公用环保202503第2期：中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变进展更新

市场回顾：本周沪深300指数上涨1.39%，公用事业指数下跌0.50%，环保指数上涨2.29%，周相对收益率分别为-1.89%和0.90%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第28和第12名。分板块看，环保板块上涨2.29%，电力板块子板块中，火电下跌1.24%；水电下跌0.42%，新能源发电下跌0.13%；水务板块上涨0.91%；燃气板块下跌0.41%。 重要事件：据隆众资讯报道，中石油和中石化天然气年度合同定价方案初步确定。中石油管制气量占比下降，非管制气浮动气量占比提升，调峰量价格上浮比例降低；中石化基础气量占比提高，价格上浮比例降低。 整体来看，预计中石油定价较2024年略有上升，中石化定价有所下降； 中石油仍有价格优势，但和中石化定价差异有所收窄。 专题研究：可控核聚变进展更新。两会期间，中国核电董事长卢铁忠、聚变领域首席科学家段旭如多次提及加快发展核聚变有关事宜。2月28日，中国核电和浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司。建议关注中国聚变工程实验堆CFETR聚变堆主机关键系统综合研究设施CRAFT于2025年底建成的进展和美国HelionEnergy实现净能量增益的预期兑现。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市 昨收盘（元）5.31 4.13 8.80 15.90 4.18 4.27 8.87 4.93 总市值（亿元）543 737 248 1,329 1,196 63 247 94 EPS 2023A 0.35 0.31 0.5 0.73 0.25 0 1.03 0.36 PE 2023A 12.1 14.1 15.6 19.8 16.9 3841.7 10.1 15.7 2024E 0.59 0.54 0.96 0.81 0.25 0.31 1.06 0.37 2024E 9.0 7.6 9.2 19.6 16.7 13.8 8.4 13.3 600027.SH华电国际600795.SH国电电力600021.SH上海电力001289.SZ龙源电力600905.SH三峡能源600310.SH广西能源600483.SH福能股份600163.SH中闽能源 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨1.39%，公用事业指数下跌0.50%，环保指数上涨2.29%，周相对收益率分别为-1.89%和0.90%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第28和第12名。 分板块看，环保板块上涨2.29%，电力板块子板块中，火电下跌1.24%；水电下跌0.42%，新能源发电下跌0.13%；水务板块上涨0.91%；燃气板块下跌0.41%。 （二）重要政策及事件 1、李强：加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电 国务院总理李强在政府工作报告中提出，协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态文明体制改革，统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。 加强污染防治和生态建设。持续深入推进蓝天、碧水、净土保卫战。制定固体废物综合治理行动计划，加强新污染物协同治理和环境风险管控。加快发展绿色低碳经济。完善支持绿色低碳发展的政策和标准体系，营造绿色低碳产业健康发展生态。深入实施绿色低碳先进技术示范工程，培育绿色建筑等新增长点。完善资源总量管理和全面节约制度，加强重点用能用水单位节能节水管理，有力有效管控高耗能项目。加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用。健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。积极稳妥推进碳达峰碳中和。 扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。开展煤电低碳化改造试点示范。规划应对气候变化一揽子重大工程，积极参与和引领全球环境与气候治理。 2、新CCER首次签发 3月6日新CCER首次签发，已有9个项目登记减排量，包括7个海上风电项目和2个光热发电项目，申请登记减排量总和为948.2万吨。CCER是经过国家核证的自愿减排项目、可交易的碳资产，能够和全国碳排放权交易市场中的碳配额进行抵销，抵销比例为5%。 3、中石油和中石化天然气年度合同定价方案初步确定 据隆众资讯报道，中石油和中石化天然气年度合同定价方案初步确定，中石油定价小幅上升，中石化定价下降；中石油和中石化定价差距有所收窄，中石油仍有价格优势，折价略有下降。 表1：中石油2025-2026年管道气年度合同总体定价方案 表2：中石油2024-2025年管道气年度合同总体定价方案 表3：中石化2024-2025年管道气总体价格政策 表4：中石化2024-2025年管道气总体价格政策 （三）专题研究：可控核聚变进展更新 两会期间，中国核电董事长卢铁忠、聚变领域首席科学家段旭如多次提及加快发展核聚变有关事宜。 “国家队”推进核聚变发展，民间资本入局加快 中国核电党委书记、董事长卢铁忠在接受专访时表示，可控核聚变技术在研发过程中需要的资金量很大，央国企有义务、有责任作为“耐心资本”来推进创新进程；期待未来可控核聚变第一度电能在中国发出，也希望今后有更多的‘耐心资本’进入到可控核聚变研发领域，为我国早日实现可控核聚变发电提供强大的资金保障。为响应国家未来产业战略发展要求，我国核能发展将按照“三步走”战略实施，一批先进核能技术将加快推进，我国快堆和聚变堆研制进度也在加快。 全国政协委员、中核集团聚变领域首席科学家段旭如在“两会”前夕接受采访时表示，我国核聚变研发水平总体上已位居国际第一方阵。要充分发挥我国核工业完整体系作用和丰富的核工程经验的优势，加强企业、研究院所、高校协同创新，共同推进如聚变涉氚涉核等相关技术攻关。应加快推进高温超导强场紧凑型聚变实验装置、聚变材料测试中子源、聚变先导工程实验堆等一批聚变重大科技平台建设，推进核聚变技术原创策源地建设，自主掌握聚变堆核心技术，加速聚变能源研发进程。未来围绕核聚变能研发，应鼓励“国家队”与市场力量进一步开展深化协作，充分发挥国资央企的科技创新主体作用，发挥好民营资本在产业孵化、市场运营等方面的优势。为应对聚变能源应用发展的迫切需求，我国应提前布局，构建科学、完善的核聚变监管体系。 2月28日，中国核电公告，拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额为10亿元；浙能电力公告，拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元。2023年12月29日，四川成都可控核聚变未来产业推进会上，由中核集团牵头，25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立，会上举行中国聚变能源有限公司（筹）揭牌仪式。Wind企业库数据显示，中国聚变能源有限公司系中国核工业集团有限公司全资子公司，核准日期为2025年2月20日，注册资本35.3亿元。 国光电气与天府创新能源研究院等股东共同出资成立合资公司先觉聚能科技(四川)有限公司，持股比例为7.5%，并有两位董事在合资公司董事会任职，其中，国光电气董事长张亚先生任职合资公司董事长。Wind企业数据库显示，先觉聚能核准时间为2025年3月6日，天府创新能源研究院、国光电气等股东认缴时间为2025年6月1日。公司与彭先觉院士和天府创新能源研究院保持密切沟通，推动聚变裂变混合能源新型技术的市场化应用，培育聚变裂变混合能源产业链。 1月8日，江苏省发改委发布2025年江苏省重大项目名单、2025年江苏省民间投资重点产业项目名单，其中无锡华立新能源设备及核聚变堆装置入选未来产业。 无锡华立聚能装备有限公司承制全高温超导核聚变装置核心部件，并与中国工程物理研究院成都科学技术发展中心、陕西空天动力研究院签署未来能源产业装备创新战略合作协议。3月6日，北京零点聚能科技有限公司进行种子轮融资，公司成立于重点探索磁零点约束位形聚变路线的可行性，并与北大共同成立联合实验室。 聚变研究取得新进展，关注关键装置和设备建设进度 1月20日，位于我国安徽合肥的全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）首次完成1亿摄氏度1066秒“高质量燃烧”，创造新世界纪录，标志我国聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越。2月12日，法国托卡马克装置WEST实现氢等离子体在5000万摄氏度下持续运行1337秒。 3月5日，中国紧凑型聚变能实验装置（BEST）园区项目首块顶板顺利浇筑，标志着BEST项目全面进入分区完工、分区交付的阶段。BEST是EAST的后续项目，预计于2027年完工，并进行D-T实验，将在EAST装置的基础上，首次演示聚变能发电，并有望率先建成世界首个紧凑型聚变能实验装置。 中国聚变工程实验堆CFETR是我国对标国际热核实验装置ITER的国产核聚变大科学装置，其聚变堆主机关键系统综合研究设施CRAFT的八分之一真空室及总体安装系统已通过专家组验收，预计CRAFT将于2025年底建成，保障CFETR的建设和前期实验任务。CFETR计划分三步走，第一阶段到2021年，开始立项建设；第二阶段到2035年，计划建成聚变工程实验堆，开始大规模科学实验；第三阶段到2050年，聚变工程实验堆实验成功，建设聚变商业示范堆。 据路透社1月报道，美国分析机构根据卫星图像指出，我国在四川绵阳建设大型激光点火聚变研究中心，布局与美国加州劳伦斯利弗莫尔国家实验室的国家点火装置（NIF）类似，由四个外围激光实验室和中央实验厅组成，规模比NIF大50%，预计成为全球最大的同类设施。NIF此前于2022年声称实现“净能量增益”核聚变。 2024年11月13日，中国自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，证实了准环向对称磁场位形的可行性；四川省“十四五”重大科技基础设施，由西南交通大学牵头实施的准环对称仿星器项目已进入建设阶段。据新华社报道，准环对称仿星器项目预计2027年运行。 除此之外，我国核聚变实验装置还包括中核集团西南物理研究所的中国环流器三号（HL-3）、新奥集团采用氢硼聚变路线的玄龙-50U和在建的和龙-2、能量奇点的全球首台全高温超导托卡马克洪荒70、星环聚能的SUNIST-2球型托卡马克、联创光电与中核集团合作的江西聚变-裂变混合实验堆项目星火一号、已启动基地改建工程的瀚海聚能直线型聚变装置 、 已实现放电的星能玄光场反位形Xeonova-1。 关注Helion Energy预期兑现 HelionE