明确产品结构主线，强化营销变革

五粮液2026年定位于“营销守正创新年”，以“一核心三强化双目标”为营销方针，核心是持续提升品牌价值，强化营销变革、应市策略和执行能力，目标是通过高质量市场动销和市场份额提升实现品牌效能提升和终端赋能。

渠道网络方面，公司持续深耕细作，2025年新增474家“三店一家”，终端直配覆盖20个核心城市，电商渠道深化与头部电商合作。2026年计划新增100家专卖店、300家集合店、10家文化体验店，严管渠道供给，聚焦终端建设，培育团购渠道与异业合作，深化电商与即时零售布局，并拓展海外经销商网络。

产品结构方面，公司构建“一核两擎两驱一新”的产品体系。“一核”以第八代五粮液为核心，“两擎”是五粮液经典系列和五粮液·紫气东来（超高端定位），“两驱”是1618五粮液和39度五粮液（新增长点，目标百亿级大单品），“一新”是29°五粮液·一见倾心（新锐产品）。浓香酒方面，打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品，形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队架构。

盈利预测及投资评级：短期来看，公司经营务实，维护经销商利益，春节动销预计份额提升；中长期来看，千元价位品牌和产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间。预计2026年公司实现销售收入同比增长1.48%，归母净利润增长1.91%，对应EPS 6.97元，PE 16.7倍。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、消费复苏不及预期、公司改革不及预期等。