华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-07-27 市场氛围转弱&宽松陆续兑现，化工品或震荡回调 动力煤：港口报价松动，动煤偏弱震荡 昨日动煤震荡回落，主力9月合约压盘收报600.6，1-9价差修复至-24.8元/吨。现货市场方面，产地整体较稳，个别区域出现小幅回调，其中陕西神木因暴雨影响停产3天，目前以消化前期煤管票限制下积累的库存为主，煤价趋稳；蒙西降雨影响产量，但销售一般，煤价较稳；内蒙产销平衡，煤价稳定。港口方面，大集团长协煤等货时间较长，下游接高价市场煤意愿不强，报价小幅回落，秦皇岛5500大卡动力煤-3至636元/吨。 消息面上，为吸取榆阳区7月23日下午暴雨猛烈来袭的教训，神木市能源局对榆林市内所有煤矿于7月25-27日三天紧急停产。不过由于神木之前限制煤管票，各矿都存有一定库存，3天停产都销售和煤价影响有限。 昨日北方港口库存有所回落，其中秦港日均装船发运量63.5万吨，日均铁路调进量61.5万吨，港存-2至577万吨；曹妃甸港库存+4至245万吨，京唐港国投港区库存-2至103万吨。 高温持续，电厂日耗高位震荡，沿海六大电力集团合计耗煤77.6万吨，合计电煤库存1248万吨，存煤可用天数16天。 煤炭海运费长势放缓，中国沿海煤炭运价指数报974，较前一日下跌0.39%。 整体来看，目前产区受煤管票及安检影响、整体供应释放有限，加之下游电厂日耗高位持续，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水30元，现货走弱前，盘面仍有支撑，关注高日耗持续性。 PTA：聚酯产销偏弱，PTA弱势调整 昨日PTA弱势下跌，主力9月夜盘报收5174，1-9价差进一步收复至-8。个别聚酯工厂有所接盘，主流供应商继续采购仓单，成交稍有放量，主流现货与09合约报盘在10元/吨，部分货源报盘偏低；仓单与09合约报盘在15元/吨上下。日内5164-5192自提成交，5164-5228仓单成交。 上游PX报价震荡小升，亚洲隔夜CFR盘报817美元/吨（+9），折算PTA成本5034元，加工费870。PX 8月报815美元/吨，9月819美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。 PTA装置方面，汉邦二期另外110万吨装置恢复，二期220万现满负运行；福建佳龙60 华泰期货|能源化工日报 2017-07-27 2 / 18 万装置上周六亦恢复开车；恒力1#暂未恢复；汉邦一期60万计划重启，但尚未开车；此外华彬此前长停的140万老装置，近期已经拿到环保批文，市场预计9、10月份复产。 下游方面，昨日江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在6成左右；直纺涤短销售一般，大多产销在3-6成附近。 整体来看，目前汉邦、佳龙在检装置均以恢复，供给紧张状态有所缓解，加之高温天气影响聚酯产销走低，基本面有所转弱。就9月合约而言，加工差缩窄但仍有850+，卖保及反套资金施压下期价难有像样反弹，关注成本端支撑的持续性。 天胶：休假暂缺 PE：上游低库&套保出货、内外顺挂、盘面压力有增 7月26日国内石化大区LLD出厂价稳定，但华北低端市场价格回落至9300元/吨（煤化工、中油），华东也回落至9420元/吨，目前主力L1709升水华北现货暂稳至240元/吨，升水华东现货价格120元/吨，套保盘出货有增加，下游仍以刚需为主；另外7月25日CFR远东低端折合人民币价格暂稳至9274元/吨，主力盘面对外盘顺挂缩窄至266元/吨，仍继续刺激后市进口货源增多；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为-50和300元/吨，转产和替换需求仍有压力。 从供需面来看，昨日石化库存继续回落至57万吨，上游仍无库存压力，不过近期基差持续缩窄，套保继续有出货，尽管石化仍去库存，但整体供应仍继续回升；昨日PE装置检修率暂稳至4.36%，LLD生产比例暂稳至39.48%（高位50%附近），LLD现货供应稳定，且神华煤制油（43万吨）已出聚合料，有待装置正常运行，中天合创（35万吨LD）计划在7月底8月初投产试车，供应仍继续回升，而刚需仅缓慢回升，且前期上涨虽然刺激了投机需求，但只是库存转移，后市必将重回流通领域成为供应（重点关注基差修复、现货止涨、上游累库等指标），且下游备货也透支后市需求，增加了后市压力。 