金融期货早评

宏观：欧洲央行、英国央行皆维持基准利率不变 【市场资讯】1）欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期，为连续第五次会议按兵不动。存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2%、2.15%和2.40%不变。2）英国央行维持基准利率在3.75%不变，但九名货币政策委员中有四人投票支持降息25个基点，释放了强烈的鸽派信号。英国央行行长贝利也指出，今年应该有进一步降息的空间。3）特朗普：大选结果对日本未来至关重要，将全力支持高市早苗。4）美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低。5）墨西哥央行维持隔夜利率在7%不变。墨西哥央行预计通胀率将于2027年二季度达到3%这一目标。 【核心研判与传导逻辑】昨日，英国央行维持基准利率不变并释放降息信号，背后是其GDP增速预期下调至0.9%、失业率将升至5.3%的内需疲软困境，4名委员主张立即降息的分歧更凸显政策调整紧迫性。而斯塔默访华恰是英国在经济疲软与全球格局裂变下的务实选择——多极化背景下美欧信任坍塌、美国政策内耗加剧，叠加当前美元流动性持续偏紧的外部压力，英国亟需依托外部合作突破增长瓶颈。中国在战略矿产、新能源等领域的产业优势与英国市场需求高度契合，2025年中英贸易顺差创新高的趋势有望持续强化，而中国GDP增长5%、对全球贡献率30%的稳定表现，与美国关税政策争议、日本债市动荡、欧元区消费疲软形成鲜明对比，凸显出全球资产安全锚的稀缺价值。在全球流动性松紧交替与格局碎片化的大背景未变，对市场而言，当前核心逻辑仍是拥抱确定性、规避碎片化风险。 人民币汇率：避险情绪升温 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现先贬后升走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9408，较上一交易日下跌32个基点，夜盘收报6.9363。人民币对美元中间价报6.9570，调贬37个基点。 【核心逻辑】美国就业数据疲软，叠加AI相关恐慌情绪，市场避险需求上升，对美元指数形成支撑。同时，英国央行利率决议偏鸽派，英镑走弱，进一步利好美元指数，美元指数小幅收涨。后续需重点关注再度推迟发布的美国非农等关键就业数据。人民币兑美元汇率 整体表现偏强，或仍是受季节性结汇需求支撑。展望后市，随着节后季节性结汇需求逐步减弱，人民币对美元的内生升值动力可能下降，与美元指数的联动性或将增强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。2）欧央行行长拉加德：通胀比往常更难预测，欧元走强与关税阴影下，欧央行连续第五次按兵不动。3）英国央行按兵不动，维持利率在3.75%，5比4投票结果释放强烈降息信号。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议股指：外围扰动叠加春节效应，预计调整延续 【市场回顾】 上个交易日股指集体下跌，大盘股指相对抗跌，两市成交额回落至2.1万亿元左右，期指方面，IM缩量下跌，其余品种放量下跌。 【重要讯息】 1.美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。2.美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。 【行情解读】 昨日股指集体回调，大盘股指相对抗跌，两市成交额回落至2.1万亿元左右。近期股指，尤其中小盘股指回调原因可以总结为市场过热情绪的修正和外围因素冲击，两者均为短期影响，不改变流动性宽松和政策利好预期支撑下的中长期偏多逻辑。对于后续股指走势，从短期（节前）来看，我们认为大概率将继续调整，大盘股指占优延续，但调整幅度有限。一方面美国就业数据疲软叠加AI恐慌，昨日美股下挫，或波及A股市场，打击风险偏好；另一方面临近春节，投资者为规避假期间的海外风险或选择节前减仓、轻仓过节，尤其是对估值较高、弹性较大的中小盘股指减持力度更为明显；不过作为十五五规划的第一年，当前政策利好信号较强，股指下方有较强支撑。 【南华观点】短期预计延续调整，大盘股指相对占优 国债：再迎突破契机 【市场回顾】周四期债早盘震荡，午后走高，品种全线收涨，TL涨幅最大。公开市场开始投放跨节资金，逆回购4185亿，净投放645亿。资金面稳定，DR001在1.32%左右。现券收益率全线下行，2Y、7Y、30Y下行幅度超过1bp，其余期限下行幅度稍小。机构行为方面，基金买入，证券午后转为买入，银行、保险午后转为卖出。 【重要资讯】1. 2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开。会议强调，当前消费结构加快从商品消费主导向服务消费主导转变，要培育服务消费新增长点，鼓励支持服务 出口，创新发展数字贸易。 【行情解读】昨日大宗商品再度大跌，A股低开低走，午后跌幅虽有所收窄，但调整之势似乎未尽。债市情绪受到助推，午后交易盘发力，带动期债上涨。隔夜美股继续大跌，科 技股不堪重负，今日A股大概率继续调整，期债有望再获向上动力。同时关注午间30Y国债发行情况，若一级市场表现较好，亦将带动二级市场情绪。关注10年国债收益率能否向下突破1.80%。集运欧线：马士基宣涨3月运价，盘面上方高度有限 【南华观点】中线多单逢盘中调整移仓，3月合约逢高止盈。【行情回顾】 昨日（2月5日），主力合约EC2604宽幅震荡，开盘于1255.3点，冲高至1313点，收盘于1268点，较前一交易日上涨1.65%。EC2606合约开盘于1546点，收盘于1568点。市场成交活跃。 【信息整理】 当前市场核心矛盾集中于地缘风险与基本面疲软的博弈： 1.马士基宣涨3月上旬运价至3000USD/FEU。2.中东局势尚不明朗，美国对于伊朗动武的可能性扔在，防空力量扔在增强部署。3.光伏的抢出口进行时，但具体的增量是否能维持船司的宣涨幅度存在较大的质疑。毕竟今年在不计价红海复航的背景之下，运力也并不紧张。 