能源化工日报：供应陆续宽松，去库存放缓，化工品震荡偏弱

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-06-27 供应陆续宽松，去库存放缓，化工品震荡偏弱 动力煤：港存仍在回落，期价高位调整 昨日动煤期价高位震荡，主力9月合约收盘报566.4，1-9价差缩窄至1.8元/吨。现货市场方面，产地坑口煤仍在上涨，蒙煤供给依旧偏紧、坑口价格上涨5-10元，陕西跟10-20元，山西周初暂稳。港口方面，库存高位回落，市场心态整体较好，价格维持强势，秦皇岛5500大卡动力煤+2至589元/吨。 消息面上，据传发改委6月25日召开会议要求坚决抑制煤炭价格过快上涨。原则上动力煤成交价格不超过每吨570元人民币的上限。如果超过上限，企业仍有涨价行为，必须提前3－5天同发改委沟通。 昨日北方港口库存震荡回落，其中秦港日均装船发运量57.6吨，日均铁路调进量56.6万吨，港存-1至530万吨；曹妃甸港库存-1至332万吨，京唐港国投港区库存+1至150万吨。 近期电厂日耗窄幅震荡，沿海六大电力集团合计耗煤61.3万吨，合计电煤库存1269万吨，存煤可用天数20.7天。 煤炭海运费震荡回落，中国沿海煤炭运价指数报920，较前一日下跌1.68%。 整体来看，6月蒙煤受煤管票限制供应减少，7月煤管票或有放松，但下游电厂日耗季节性回升，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月基差反复至贴水20，迎峰度夏需求或限制盘面跌幅，关注日耗回升幅度及水电的补充情况。 PTA：成本缓慢上移，PTA震荡回升 国际油价探底回升、成本端PX缓慢上移，PTA震荡回升，主力9月夜盘报收4794，1-9价差缩窄至138。现货市场商谈气氛一般，聚酯工厂参与买盘不多，与期货主流商谈基差在80元/吨，仓单在75元/吨。日内现货4712-4745元/吨成交，仓单4725-4740元/吨成交。主流供应商继续参与仓单买盘。 上游PX报价有所回升，亚洲隔夜CFR盘报772美元/吨（+4），折算PTA成本4849元，加工差600附近。PX 7月报765美元/吨，8月776美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。 PTA装置方面，汉邦220万6.20日开始检修2周，天津石化34万装置6.20开始为期10天检修，目前装置运行负荷较低。 华泰期货|能源化工日报 2017-06-27 2 / 21 下游方面，昨日江浙涤丝产销整体一般，至下午3点附近平均估算在7成左右。至下午3点附近平均估算在做平偏上；直纺涤短销售一般，大多产销在5-8成。 整体来看，6月PTA仍在去库，但7-8月复产，继续去库不明确；聚酯工厂目前利润尚可且库存不高，基本面中性。就期货盘面而言，成本端PX价差让利使得PTA加工差修复带来的反弹行情大打折扣，关注国际油价及聚酯产销情况。 天胶：市场震荡格局暂时没变 随着市场震荡的时间加长，多空在这里也开始躁动，国外原料从40.5泰铢下跌到40泰铢，新加坡创新低之后重新回到原来的区间，上海市场跌破12500也缺乏持续性，总之各种逻辑围绕生产流通边际、需求缺乏弹性去参与市场，但是这么大的持仓缺乏一方的认输难以持续，所以震荡还可能延续，空单围绕13140作为止损进行入场。 PE：LLD货源不多、下游接货有所好转&宽松预期或陆续兑现，PE仍震荡偏弱 6月26日，国内石化所有大区LLD出厂价稳定，华北低端市场价格再次反弹至8850元/吨（煤化工），华东也反弹至8950元/吨，目前主力L1709贴水华北现货30元/吨，贴水华东现货价格130元/吨，基差修复至平水附近后，现货对盘面的支撑再次减弱；另外6月23日CFR远东低端折合人民币价格继续反弹至9333元/吨，主力盘面对外盘倒挂再次缩窄至513元/吨，短期盘面影响不大；第三是相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为120和300元/吨，转产和需求替代对盘面仍有潜在压力。 从供需面来看，石化库存周末积累至76万吨（上周一77.5万吨），上游压力仍不大，短期LLD货源仍偏紧，石化稳价为主，昨日PE装置检修率小幅回升至17.57%，新增上海赛科（30HD）检修至7月中旬，LLD生产比例回升至39.35%，短期LLD现货供应维持稳定，但近期齐鲁石化全线65万吨近期已进入开车准备，且6月底之后装置将集中重启，如扬子、抚顺、蒙大，兑现后压力将有明显较大，再加上神华煤制油（43万吨）和中天合创二线（37万吨）在7月后仍有投产预期（尽管大概率推迟，但预期仍在），而此时需求端仍处季节性淡季，因此中期PE供应压力增大的趋势仍未有变化，尽管短期LLD仍显偏紧，但我们中期内仍建议背靠现货价格抛空，预计今日价格运行区间8700-8850元/吨。 PP：短期供应相对稳定、套保需求&宽松预期仍在，PP短期偏震荡 华泰期货|能源化工日报 2017-06-27 3 / 21 6月26日，国内仅中油西北大区拉丝PP出厂价下调50元/吨，华东低端市场价再次反弹至7600元/吨（煤化工），主力09合约对华东现货升水至125元/吨，套保接货偏积极，但下游追涨意愿也不强，买气偏观望；山东丙烯单体价格再次反弹至6730-6800元/吨，粉料低端成本为7230-7300元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7350和7400元/吨，粉料利润微弱；另外6月23日CFR远东低端外盘人民币价格为8355元/吨，PP09对外盘倒挂至630元/吨，外盘支撑再次减弱；最后是华东现货成交方面，期货价格走势坚挺，带动贸易商小幅高报，高价抵触情绪浓厚，贸易商期现套保活跃，库存逐渐增多，且货源供应宽松，现货暂无支撑。 