招商食品啤酒板块观点更新及跟踪20260202当前行业股息

当前行业股息率较高且龙头分红仍处于提升趋势中，为股价提供支撑，关注26年在服务消费回暖的拉动、及通胀预期下行业量、价的修复性增长。 推荐龙头地位凸显、高端化持续推进的#华润啤酒。 经营触底回升、股息率（4.8%）支撑的#重啤。 估值回落低位 【招商食品】啤酒板块观点更新及跟踪20260202： 当前行业股息率较高且龙头分红仍处于提升趋势中，为股价提供支撑，关注26年在服务消费回暖的拉动、及通胀预期下行业量、价的修复性增长。 推荐龙头地位凸显、高端化持续推进的#华润啤酒。 经营触底回升、股息率（4.8%）支撑的#重啤。 大单品放量驱动增长、盈利能力有望持续提升的#燕京。 估值回落低位，股息率（A：4.0% H:5.5%）支撑的 华润：# 25年啤酒量增小个位数、价格平稳、H2略弱于H1，全年利润高单到两位数增长；白酒业务下滑30-40%，不宜将减值作为影响股价的关键因素。 #26年啤酒预计延续25年趋势、收入小个位数增长，盈利预计略快于收入，喜力双位数增长，纯生持平。 26年通过锁定大麦价格、采购规模优势，吨酒成本预计平稳，#分红率有望逐步提升至7-80%。 预计2025年收入/利润391亿/58亿（未考虑减值）。 重啤：#Q4趋势优于同期，核心因25年严控库存节奏，24年同期去库存折扣下吨酒价下滑，预计全年销量持平微增、乌苏疆内外均增长（超预期）、嘉士伯、风花雪月双位数增长。 26年预计销量持平，#收入通过结构升级小幅增长，依托1L灌装提结构，#费用投放力度持平、成本端小幅下降趋势。 预计Q4收入+7%，全年利润12亿。 青岛：#25年销量同比+1.5%，吨价下降，单Q4销量持平。 26年目标量有所增长，成本红利减弱，分红率稳步提升。 预计Q4收入/利润-1%/0%。 燕京：公司发布业绩预告，单Q4扣非净利润-2.28至-1.24亿，同比-3%至+44%。 #Q4销量增速环比加速，需求有一定恢复，25年u8销量85万吨。 26年推出新品A10继续丰富产品矩阵。 预计26年吨成本稳定，产品势能和经营效率仍有释放空间。 风险提示：成本波动、餐饮等需求改善不及预期、竞争加剧