4.白银回落创新低，美股科技杀估值，商品情绪将进一步回落。5.估值上看，对比02合约的同比下降幅度，04，06合约上方空间有限 【交易研判】 集运欧线期货短期维持震荡格局，但上方空间相对有限，可考虑逢高轻仓试空。 风险提示： 1.商品情绪被贵金属带崩2.警惕船公司春节后运价提涨计划落地情况不及预期；3.地缘冲突超预期升级或缓和均可能引发盘面剧烈波动。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:减产去库 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于132780元/吨，日环比-9.81%。成交量53.17万手，日环比+70.48%；持仓量32.97万手，日环比-3.01万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比-40元/吨。仓单数量总计33787手，日环比-327手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，下游补库即将结束，基差走强。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1890美元/吨，日环比-2.83%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价14.4万元/吨；电池级氢氧化锂报价14万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-4%，三元材料报价变动-0.87%；六氟磷酸铁锂报价变动-2.61%，电解液报价变动-1.59%。 【南华观点】 受宏观市场情绪偏弱影响，春节前资金避险撤退迹象明显，南华商品指数呈现下行态势，其中有色板块及新能源相关商品板块跌幅居前，表现相对疲软。而春节前下游补库备货情 况即将结束，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。今天的减产去库数据也没有改变下跌态势，也侧面说明了资金的避险情绪。 操作上，由于当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。工业硅&多晶硅:区间震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8605元/吨，日环比变动-2.77%。成交量约20.82万手,日环比-18.74%；持仓量约24.10万手，日环比+6216手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-40元/吨。仓单数量15707手，日环比变动+852手。 多晶硅期货主力合约收于49550元/吨，日环比变动-3.21%。成交量1.14万手，日环比-11.76%；持仓量3.88万手，日环比-288手；PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比+1075元/吨；仓单数量8580手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23600元/吨，日环比-0.84%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.6元/kg，日环比+0.19%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+1.15%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 由于当前市场情绪偏悲观，工业硅、多晶硅库存均处于高位，去库存仍是行业核心主线。工业硅、多晶硅以窄幅震荡态势来看：预计后续在8300-9100区间震荡，多晶硅在48000-52000区间震荡。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：把握价格下跌时的补库机会 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.7205美元/磅，跌2.21%；LME铜收于12855美元/吨，跌1.45%。沪铜主力最新报价收于101130元/吨，跌1.34%；国际铜收于89540元/吨，跌1.42%。主力收盘后基差为200元/吨，较上一交易日涨1170元/吨，基差率为0.2%。 【产业信息】1、2月5日，上期所铜期货注册仓单160679吨，较前一日增加907吨；1月30日，上期所铜库存233004吨，较前一日增加7067吨；LME铜库存180575吨，较前一日增加1925吨；LME铜注册仓单160625吨，较前一日增加4900吨，注销仓单19950吨。2月4日，COMEX铜库存584184吨，环比增加1892吨。 2、上海金属网1#电解铜报价100340-102020元/吨，均价101180元/吨，较上交易日下跌3010元/吨，对沪铜2602合约报贴90-贴40元/吨。现货成交偏弱，节日临近下游备货逐步趋缓，预计下周实际消费将进一步减少，需求端对现货支撑薄弱。期货月差维持贴水结构且小幅扩大，持货商交仓意愿升温，现货市场流通减少致贴水进一步收敛，现货呈供需减少局面。截止中午收盘，本网升水铜报贴60-贴40元/吨，平水铜报贴90-贴70元/吨，湿法铜报贴150-贴120元/吨，非注册铜报贴250-贴200元/吨。 3、Mysteel铜杆线团队针对华中地区11家铜杆企业开展专项调研，调研样本企业年产能近133万吨。从调研的11家华中地区铜杆企业来看，2026年春节放假时间再生铜杆企业基本上都早于精铜杆企业。再生铜杆企业中，多数放假时间集中在2月头一周内，最早于2月1日进入假期，最晚至2月7日。精铜杆企业放假时间略晚，安排在2月13日。 与往年相比，今年再生铜杆企业放假时间仍较为分散，主要是因为受铜价波动、市场情绪、政策预期等因素影响，导致它们生产节奏出现明显的差异。 备库方面，企业心态普遍谨慎。多数再生铜杆企业反映备库意