非银金融：全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块

全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块 资金面扰动出清，全力巩固资本市场稳中向好势头。1）政策面——坚定资本市场定位，全力巩固向好势头：资本市场“十五五”规划上市公司座谈会上表示，吴清主席明确证监会将高质量编制和实施好资本市场“十五五”规划，全力巩固资本市场稳中向好势头。2）市场表现——2026年A股活跃度再上新台阶。2026年初至今，A股市场日均股票成交额近3万亿，较2025全年日均成交额增长72.58%；截至2026年2月4日，两融余额2.56万亿，较上年平均余额增长30.89%；据上交所，2026年1月A股新开户491.58万户，环比去年12月的259.67万户增长89%，同比2025年1月的157万户增长213%。A股市场情绪高涨，活跃度再上新台阶，同时监管逆周期调节下远未到情绪过热阶段，资本市场整体保持活跃度健康提升。3）资金面——交易压制进入尾声：为增强资本市场内在稳定性，防止市场大起大落，前期监管在市场逆周期调节过程中，券商及保险板块受到交易层面的扰动，目前市场整体恢复平稳运行，对板块的资金面制约因素逐渐出清。 增持（维持） 作者 非银板块整体业绩与估值均具备强beta属性，全面看好非银板块。 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 保险：资负共振，寿险景气度提升新周期确立。1）资产端：长端利率企稳、资本市场稳中向好，保险投资端全面向好，具备业绩弹性，且头部公司利差损风险大幅缓解释放估值修复空间。2）负债端：开门红表现为全年新单奠定良好基调，有望提振2026年负债端整体表现，寿险行业长期持续受益于银行存款搬家趋势，除银行存款外，保险也是具备刚性兑付特征的金融产品。多元化的理财储蓄、医疗、养老等保险需求将推动行业持续扩容。随着头部险企产品结构转向分红险，投资环境的向好进一步提升保险产品的竞争力，实现资产负债两端正向循环。 相关研究 1、《非银金融：行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公司深度对接》2026-02-022、《非银金融：行业周报|公募业绩基准正式稿落地，短期资金面扰动不改长期向好趋势》2026-01-263、《非银金融：行业周报|稳字当头，逆周期调节促健康发展》2026-01-19 券商：慢牛环境下，基本面与估值严重错配，配置性价比高。2025年全年A股市场股基日均成交额2.08万亿，同比增长70.36%；IPO审核通过家数同比大增109.43%，募资金额增长208.01%；全年上证指数上涨18.41%、沪深300指数上涨17.66%、创业板指上涨49.57%。已发布业绩预告的上市券商合计归母净利润同比增长约60%左右，头部券商稳健增长，部分中小券商业绩弹性凸显。在资本市场长期健康发展、活跃度持续提升的环境下，券商基本面将持续受益，但目前估值与基本面严重错配，券商行业整体PB仅1.36倍，前期显著滞涨，当前位置配置性价比高。 投资建议： 1）保险：监管稳定A股相关举措对资金面和情绪面带来短期压制，但中长期资负共振逻辑没有变化，继续积极看好保险板块。 2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益。 3）建议关注中国平安、中国人寿、新华保险、国泰海通、中信证券。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com