20260206【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：避险溢价减退，金银继续大幅调整 盘面表现：国内外黄金白银现货期货市场短期继续调整，持续性有待观察。 ①美国经济数据则显示出劳动力市场降温迹象。今年1月企业宣布裁员人数达108,435人，同比大增118%，创下自2009年经济衰退最严重时期以来的同期最高纪录；企业招聘意向同比下降13%至5,306人，创该机构2009年有记录以来最弱1月表现。上周初请失业金人数录得23.1万人，超出预估的21.2万人。这些数据表明雇主对2026年前景并不乐观。 ②本轮贵金属暴跌的本质，是“美元信用危机”与“全球外汇储备再平衡”的宏大叙事在短期被市场情绪过度透支，叠加价格过快上涨导致波动率飙升，进而触发杠杆多头与趋势策略的强制平仓与踩踏。属于高波动环境下的技术性仓位出清，非长期逻辑的根本逆转。③目前支撑金价的三大支柱——央行持续购金、去美元化趋势及全球政策不确定性——依然稳固，且私人投资组合中黄金配置比例极低，长期风险仍偏上行；但短期来看，市场需时间消化波动率并等待投机仓位回归合理水平。 ④展望未来，三大变量将决定黄金走势：一是美联储政策路径，二是特朗普政策的不可预测性，其中期选举压力可能持续扰动市场风险偏好；三是AI技术进展，若其真能带来生产力跃升并化解债务压力，黄金的避险与信用对冲叙事将面临根本挑战。 ⑤策略提醒：短期美元反复挣扎，会引发黄金“牛市急跌”的短期扰动。白银极高的波动率、扭曲的金银比、银油比等指标显示，白银市场已脱离单纯基本面，成为资金博弈的场所。国内黄金关注1060附近表现，白银关注19000附近表现。黄金VIX、白银VIX仍处于较高位置，继续关注降波。 铜：AI抛售恐慌蔓延美元走强，铜区间震荡 行情回顾 沪铜区间震荡 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，南方铜业SouthernCopper预计未来两年公司铜产量将出现下滑。铜精矿加工费录得-50.2美元/吨，再创历史新低。国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓。库存方面，需求淡季，出口窗口打开，C-L价差受特朗普暂缓关键矿产关税预期影响收敛，但COMEX铜库存延续累库，全球铜显性库存处于历史同期高位压制上方空间。需求方面，电力和新能源汽车，大数据中心等绿色铜需求方兴未艾，2026年美国电力系统更新，国内十五五规划，房地产政策松绑和工业补库存周期开启，叠加国家安全和关键战略资源溢价，铜中长期供需对价格下方有支撑。 策略推荐 美AI恐慌抛售蔓延，美股大跌，市场避险情绪走高，美元指数走强，市场充分计价兑现前期收储利好，铜短期区间震荡，建议多单谨慎持有，移动止盈落袋，长期多单保持定力和耐心。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。短期沪铜关注区间【99000，103000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：需求疲软，锌偏弱运行 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增3%，同比增9%。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库。短期建议降低仓位，控制风险，等待更多宏观指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3250，3300】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存延续累积，铝价承压走势 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝承压回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存81.7万吨，环比上周增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比上周增加1.5万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分比至59.4%，各板块多数走低，行业步入春节淡季。氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。1月份部分氧化铝厂启动检修，行业开工率有所下降。目前氧化铝累库较前期放缓，但行业整体库存压力仍存。短期来看，氧化铝市场过剩略有改善，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：淡季库存施压，镍价相对偏弱 行情回顾 镍价承压，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼表示2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.5亿至2.6亿吨，全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。最新国内纯镍社会库存约为7.1万吨，环比上周累库约4300吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，谨慎持仓 行情回顾 主力合约LC2605低开低走，盘中触及跌停。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续3周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有距离。但监管降温力度大，谨慎持仓。 策略推荐 监管风险加剧叠加踩踏风险，空仓为主【12500-140000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！