2月债市展望一周观点20260202

摘要 ·2月债市策略建议逐步为上半年交易做准备，关注利差压缩空间大的品种和流动性好的资产，以便灵活调整，同时需关注春节后基本面数据和资金条件变化。·当前10年期国债收益率在1.8%附近波动，进一步下行阻力较大，需增量资金入场。建议关注30年国债，当前30-10利差具性价比，年度策略上30-50BP是合理波动区间。·2月信用债策略关注季节性规律，利率债上行概率大，信用利差收窄，中低等级表现更佳。若股市冲击减弱，将为信用债提供良好布局机会，关注5年以内结构性机会及长久期信用交易机会。·万科展期方案通过后，地产板块情绪有望好转，关注1-2年期央国企地产债的估值修复机会，以及4年附近普惠信贷的凸性。需注意下半年五年摊余债基开放规模下降可能弱化五年品种需求。数据加V：shuimu2026·信用债审购资金退出节奏放缓，成分券超利差边际修复。适岂参与·目前是布局5 年以上长期信用债的较好窗期,信角利差和期限利差较高,票息角度具性价比。优选成交活跃度高、主体评级较高的个券，如7-10年的2+中票。·转债市场受多因素影响经历调整，百元价格位置偏高，预计资金面平稳后将稳定在30%左右支撑位。在权益市场预期向好背景下，转债表现或将维持震荡，等待估值调整后再决策。 Q&A 2026年2月份债券市场的整体看法是什么？ 2026年2月份债券市场的整体策略是从配置布局转向为交易做准备。1月份债券市场在银行和资管类资金积极配置下，利率下行至阶段性高点，10年期国债收益率从1.9%降至接近1.8%。尽管调整幅度仅为10个BP，但相较于过去几个月的波动，这一波行情非常有效。进入2月份，市场面临春节假期后的不确定性，包括股票市场可能回暖、高频数据变化以及房地产数据等因素。建议投资者在2月逐步为上半年的交易做准备，选择利差压缩空间较大的品种和流动性好的资产， 以便随时调整。从定价维度来看，基本面条件较1月略好。PMI数据反映出春节前季节性回落，而二手房交易数据可能也会走弱。此外，一季度信贷开门红效应虽存在，但若无超预期表现，对债市更有利。资金面方面，一月份资金条件对债市偏有利，包括银行负债稳定、央行投放积极。二月份则预计资金条件中性稳健。春节前后10个工作日内，通常收益率小幅下行5个BP左右，而春节后表现取决于基本面数据和资金条件变化。今年央行大概率维持平稳，不会引导明显波动。机构行为方面，一月大行配置积极，但二月因春节影响行为偏平淡。三四月保险和理财资金将陆续进场，对市场形成支撑。此外，今年固收加基金大量进入权益市场，其对波动承受能力低，一旦出现调整可能迅速止损卖出，从而影响股债联动性。因此，风险偏好短期内相对平淡，上行风险可控，但股票下跌时债券下行也不会特别顺畅。综上所述，2月份边际因素有所变化但无明显担忧因素，总体策略是逐步为上半年交易做准备。 2026年2月份债券市场的整体策略是什么？ 2026年2月份的债券市场策略主要包括两个方面：配票息的配置布局和交易准备。具体操作层面上，建议投资者在1月上旬购买一些信用债作为稳定收益的底仓，同时保持部分流动性储备资金，以便在2月份波动时逐步加仓。推荐关注流动性好的长久期进攻性品种，如30牟国债。在此过程中，需要控制仓位，将底 “%8%6鸟中率国 年11月份的点位。这意味着之前对于超长债供需和股票市场担忧的定价已经被消化。然而，从1.8%进一步下行较为困难，因为这需要增量交易资金入场，而春节前后交易盘进场速度较慢。因此，短期内10年期国债收益率可能在1.8%左右波动。 为什么建议在当前位置布局30年国债？ 当前30-10利差压缩至45个BP左右，相对具有性价比。从年度策略来看，30-50个BP是合理波动区间。尽管2月份持有这些进攻型品种会承担一定估值波动，但考虑到全年仍有较长时间获取票息及进行交易，今年二三季度可能出现更好的利差压缩机会，因此建议适当布局30年国债。 2026年2月份信用债策略有哪些核心观点？ 2026年2月份信用债策略主要包括以下几点： 1．季节性表现：根据2019年以来的数据，2月份利率债上行概率较大（约70%），而信用利差通常收窄，中低等级信用利差表现尤佳。 2．基本面与资金面：当前市场环境相对偏好，权益市场扰动有限。如果股市冲击减弱，将为信用债提供良好布局机会。3.品种选择：重点关注5年以内结构性机会及长久期信用交易机会。三年以内品种适合作为基金和理财优选底仓，而5年以上品种则需关注配置力量向长久期涌入情况。 总体来看，在当前时间窗口内，可以根据负债稳定性及央行买卖量、通胀数据等因素进行调整，为3月后的季节性行情做准备。 近期万科展期方案通过后，地产板块的市场情绪如何变化？对地产债券投资有哪些建议？ 万科展期方案的通过使得地产板块的市场情绪逐渐探底，并有望逐步好转。在这种情况下，可以重点关注1-2年期央国企地产债，以博奔其估值修复。对于4-5年的品种，4年附近的普惠信贷凸性较高，也值得关注。同时需要注意的是，今年下半年五年摊余债基开放规模将明显下降，这可能导致五年品种需求格局相对弱化，利差中枢上行。因此，到今年年中可以结合市场情绪变化进行部分仓位调整。 对于信用债 ETF 指数成分券，有哪些投资机会？ 信用债E伸购资金退出节奏放缓，成分券超利差边际修复态势显现，可以适当 5年以上长期信用债目前是否是一个好的布局窗口？有哪些具体建议？ 目前是布局5年以上长期信用债的较好窗口期。当前信用利差和期限利差处于相对高位，从票息角度来看，长期信用债性价比较高。具体来看，可以优选成交活跃度高、主体评级较高的个券，如7-10年的2+中票。此外，还可以关注曲线凸点，如5.5至6年、7.5至8年的3A和2A+级别，以及8.5至 9年的2A+级别中票。这些品种收益相对更高，同时也要注意及时止盈。 对于城投债和银行二永债，有哪些投资策略？ 城投债方面，三年以内确定性机会较高，可以适当下沉储备高票息资产，并关注城投产业子公司首发债机会，这些风险可控且有一定溢价。银行二永债方面，对于2-3年的品种，可筛选优质城市行作为底仓；对于4-5年的品种，需要关注摊余债基配置放量带来的比价优势。目前4-5年的二级资本债与同等级中票利差约为8-12个BP，在考虑增值税影响后仍具有一定性价比。 转换公司在2026年2月市场表现如何？未来趋势如何判断？ 最近转股市场经历了多因素引发的调整，包括美联储人事任命导致全球商品及实物资产大幅下跌，以及国内政策信号希望市场走向慢牛等。尽管业绩预告整体向好，但一些公司仍出现亏损。从百元价格位置来看，目前依然偏高，但预计随着资金面回归平稳，将会稳定在30%左右支撑位。在整体权益市场预期向好的背景下，转股表现或将维持震荡水平。因此，可等待估值调整到30%左右，再根据全市场预期和趋势做出决策。