美股前瞻02.05：软件抛售蔓延软硬双溃败，市场风格分化加剧

美股前瞻02.05：软件抛售蔓延软硬双溃败，市场风格分化加剧 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果证书编号：S1160525040001证券分析师：殷明伦证书编号：S1160525070001 2026年02月05日 相关研究 【大盘概述】 《美股前瞻02.04：核心价值面临危机，软件行业再遭重创》2026.02.04 《美股前瞻02.03：沃什鹰派预期逐渐消化，贵金属抛压缓和》2026.02.03《美股前瞻01.30：今晚将公布新任主席，AI硬切软或尚需时日》2026.01.30《美股前瞻01.29：美联储暂停降息，AI硬件和硬资产仍处超级周期》2026.01.29《美股前瞻01.23：经济韧性支撑风偏继续修复，关注下周重磅财报》2026.01.23 昨晚软件股的抛售继续蔓延至半导体、AI概念甚至整个科技，资金从科技和成长股撤出，轮动至能源、材料等价值板块，道指在医疗与防御性权重支撑下逆势上涨，与纳指大跌形成对比。昨晚公布的ADP就业数据不及市场预期，表明劳动力市场还在降温，但ISM服务业PMI依然强劲，通胀压力犹存，好坏参半的宏观数据因难以对降息路径进行更激进的定价，也未能给市场提供支撑。截至收盘纳指跌1.51%，费城半导体指数收跌4.36%，M7跌1.32%，标普500跌0.51%，道指涨0.53%，罗素2000收跌0.90%。 【核心观点】 美股近期的风格分化趋势显著，在昨晚指数下跌的情况下，标普500中上涨个股数量仍明显多于下跌个股，等权重指数反而上涨，显示广泛扩散的轮动仍在深化。昨晚以软件和高动量策略为代表的板块遭遇近年罕见的集中抛售，AMD在给出疲弱指引后单日暴跌17%，拖累半导体板块下挫，存储也集体下跌，闪迪跌15.95%，美光跌9.55%，而Palantir、Applovin、Snowflake、Datadog等软件股继续承压，软硬件双双溃败。在此前强势的科技与贵金属失势的情形下，资金持续流向此前被忽视的板块，能源与材料当日领涨标普500，化工板块则录得过去十年中第四大的单日涨幅。 科技方面，我们认为昨晚比软件的二次下探更严重的是AMD的大幅崩跌背后费半等硬件的破位，显示市场对AI信心的大幅动摇。我们认为过去两年CapEx持续扩张的假设就是AI概念最强的上涨逻辑，如今随着硬件业绩基数的扩大，市场开始交易未来EPS斜率，AMD给出的稳健财报被市场解读为增长失速的信号，当前阶段硬件需给出大幅上调的指引，以取代此前超预期的业绩，才能满足市场新的定价基准。 联储方面，观察到沃什时代确立后，纳指已跌破100日均线，标普500也失守关键短期支撑位，技术面压力在上升。我们认为目前市场对新的宽松路径节奏尚不清晰，但如果缩表后降息是未来政策核心的预期不变，那么先缩表直接回收的流动性，除了可能抑制通胀为降息创造空间外，长端利率的定价权也将回归市场，会倒逼资金脱虚向实，更多进入企业生产性投资而非金融投机，政策面短期内可能对权益市场形成压制。 【风险提示】 AI投资持续性不及预期美国经济因政治风波意外陷入衰退关税影响超预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。