华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-08-08 现货成交转弱，化工品谨防回调风险 PTA：市场渐趋理性，短期TA或震荡为主 现货：8月7日PTA现货在7235元/吨附近，较上一日微跌15元/吨，基差仍维持在高位，PTA现货加工费继续扩张接近1250元/吨附近；近期货源报盘稀少、市场高位采购谨慎、成交较少，少数报价升水09合约200-260元吨、个别较低报价升水在180元/吨附近，近期交割货源成交在200-300元/吨附近、日内波动较大。8月7日，原料PX（CFR）现货价格走弱、至1121美元/吨附近、下跌9美元/吨，沙特134万吨前期停车PX装置近日重启、后期关注负荷提升情况。 供需：PTA库存低位继续去库，总体现货市场供需维持紧张局面。其中供给端方面，本周宁波220万吨装置临时停车、上周宣传检修半个月左右但6日计划仅短停3天左右，目前PTA行业开工预计在76.5%附近；短期主要关注宁波220万吨的实际重启时间，和华东150万吨装置的检修执行时间。需求方面，整体利润近日略有改善、结构分化依旧明显，其中长丝整体利润尚可、瓶片与短纤利润较低，切片盈亏平衡偏下为主偏亏；8月7日聚酯产销维持低位水平，聚酯库存暂处于历史低位区域；装置方面，近日华东一套40万吨瓶片停车、计划停两三周，上周恒鸣20万吨停车聚酯装置重启，而恒逸高新50万吨、恒力20万吨聚酯装置停车，另外少数短纤及瓶片装置停车，目前整体聚酯负荷水平预计在94.1%附近；近期聚酯环节理性的选择了往下游传导成本上涨的压力而并非集中停车降负荷的策略，短期预计聚酯负荷难以显著下降，接下来主要关注环保及高温天气带来的负荷影响总量和下游利润后期的演变路径。 观点：上一日，TA09期货价格显著回落、主力合约01高位整理为主、11合约关注度趋于上升，原料PX出现冲高乏力迹象、汇率抬升成本的动力也明显转弱，但09合约贴水现货较多，短期预计TA09震荡调整为主；对于新主力01合约，由于后期我们继续看好TA供需基本面存在缺口，且01合约大幅贴水现货接近650元/吨附近，所以倾向于认为01合约在震荡调整后会再度上行。整体而言，短期走势我们持中性观点；后期我们仍看好PTA供需偏紧的格局会持续到年底、阶段性即使有库存累计修复力度也会较小，行业加工费重心后期依旧有扩张动力，预计将成为PTA价格接下来主要向上驱动力量；操作方面，关注01合约、回调买入为主。 策略：单边，回调买入01合约为主；跨期方面，等待新的正套入场机会为主。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：现货成交略显疲态，警惕回调风险 8月7日中油华北出厂9800元/吨，较上个交易日上涨100元/吨；华北低端市场价格9620元/吨（煤化工），较上个交易日上涨20元/吨；8月6日，CFR中国价格为1100美 华泰期货|能源化工日报 2018-08-08 2 / 11 金/吨，折合完税价9461元/吨左右，进口利润189元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-850和250元/吨。 供给方面，8月7日PE开工率85.95%，LL比例39.41%。存量装置方面，本周或近期新增检修：独子山全密度一线停车位转产做准备；本周或近期新增复产：暂无。本周开工总体或较上周有所回落，但接近高位，全密度回转LL比例较前期有所回升。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周末公布了2018年第17批批文乙烯回料核定量为0吨，1~16批文总计乙烯回料核定量仅19413吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL期价持稳，现货报价稳中有升，下游成交和询盘较一般，谨慎观望居多，流通市场货源偏少。今日暂无新增检修复产，开工小幅下滑， LL生产比例近日因全密度回转线型较多而有所提升；外盘受外汇持续贬值影响，进口存缩量预期，但进口窗口打开，盘面价格收到一定压制。需求端，下游棚膜季节性需求逐渐恢复，带动LD和LL的成交和心态好转，后续存在供减需增的改善预期。总的来看，供减需增目前尚难证伪，当前PE库存环比好转迹象仍在延续，但近日成交来看，呈现出一定疲态，加上进口压制下，LL或有回调风险。 