周度需求降幅较大；钢厂复产缓慢，钢铁原燃料价格承压，钢材成本下移。 原料方面，港口铁矿石库存再创历史新高，钢厂在春节前已满足大部分补库需求，但随着春节假期临近，近4周澳巴铁矿石发运量明显下降15.9%，而到港量仅下降0.6%，到港量缺口或将在未来几周显现；印尼煤炭出口政策牵动市场神经，供应的不确定性对市场供需产生持续扰动。 预计后市钢材价格持续下跌的空间不大，但短期弱势难改，投资者或经营者需等待春节前的利空因素兑现，而后黑色系商品期货或将迎来由弱转强的拐点。 2.2期现基差：2月6日当周螺纹钢基差连续4周收窄后转为明显走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在100至170元/吨；热卷基差表现为负基差转为明显收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至30元/吨 2月6日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续4周收窄后转为明显走扩，升21元/吨至143元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在100至170元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 2月6日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差转为明显收窄，较上周升17元/吨至-1元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至30元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：2月6日当周主要焦炭现货市场价格由前一周普遍上涨转为基本稳定，主要焦煤市场价格由前一周个别市场涨跌互现转为个别市场跌幅较大（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-60元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：2月6日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续3周回落后转为回升（环比+0.34万吨或0.69%至49.85万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率连续3周回落后转为回升但整体上仍处于近年来偏低水平（环比+0.48个百分点至71.23%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续3周回升并创去年7月中旬以来新高（环比+0.23万吨或0.49%至47.24万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续3周回升并创去年8月上旬以来新高（环比+0.42个百分点至86.33%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：2月6日焦炭港口库存自去年1月中旬以来新低连续7周回升并创去年11月中旬以来新高（环比+3.04万吨或1.53%至201.10万吨），247家钢铁企业焦炭库存连续7周上升并创去年2月上旬以来新高（环比+14.19万吨或2.09%至692.38万吨），230家独立焦化厂焦炭库存自去年11月下旬以来新低连续3周回升（环比+0.65万吨或1.48%至44.64万吨）；2月6日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续7周亏损但近一周亏损幅度明显收窄（环比+45元至-10元） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4样本矿山周产量、开工率与库存：2月6日当周523家样本矿山日均