银河期货造纸专题

第一部分前言概要 银河期货 一、核心事件概述 印尼28家矿企、林企执照被吊销，智利中南部森林火灾持续蔓延。 二、两大事件对全球纸浆供应的影响分析 （一）短期影响：印尼事件无直接纸浆产能冲击，智利事件短期供应扰动聚焦针叶浆，物流影响大于产能影响。 （二）中长期影响：

1. 印尼：林业监管收紧常态化，长期原料供应偏紧，将直接影响全球阔叶浆供应格局。
2. 智利：林地恢复周期长（3-10年），针叶浆原料供应长期受限，全球木片供应也将受影响。
3. 全球供应增量有限（2026年新增产能远低于2025年），叠加事件影响，供需格局将逐步改善，2026年供需格局将从宽松向紧平衡过渡，浆价中枢有望上移。 三、对我国纸浆行情的影响分析 （一）核心制约因素：国内自给能力提升+港口库存缓冲，弱化外部冲击。 （二）行情影响分化：
4. 针叶浆受影响大于阔叶浆，短期震荡、中长期偏强。
5. 下游需求疲软，压制浆价上涨空间。 （三）关键变量：
6. 事件后续发酵：印尼进一步扩大整治范围或智利火灾持续蔓延将影响浆价。
7. 国内政策与产能：国内自制浆产能释放节奏是核心变量，2026年新增产能超预期将支撑浆价。
8. 下游需求复苏：下半年国内造纸行业需求回升将推动浆价回升，预计2026年全年浆价同比将小幅修复。