能源化工日报：供应宽松预期&现货偏强，化工品谨慎反弹

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 陈静怡 原油、沥青研究员 0755-82767160 chenjingyi@htfc.com 从业资格号：F0260473 投资咨询号：Z0002169 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-06-13 供应宽松预期&现货偏强，化工品谨慎反弹 动力煤：现货涨幅扩大，期价偏强运行 受现货情绪转暖提振，昨日动煤期价继续反弹，主力9月合约收盘报559.6，1-9价差11.2元/吨。现货市场方面，内蒙因70大庆安检及煤管票限制影响，个别矿区产量有所下降，价格再次上调5元左右；陕西榆林地区继上周下调后本周暂稳；山西煤价较稳，省环保检查接力，销售无好转。港口方面，下游日耗偏高、港存高位回落，煤价涨幅扩大，秦皇岛5500大卡动力煤+6至559元/吨。 昨日北方港口库存高位回落，其中秦港日均装船发运量66.6万吨，日均铁路调进量61.6万吨，港存-5至530万吨；曹妃甸港-8.6至320.7万吨，京唐港国投港区库存-5至158万吨。 昨日沿海电厂日耗高位震荡，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤66.2万吨，合计电煤库存1234万吨，存煤可用天数18.7天。季节性规律显示，电厂日耗7、8月将继续回升。 煤炭海运费止跌回升，中国沿海煤炭运价指数报755，当周累计上涨15.5%。 整体来看，6月蒙煤受煤管票限制、供应有所减少，加之下游电厂日耗淡旺季切换，采购积极性回升，港口库存高位回落，港口煤价止跌回升。而对于期货盘面来说，9月贴水缩窄接近平水，但7、8月迎峰度夏需求支撑或提振盘面继续偏强运行。 P T A：聚酯产销尚可，PTA反弹延续 昨日PTA日盘窄幅整理，夜盘继续探涨，主力9月夜盘报收4872，1-9价差维持160。主流供应商有所卖货，部分聚酯工厂有所接盘，市场成交气氛较好，市场基差继续小收。主流现货和09合约报盘在80-90元/吨上下，递盘90-95元/吨；仓单与09合约报盘在85-90元/吨上下。日内4715-4750自提成交，4718-4749仓单成交。 上游PX报价震荡回升，亚洲隔夜CFR盘报794美元/吨（+3），折算PTA成本4940元。PX 7月报791美元/吨，8月800美元/吨。6月PX维持检修计划调节供应，但PTA装置也有检修计划。 PTA装置方面，宁波一70万吨/年的PTA装置原计划昨日重启，目前计划推迟两天开车。BP一110万吨/年的PTA装置已按计划于周末停车检修，计划停车三周。汉邦220万吨装置检修时间提前至6月15日，检修时间两周。 下游方面，昨日江浙涤丝产销整体回升，至下午3点半附近平均估算在230-240%；直纺 华泰期货|能源化工日报 2017-06-13 2 / 21 涤短销售一般，大多产销在4-6成附近。 整体来看，6月PX装置检修调节供应，PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧，终端织造需求季节性转淡，但聚酯库存经过5月消化后压力减轻，产业面预期不悲观。就期货盘面而言，加工差长时间低位对现有装置开工及老装置复产不利，期价低位反弹需求强烈，关注国际原油、PTA装置检修及下游聚酯产销的配合。 天胶：胶价进入放大波动的周期，建议关注能否突破12200-12700的区间上沿 目前从可以接受的空头逻辑，供应充足，仓单充足，仓单接货后销售周期长，多头接货在目前背景下亏损更多；从非标套看，09-混合还有500左右的升水；从多头逻辑看，12000附近确实达到某些企业的生产流通成本。其中期现套利、现货卖出保值在历史性新高的持仓下可以淡然处之，可是显性的保税区28万吨和交易所32万吨加起来在60万吨左右，就算扣除1709与1801的新老胶套利，1709大概有80%的头寸缺乏实货的支撑，更多依靠宏观、供求、价值在期货盘面对抗性博弈，面临12000的胶价，空头账面浮盈丰盛，多头账面亏损也还在陪着加仓，空头想退貌似不易，多头貌似不惧，逻辑的碰撞越来越剧烈。从路径去看，今天有点假破位的悬疑，同时胶价进入波动放大的周期，实货的逻辑策略最终会在交割前实现，而依据实货逻辑却缺乏实货的单腿策略面临不确定性。 PE：LLD偏紧且短期有望维持&宽松预期、陆续考验外盘压制，PE仍短多长空 6月12日，国内中石化华东、华中、中油东北、大区LLD出厂价上调100-150元/吨，华北低端市场价格反弹至9100元/吨（煤化工），华东也反弹至9200元/吨，目前主力L1709升水华北现货至35元/吨，贴水华东现货价格65元/吨，套保商仍以止盈出货为主，但出货不畅；另外6月9日CFR远东低端折合人民币价格暂稳至9340元/吨，主力盘面对外盘倒挂继续缩窄至205元/吨，外盘支撑继续减弱，且存在限制盘面反弹空间；第三是相关品价差来看，HD-LLD基差缩窄至-100元/吨，LD-LLD价差也缩窄至300元/吨，转产和需求替代反而对盘面有潜在压力；最后从华北现货成交来看，套保出货为主，但由于LLD缺货现状维持，特别是煤化工货源，近期现货端支撑较为明显。 