可控核聚变行业观点更新20260202

摘要 ·可控核聚变作为终极能源，具有高能量释放、易获取反应物和低放射性废物等优势，成为大国技术竞争焦点，各国政府加大政策支持和资金投入。当前可控核聚变技术发展的关键指标是Q值，全球主要国家正努力实现Q值大于1的自标，以送到能量平衡并最终实现商业化，Q值大于10是商业化的必要条件。·全球主要国家如中美欧日俄印均加大对可控核聚变领域的投入，美国Helion计划2028年建成首座融合发电厂，中国亦将可控核聚变写入“十五规划”。·国内可控核聚变正从科学可行性验证向工程可行性过渡，2025-2027年将重点建设实验堆，投资约600亿人民币，2027-2035年将以商业示范堆为主，每个项目预计投资800-1,000亿人民币。开支主要集中在上游原材料和中游核心设环节,这些环节已进入订单兑现阶段。更多一·投资者应关注超导环节（尤其是高温超导带材）、核心设备与部件（如磁体、真空室）以及电源与加热系统等高价值产业链环节，关注实验堆建设顺利推进并确认订单的企业。 Q&A 可控核聚变行业在2025年的发展情况如何？ 在2025年，可控核聚变行业整体表现出显著的增长。尽管该行业仍处于0~1的主题投资阶段，主要由事件性驱动因素推动，如政府政策和技术进步。然而，2025年整个板块的涨幅相对明显，显示出市场对该领域的关注度和投资热情。 可控核聚变作为能源形式有哪些优势？ 核聚变是一种将两个氢原子结合成较重原子并释放巨大能量的过程。与传统核电站使用的核裂变相比，核聚变具有几个显著优势：首先，它释放的能量更高；其次，反应物容易获取；此外，它产生的放射性废物较少，并且安全性更高。因此，被认为是未来人类终极能源形式。 当前可控核聚变技术发展的关键指标是什么？ 当前可控核聚变技术发展的关键指标是Q值，即聚变反应产生能量与维持反应所需输入能量之比。目前国内外尚未达到Q值大于1，但正在向这一目标努力。具体来说，Q值等于1表示能量平衡；Q值大于2代表实验模块水平；达到或超过5则意味着商业示范堆水平；而最终实现商业化需要Q值大于10。 全球主要国家在可控核聚变领域有哪些投入和计划？ 全球主要国家，包括中国、欧盟、美国、日本、俄罗斯和印度，都在加大对可控核聚变领域的政策支持和资金投入。例如，美国一些领先公司如Helion计划在2028年建成全球首座融合发电厂；并身微软签订供电协议，而TAE公司则计划在2030 年前实现商业化。此外"中国也将可控核聚变写入“十五规划”，显示出高度重视。 核心驱动因素包括：一是作为终极能源形式，可控核聚变已成为大国技术竞争的重要战场，各国纷纷加大政策支持和资金投入。二是高温超导、AI等相关技术进步推动了整个行业的发展。三是在资本市场上，包括谷歌、微软、OpenAI等科技巨头，以及国内中石油等企业都积极参与投资，加速了产业化进程。 目前国内可控核聚变项目的发展情况如何？ 国内自前正处于从科学可行性验证尚工程可行性验证过渡阶段，并逐步推进实验堆建设及未来商业示范堆建设。例如，从2025年至2027年间，将重点建设实验堆，总体投资约600亿人民币。而从2027年至2035年间，将以商业示范堆为主，每个项目预计投资800亿至1,000亿人民币。这些项目将带动相关材料及设备供应链企业受益。 近期资本开支的节奏如何变化？有哪些值得关注的重点项目？ 近期资本开支的节奏显著加快，特别是在一些重点项目上。例如，BEST项目、成都项目和南昌项目等启动后，这些项目的资本开支呈现出加速趋势。整体来看，这些项目的招投标活动也在陆续展开，预计未来会有较为密集的招标和中标事件。 从去年（2025年）底开始，例如合肥BAT项目作为较早启动的工程，其招标金额明显增加，显示出放量过程。未来，包括BEST、南昌和成都等多个项目将陆续落地。 当前核聚变板块产业链的发展情况如何？ 核聚变板块目前仍处于从0到1阶段，其产业链主要包括上游原材料供应、中游核心部件设备以及下游应用领域。在当前阶段，政府在资本开支方面投入较大，上游原材料和中游核心设备环节尤为重要，因为这些环节已经进入兑现订单阶段。从投资角度看，以托卡马克技术路径为例，其成本拆分主要集中在磁体与带材（约占28%-30%）、核心部件如杜瓦、监控室、高程、变频器等（约占15%），以及加热系统和电源环节（约占40%）。此外，还有冷却系统、操作系统及相关部分，占比相对较高。 投资者应重点关注核聚变板块中的哪些领域？ 在当前核聚变板块逐渐落地订单阶段，有几个关键领域值得投资者关注： 1．超导环节：超导技术在核聚变磁体中的投资占比约28%，尤其是高温超导技术未来趋势明显。民前，高温超导带材供需紧张，头部企业供给端呈现兴侬及联创光电、西门子超导等相关公司。外投行研报心设备，占据较高投资比重。建议关注T调BOT及其他相关企业，并根据不同地区（如合肥、南昌和成都的具体情况选择相关企业。3.电源与加热系统：这一环节受益于新技术路线的发展，如直线行动新技术路线。在传统托卡马克技术中，加热系统与电源占比约14%-15%，但随着新技术发展，该比例可能提升至一半以上。因此，加热系统、电源相关企业有望获得更多收益。 总体而言，在当前时间点上，应重点关注价值较高的产业链环节，以及实验堆建设顺利推进并确认订单的企业。此外，新兴技术的发展也提供了新的投资机会。