能源化工日报：供需趋弱，化工品高位回调

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-05-24 供需趋弱，化工品高位回调 PTA：聚酯产销不佳，PTA高位调整延续 成本：亚洲隔夜CFR报1018（-2），现货加工费缩窄至690，7月CFR报1020，8月CFR报1016。据悉沙特的134万吨/年PX装置本周逐步重启，不过市场消息对是否有合格品略有分歧。 装置：东北一大型PTA装置中的二期（375万吨）装置已于5.21日停车检修，一期装置（225万吨）陆续停车中。 下游：江浙涤丝产销整体一般，至下午3点附近平均估算在7-8成；直纺涤短成交回归清淡，下游刚需零星补货为主。 观点：周三国际油价高位坚挺依旧，PTA期价高位调整延续，大装置检修兑现，市场担心6月供需转弱，现货市场成交氛围一般，聚酯持续降价促销，但产销依旧不理想。基本面方面，6-7月检修装置恢复，终端需求季节性偏淡，基本面存在累库预期。对期货盘面来说，短期国际油价高位坚挺、PTA自身基本面良性，但6-7月有转弱预期，09合约高位调整压力仍存，关注国际油价高位波动、终端开工变化及聚酯产销情况。 策略：观望 风险：无 PE：现货疲软小幅下跌，期价跟随回调 5月23日中油华北出厂9700元/吨，实行批量政策；华北低端市场价格9420元/吨（煤化工），较昨日下跌80元/吨；5月22日，CFR中国价格为1190美金/吨，折合完税价9537元/吨左右，进口利润-107元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-220和-10元/吨。 供给方面，中天合创釜式LDPE 19日停车消缺一周，燕山石化老高压一线14日计划内检修，本周末恢复开车；上海石化5万吨1PE装置、扬子石化7万吨HDPE装置和兰州石化20万吨LDPE装置已于上周末或本周初停车，开车时间待定；茂名石化于5月8日停车的高压装置，已于今日检修完毕，现进入系统保压开启阶段。外盘方面，美国部分新装置推迟，伊数家炼化企业检修，部分低压装置停车至五月，故将影响对国内市场低压产品供应，预计近期难以形成有效供给增量，外盘整体压力不大。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。周内公布了 华泰期货|能源化工日报 2018-05-24 2 / 10 2018年第12批批文乙烯回料核定量为0吨，1~12批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给。需求端，随着5月底的到来，地膜所带动的农膜季节性生产进入淡季，农膜开工上周较前一周继续下降了4%，后期仍有继续下降风险。 宏观：中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。中方将大量增加从美国进口商品和服务，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。 观点：昨日LL期现价格小幅回落。供给方面来说，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，但部分煤化工全密度装置开始转产LL增多，LL通用料增多。需求而言，农膜开工继续下行，5月需求相对偏淡。复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口盈利，LL上行开始面临一定的阻力。随着检修装置的逐步复产，LL开始存在一定的回调压力。LL完成交割，市场流通货源有增多的可能。加上实际成交跟进一般，中上游库存去化趋缓，LL短期或偏弱震荡为主。 策略：谨慎观望；L-PP价差观望 风险：原油大幅波动；宏观风险； PP：矛盾不突出，高位震荡为主 5月23日国内中石化华东出厂价9400元/吨，华东低端市场价9120元/吨，较上个交易日下降60元/吨；丙烯单体价格8550元/吨，较上个交易日持平，山东粉料价格较上个交易日不变，仍为9000元/吨；外盘方面，5月22日CFR远东1230美金/吨，折合人民币完税价格为9853元/吨，现货倒挂733元/吨。外盘波动不大，价格走势更多取决于内盘强弱。 从供需面来看，今日PP装置检修率不变仍为至13.10%，拉丝比例为29.09 %。存量装置方面，大唐多伦双线计划将于本周或下周检修完毕；上周刚恢复开车的蒲城清洁能源于上周末再次停车，开车时间待定；本周计划内新增停车为中天合创，计划23日停车，开车时间待定。总的来看当前市场供给较前期有所回升，下游需求平稳。 观点：从大的节奏上，PP和LL较为类似，中下游库存接货趋缓开始传导至上游，且随着部分检修的回归，煤化工的低价货源在逐步增多，加上近期05合约即将完成交割，流通货源存在增多的可能，因此其价格亦存在一定的回调压力。但因丙烯强势和拉丝比例开始走低，其回调幅度小于LL。中期角度看，PP矛盾并不突出，或持续高位震荡。 策略：观望；L-PP价差观望 华泰期货|能源化工日报 2018-05-24 3 / 10 风险：原油大幅下跌；贸易摩擦； 甲醇：供需趋弱，关注今日库存变化情况 现货：5月23日，全国甲醇价格延续回调。具体来看，其中太仓3120（-40）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2970（0）、2950（-50）、2780（+0）和2980（+0）元/吨；可交割地价格为3150~3380元/吨。区域间套利窗口关闭。华东基差为374，最低交割地基差364。 内外价差：5月22日CFR中国价格为410美元/吨，下跌3美金左右。现货人民币理论进口盈亏为-150元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-240元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为890和-290元/吨，MTO利润因甲醇价格的大幅上涨而受到较大影响。 库存方面，港口库存38.0万吨，较上周降低1.4万吨；港口流通库存9.4万吨，较上周回升1.9万吨。 观点：下游对高价抵触情绪浓厚，华东和华中部分地区现货开始有所走软。华东兴兴MTO装置计划25日停车一个月，将大幅减少对甲醇的外采需求，后期仍有惠生25日有停车计划，加上禾元、中原乙烯、阳煤恒通等装置，当前共有五套大型MTO装置处于检修状态，且MTO装置利润不佳，预计在利润得到明显修复前，检修有延长可能。目前内陆—华东套利窗口关闭，产区到华东货源减少，但西北复产装置负荷提升后，产区在供给增多，销量趋弱的情况下，或难维持高位。当前整体供需开始走弱，并开始对价格产生影响，盘面依然是低库存和弱预期的博弈，目前开始到6月甲醇的累库速度和现货回落幅度很大程度上决定着回调的空间，建议密切关注。内盘安徽昊源开始外外销，新奥新装置预计延后至6月，伊朗230万吨卡维因锅炉爆炸缘故，或延后一个季度左右投产，装置的延后使得09合约的格局有所改善，因此，做空也需要警惕预期不兑现下的报复性反抽。今日将公布甲醇港口库存情况，建议密切关注。 策略：空单持有；PP-3*MA扩大短期持有；MA 9-1关注反套 风险：MA装置延后开车，MTO装置意外 华泰期货|能源化工日报 2018-05-24 4 / 10 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期现价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-05-24 5 / 10 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 0200400600800100 0120 0140 0400 0450 0500 0550 0600 0650 0700 0750 0800 020142015201620172018PTA期货PTA加工费 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 7： 交割库库存 单位：张，元/吨 图 8： 套保净持仓 单位：手，元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 000500 00100 000150 000200 000250 000300 000201220132014201520162017仓单数量仓单+预报PTA指数（右） -100 0000-800 000-600 000-400 000-200 0000200 000400 0500