策略：中性，震荡思路对待 风险：原油的大幅摆动；投机需求出现；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：现货高价成交僵持，期价短期冲高乏力 8月7日国内中石化华东出厂价较昨日持平，仍为9950元/吨；华东低端市场价10000元/吨，较上个交易日上涨50元/吨；丙烯单体价格9350元/吨，较上个交易日上涨150元/吨；山东粉料价格较上个交易日上涨150元/吨至9900元/吨；外盘方面，8月6日CFR远东1200美金/吨，折合人民币完税价格为10307元/吨，现货倒挂357元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率82.07%，拉丝比例31.89%。存量装置方面，本周新增检修：海天石化5日停车检修7-10天，神华宁煤和神华新疆于上周末停车检修；本周预计新增复产：呼和浩特。PP开工今日继续持稳，但由于转产拉丝较好，拉丝开工尚可。 观点：昨日PP期价强势震荡继续上探，现货受期价提振稳中有升，报盘较为坚挺。上周末神华宁煤、神华新疆、海天石化停产检修，今日开工小幅回落，且当前共聚-拉丝价差维持高位，拉丝生产比例一般，标品供应整体偏紧。PP需求端季节性不明显，表现平平，BOPP仍旧亏损，虽BOPP有多次提高报价，不过听闻成交偏少，这对PP造成一定 华泰期货|能源化工日报 2018-08-08 3 / 11 的拖累。近日，PP价格出现高位僵持的迹象，一方面下游跟进有限，拖累上行高度；另一方面，套利空间的给出，套保商虽有接货意向，但下游成品库存依然难以得到实质性的去化，渐渐对高价不利，近日不排除有回调风险。 策略：中性；震荡思路对待，近期谨防回调风险 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：现货价格小幅上扬，期货9-1逐步完成移仓 现货：8月7日，内地甲醇价格普升，港口现货价格较昨日小幅下行。具体来看，其中太仓3320（+30）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3080（+30）、2870（+70）、2620（+70）和2800（+150）元/吨；可交割地价格为3000~3320元/吨。华东基差为83，最低交割地基差-237。 内外价差：8月6日CFR中国价格为392美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-44元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-134元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为+385和+40元/吨，MTO利润较前期有所收缩。 库存方面，港口库存55.23万吨，较上周上涨0.76万吨；港口流通库存15.72万吨，较上周下降2.58万吨。 观点：昨日西北主流价格至2650一线，因套利窗口存在，短期成交表现尚可；受区域内库存偏低、西北价格坚挺等影响，山东地区价格亦有所跟进；河南、河北下游跟进，成交顺利；港口和外盘倒挂收窄，价格窄幅整理。因存在套利窗口以及下游的积极补库，近期甲醇成交尚可，但这一轮期现正反馈过程中，形成不少隐性库存，亦是隐忧，关注现货高位成交的持续性。昨日09合约大幅减仓，01增仓，9-1逐步完成换月，加上甲醇近日出现1000多张仓单预报，近月挤仓风险有所下降。供需上看，8月供需宽松预期仍在，但因部分外盘装置临时故障和转口东南亚等因素，累库预期较前期转弱。夜盘焦炭、PTA等领涨品种情绪有所消退，甲醇亦需防范回调风险。 策略：谨慎偏空；9-1反套滚动操作；PP-3*MA观望； 风险：MA装置意外停车；挤仓发生；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-08-08 4 / 11 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2002503003504004505005506002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 02004006008001000120014002013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-08-08 5 / 11 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030050040004500500055006000650070007500800085002015/052015/122016/072017/022017/092018/04PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150-100-500501001502002503002018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07T