综上所述，尽管短期现货偏少仍维持，石化库存持续下降，低库存仍有支撑，不过目前盘面已持续升水外盘价格，进口压力将在后市陆续出现，且近期期货升水陆续缩窄后，套保货源有流出，再加上近期装置集中重启，新产能也继续释放，宽松预期逐步兑现，以及目前刚需回升缓慢，预计宽松预期兑现后，盘面跟随现货出现回落的概率较大，因此建议空头轻仓抛空，预计今日价格运行区间9450-9600元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-07-27 3 / 18 PP：上游低库、短期供应下降&新产能投放临近、套保出货，PP供需压力仍在 7月26日，国内仅中石化华北、中油华北、西北大区拉丝PP出厂价上调100-250元/吨，但华东低端市场价继续回落至8250元/吨（煤化工、PDH），主力09合约对华东现货升水继续回落至148元/吨，套保出货积极，下游观望为主；山东丙烯单体价格暂稳至7200-7300元/吨，粉料低端成本为7700-7800元/吨，昨日山东PP045粉料价格为7950-8100元/吨，粉料盈利继续回升，替代支撑有转弱；另外7月25日CFR远东低端外盘人民币价格为8769元/吨，PP09对外盘倒挂再次扩大至371元/吨，出口窗口仍关闭，对盘面仍有压力。从价差上看，粉料利润继续回升，对粒料的替代支撑有转弱，且出口窗口持续关闭，压力也有增大，静态价差上看，PP盘面压力仍要大于支撑。 另外从供需面来看，昨日PP装置检修率小幅回升至11.38%，拉丝比例也下降至30.92%，拉丝PP供应再次下降，不过套保有出货行为（延续性关注基差修复、现货止涨、上游累库等指标），价格转弱后，下游投机需求也有下滑，短期压力有增，且神华煤制油60万吨已成功试车、中天合创35万吨PP也计划月底试车，以及下游刚需淡季大概率维持到8月，整体供需面压力仍在，进一步增大市场压力，因此操作上建议继续逢高抛空，预计今日PP1709价格运行区间为8300-8500元/吨。 甲醇：宽松利空持续释放、现货偏弱&基差修复、平水外盘，甲醇低位震荡 现货：7月26日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2360元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2150（-200）、2100（-200）、2130（-260）、1950（-600）和2120（-170）元/吨，产区可交割货源的价格为2290-2550元/吨，主力09合约对产区低端价格升水明显缩窄至89元/吨（西南），升水太仓现货也缩窄至19元/吨，现货贴水压力释放后有所减弱； 内外价差：7月25日CFR中国现货人民币价格小幅回升至2332元/吨（实际成交通常上浮2%至2380元/吨），MA709再次贴水外盘价格至1元/吨，华东现货也倒挂外盘至19元/吨，短期外盘对盘面有支撑； 成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为365和615元/吨，对应到盘面的成本为2167和2292元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货利润有一定恢复； 新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8250、7200、7950、8800元/吨，华东甲醇现货持续回落至2360元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2947（低位1800）和3065（低位2000）元/吨，烯烃厂实际利润继续回升；另外盘面加工费 华泰期货|能源化工日报 2017-07-27 4 / 18 来看，PP+MEG大幅回升至2907（近年来低位水平在1800），且PP-3*MA的盘面和现货价差也回升至1261和1170/吨，盘面利润大幅回升，甲醇上方空间再次打开； 综合来看，短期甲醇基本面走宽松预期，烯烃外采正常化，尽管利润回升，但需求无增长弹性，且甲醇产区价格继续稳中回落，又出货一般，另外近期港口库存持续回升，库存紧张明显缓解，近期宽松预期压力持续释放，而中期甲醇供需压力仍存在增大预期（进口回升、产销窗口持续打开），不过目前盘面已几乎平水进口价格，且基差也有较大修复，09短期下行空间受到一定限制，因此认为供需压力陆续释放，但静态空间有限，预计维持低位震荡的概率较大，预计今日甲醇价格运行区间为2350-2420元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-07-27 5 / 18 期货市场：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507002013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03ZC1801ZC1805ZC1709 2503504505506507508502016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1801ZC1805ZC1709 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03秦皇岛-ZC1801秦皇岛-ZC1805秦皇岛-ZC1709 -100-500501002013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/045-1价差9-5价差1-9价差 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Win