2025 年业绩预告点评：业绩兑现优秀，聚力共进迈步2026

业绩兑现优秀，聚力共进迈步2026 glmszqdatemark2026年01月30日 推荐首次评级当前价格：4.26港元 事件：锅圈发布正面盈利预告。根据集团初步评估，预计公司2025年度录得收入约7,750百万元至7,850百万元，同比上升约19.8%至21.3%。预计公司2025年度录得净利润约443百万元至463百万元，同比上升约83.7%至92.0%。预计公司2025年度录得核心经营利润约450百万元至470百万元，同比上升约44.8%至51.2%。 向下扎根，拓店规模高增，拓店速度逐步上行。2025年公司坚持“向下扎根，向上生长”，持续大力开拓乡镇市场，稳步拓展其他地区的市场，2025年末门店总数 达到11,566家 ，较2024年 末净 增1,416家 。 从 拓 店速 度看 ，2025H1/2025Q3/2025Q4公司分别净增门店250/361/805家，呈现逐季度加速态势。结合董事长跨年演讲内容，2026年公司计划大店调改3000家，新开大店3000家，我们预计拓店的强劲势头将在2026年进一步延续。 分析师邓文慧执业证书：S0590522060001邮箱：dengwh@glms.com.cn 效率突围，多渠道多场景布局，门店经营及效率提升。2025年，公司通过多品类、多场景、运维会员等手段兑现优秀的同店表现，单店收入实现增长。规模扩张叠加店铺均收入的增长加速了运营效率的优化，共同驱动公司利润率的增长。以披露的收入 、利润等 数据中 值计算，2025年公司净 利率/核心经营 利润率 为5.8%/5.9%，同比+2.1pct/1.1pct。回顾2025年，公司通过多渠道、多场景布局，结合线上线下融合模式，成功实现了即时零售门店网络的拓展与门店经营效率的提升。 分析师刘景瑜执业证书：S0590524030005邮箱：jyl@glms.com.cn 纵情向前，拓店型拓场景，2026年“四店齐发”。2025年的优秀业绩兑现验证了公司在供应链、产品研发、运营方面的优势，沉淀了经营方法论。展望2026年，公司坚定战略，社区大店/露营大店/锅圈小炒/乡镇大店齐发，带来更多期待。以社区大店为例，华南大店面积扩1倍，业绩增3倍，大店实现效率升级和模型迭代，大湾区、郑州等地的样板门店也验证锅圈跑通从人效、坪效、品效到盈利模型的完整数据。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师曹晶执业证书：S0590523080001邮箱：caojing@glms.com.cn 投资建议：结合公司披露的盈利预告情况，我们预计2025-2027年公司营收分别为78.0/93.8/113.0亿元，对应增长率分别为20.6%/20.2%/20.5%；核心经营净利润分别为4.6/5.9/7.3亿元，对应增长率分别为48.9%/27.3%/23.6%。EPS（基于核心经营净利润）分别为0.17/0.21/0.27元，当前股价对应核心经营PE为22/18/14X。公司战略坚定，供应链+产品研发+运营优势明显，伴随“四店齐发”，利润有望稳定增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；异地复制不及预期风险；食品安全风险。 相关研究 1．核心经营利润率上行，向下扎根破局乡镇店-2025/08/052．在家餐食龙头经营创新，万店社区央厨重回扩张-2025/05/31 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室