供需面来看，PP货源仍相对充裕，另外昨日PP装置检修率小幅扩大至12.77%，拉丝比例继续回升至36.53%（前期高点40%附近），目前拉丝PP整体供应继续小幅回升，目前供应处于相对正常水平，不过近期无装置重启，后市三圆、扬子、抚顺、蒙大重启都要到7月中下旬，因此近期PP供应或维持相对稳定水平，不过要关注7月初左右神华煤制油60万吨计划试车是否成功，另外云天化（15万吨，外采单体）计划8月底投产，而下游刚需淡季至少维持到7月份，PP供需压力仍将逐步增加，不过短期压力并没有增加预期，且套保不断固化流通货源，再加上月底石化稳价为主，我们认为短期价格偏震荡，或缺少大幅下跌的动能，但中期偏弱的观点不变，只是有个节奏问题，操作上建议中期等待偏空入场机会，预计今日PP1709价格运行区间为7650-7750元/吨。 甲醇：港口低库&供应陆续宽松，甲醇震荡偏弱 现货：6月26日甲醇现货价格继续回落，其中太仓低端价格为2370元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2080（-200）、2090（-200）、2120（-260）、1860（-600）和2100（-170）元/吨，产区可交割货源的价格仍为2270-2460元/吨，主力09合约对产区低端升水至40元/吨，贴水太仓60元/吨，西南、河南、山东抛盘仍有利润，对华东的套利窗口也是打开状态，目前产区对港口和盘面仍有拖累； 内外价差：6月23日CFR中国现货人民币价格暂稳至2274元/吨（实际成交通常上浮2%至2320元/吨），MA709贴水外盘价格至10元/吨，但华东现货仍升水外盘至50元/吨，短期外盘对盘面有一定支撑； 成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为350和600元/吨，对应到盘面的成本为2135和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，2250附近仍存在一定成本支撑（心理层面）； 新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7600、6580、7350、8600元/吨，华东甲醇现货回落至2370元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2293（低位 华泰期货|能源化工日报 2017-06-27 4 / 21 1800）和2643（低位2000）元/吨，烯烃厂利润再次反弹；另外虽然PP+MEG对应到盘面的加工费也回升至2489（近年来低位水平在1800），PP-3*MA的盘面和现货价差继续回升至795和490，整体外采甲醇利润再次回升，烯烃的甲醇的压力再次减弱。 综合来看，甲醇短期基本面压力在逐步回升，目前唯一的支撑来自于华东港口库存持续下降至低位，而供需压力在逐步增大，首先是内外装置继续重启（上周国内装置开机率继续回升至63.17%，产销套利窗口又持续打开，且6月份还有计划400多万吨装置要陆续重启），再加上山东新产能释放预期（山东新能凤凰二线和明水大化二线计划7月投产）以及进口量回升预期（6月外围重启较多，进口回升预期较强），因此甲醇往下的动能偏强，不过空间上来看，短期主要是考验2270元/吨的产区现货第一支撑位，若还要继续向下则是要考验2250元/吨以下的完全成本支撑，预计今日甲醇价格运行区间为2270-2320元/吨。 沥青：市场整体低迷，沥青期价震荡偏弱 沥青期价微幅上涨，截至收盘，1709合约上涨0.71%（+16元）至2250元/吨。现货方面，东北下跌50，南方持续降雨天气，道路开工不畅，沥青需求并无明显好转：西北3000-3250，东北2600-2650，华北2400-2500，山东2300-2400，长三角2200-2300，华南2300-2350，西南2830-2930元/吨。 供应端来看，中油兴能、扬子石化仍处于检修状态，齐鲁石化装置检修结束，7月有东明石化、塔河石化等新增检修，本周开工维持在57%，上升4%，不过在装置检修结束前，沥青开工将会持续处于低开工的状态；山东焦化料需求没有改善，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产；华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微减（-1%），略高于往年同期库存水平。 国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至5月累计投资同比增长46%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放；再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。 整体来看，1-5月整体供应930万吨，同比16年减少13.5万吨，然而，5-6月雨季对需求压制明显，下游施工受到比较大的影响，需求较为清淡，厂库走高，开始出现压力，炼厂价格以及市场实际成交价格均出现一定幅度的下调；从后期来看，我们仍然 华泰