核心观点
本周，郑棉表现出明显的抗跌性，主要受贵金属和有色金属带动。本轮商品普跌中，郑棉表现相对稳健。
产业面分析
- 开机率和产成品库存：稳中下滑，暂无明显变化。
- 现货基差：坚挺，对棉价有较强支撑。
- 内外价差：高企，限制郑棉涨幅。
宏观关注点
- 美印贸易协议：美国对印度的“对等关税”将从25%降至18%，印度承诺购买价值超过5000亿美元的美国商品，可能影响棉花市场。
美棉市场
- 检验量：截至2026年1月30日当周，美棉累计检验量为296.18万吨，占年产量预估值的97.7%，较去年同期下降6%。
- 产量调整：本年度美棉产量同比下降3.4%，调整空间不大。
国内市场
- 皮棉现货销售：截至1月29日，全国新棉销售率为64.9%，同比提高22.9个百分点，较过去四年均值快27个百分点。
- 基差：受销售进度快、种植面积预期下降等因素支撑，基差坚挺。
- 内外价差：截至本周三，328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价滑准税下价差超3600元/吨，1%关税下价差约2400元/吨。
产业面数据
- 美棉出口：截至1月22日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨，环比降51%，同比降42%，其中巴基斯坦和越南为主要签约国。
价格数据
- 郑棉：截至本周三，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。
- C32S纱线：价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。
国内外价差变化
- 328棉花价格指数：与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。
- C32S棉纱价格指数：与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。
期货盘面分析
- 郑纱与郑棉价差：主力合约价差为5915元/吨，周环比扩大130元/吨。
- 加工利润：32支纯棉纱即期理论加工利润为-1827元/吨，亏损幅度周环比收窄15元/吨。
研究结论
产业面上下驱动均不强，预计郑棉震荡为主，关注宏观因素变化。