从供需面来看，石化库存周末仅小幅积累至82万吨（上周一87万吨），昨日PE装置检修率继续缩窄至16.56%，LLD生产比例也回升至34.61%，LLD现货供应端继续回升，虽然本周仅抚顺石化（14万吨老HD）有重启计划，装置重启压力并不大，且预期还有镇海炼化（45全密度）、杨子巴斯夫（30LD）检修需兑现，整体现货供应端仍有缩量预期，再加上目前LLD货源仍是偏紧的，因此现货偏紧状况近期仍维持，不过6月底之后，装 华泰期货|能源化工日报 2017-06-13 3 / 21 置大量重启，如果齐鲁、扬子、抚顺、蒙大，而此时需求端仍处淡季，且神华煤制油（43万吨）和中天合创二线（37万吨）在7月后仍有投产预期（尽管大概率推迟，但预期仍在），再加上美国三四季度新产能也持续压制01合约盘面，因此整体仍是现货偏紧现状和预期宽松之间的博弈，不过由于盘面对现货升水不多，因此预计短期现货支撑仍相对主导行情一些，毕竟离预期兑现还有一段时间，但上方空间上需要关注外盘压力和下游接货情绪的变化，因此我们认为后市是谨慎冲高后回落，操作上建议等待逢高抛空机会，多头偏谨慎，预计今日价格运行区间9050-9200元/吨。 PP：装置重启、下游接货有下降&石化挺价，PP仍震荡偏弱 6月12日，国内中石化华南、华中、中油华北、东北大区拉丝PP出厂价上调50-100元/吨，华东低端市场价反弹至7770元/吨（PDH），主力09合约对华东现货升水至157元/吨；山东丙烯单体价格继续反弹至6800-6850元/吨，粉料低端成本为7300-7350元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7450和7550元/吨，粉料利润继续下降，但影响还不大；另外6月9日CFR远东低端外盘人民币价格继续反弹至8323元/吨，09对外盘倒挂至396元/吨，外盘支撑并不明显；最后是华东现货成交方面，期货大幅上涨，提振市场重心，加之中油价格调涨，贸易商报盘随行走高，但下游需求偏弱，对高价货源采购乏力，市场整体成交一般。 供需面来看，昨日PP装置检修率继续下降至16.95%（-0.81%），而拉丝比例大幅回升至35.53%（+4.95%），短期拉丝整体供应继续增加，且近期仅绍兴三圆（20+30万吨）和宁夏石化（10万吨）计划月底检修，而湖南长盛（10万吨）、上海赛科（25万吨）、神华宁煤（50万吨）、福建联合（一线33万吨）、大庆炼化（新线30万吨）近期还有重启计划，且7月份还有几套大装置要重启，再加上神华煤制油60万吨计划7月后投产、云天化（15万吨，外采单体）计划8月底投产，PP后市供应仍将持续增加，且届时下游刚需仍延续季节性淡季，PP供需压力将持续增大，供需压力下，PP仍易跌难涨，不过目前拉丝料货源并不是非常充裕，石化仍有涨价资本，短期反复可能性仍在，但操作上仍建议逢高抛空为主，多头谨慎对待为佳，预计今日PP1709价格运行区间为7800-7950元/吨。 甲醇：烯烃需求利好、库存下降至低位&供应回升预期、产区现货拖累，甲醇谨慎反弹 现货：6月12日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2360元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2180（-200）、2130（-200）、2100（-260）、2020（-600）和2100（-170）元/吨，产区可交割货源的价格仍为2270-2620元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至65元/吨，贴水太仓25元/吨，但西南、河南、河北套利窗 华泰期货|能源化工日报 2017-06-13 4 / 21 口打开，产区对港口现货和盘面都有一定压力； 内外价差：6月9日CFR中国现货人民币价格再次反弹至2223元/吨（实际成交通常上浮2%至2270元/吨），MA709升水外盘价格至65元/吨，且华东现货升水外盘至90元/吨，外盘对盘面压力仍存； 成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为325和610元/吨，对应到盘面的现货成本为2083和2280元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前山东煤制和华北焦炉气制抛盘利润有增，成本支撑暂时无体现，但内蒙坑口煤价反弹，增强了多头信心； 新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7770、6750、7500、9100元/吨，华东甲醇现货小幅反弹至2360元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2483和2990元/吨，烯烃厂利润再次企稳回升，烯烃端再次扩大甲醇上方空间。 短期供需面偏多和预期宽松交织，目前现货面的支撑主要是港口库存持续下降至相对低位，且未出现累库迹象，另外就是江苏盛虹外采需求陆续释放（需要保持20万吨左右的常备库存）、而中长期压力主要来自于装置重启偏多和山东新产能释放预期、外盘贴水拖累盘面和进口量回升预期，认为近期甲醇短期强势或谨慎维持，等待烯烃利多释放兑现或港口库存出现拐点信号，预计今日甲醇价格运行区间为2290-2380元/吨。 沥青：雨季压制短期现货需求，期价弱势震荡 沥青期价窄幅波动，截至收盘，1709合约微涨0.34%（+8元）至2340元/吨。现货方面，江南和华南中部降雨较多，现货成交低迷，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2750-2850，华北2550-2550，山东2400-2500，长三角2300-2400，华南2450-2500，西南2930-3030元/吨。 国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是200