财报点评产品结构优化，成长空间明确

产品结构优化，成长空间明确 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年05月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿 【投资要点】 2025年4月29日公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收3.03亿元，同比-25.96%；归母净利润-1.02亿元，亏损同比收窄10.65%；扣非净利润-1.84亿元，亏损同比扩大39.26%。Q4单季营收0.79亿元，归母净利润-0.91亿元，扣非净利润-1.21亿元。业绩承压主要系自2025年1月起合并晶圆代工厂广芯微电子，其尚处产能爬坡期，折旧及固定成本较高，且2025年对收购广芯微产生的商誉计提减值4526.06万元。2026Q1公司实现营收6,548.32万元，同比+21.31%；归母净利-2,627.10万元，同比-178.49%，扣非归母净利-2,757.18万元，同比减亏-55.73%。归母净利润同比大幅下滑主要系去年同期合并广芯微电子产生较大金额的投资收益，基数较高所致。 基本数据 核心业务广芯微（晶圆代工）产能爬坡顺利，进展超预期。月产能从2025年初的6,000片快速提升至年底的4万片，达成既定目标。产品良率持续提升。高附加值的TVS已经开始量产，高压BCD开发进展顺利。26Q1广芯微电子实现收入2,744.51万元，同比+243.64%，收入持续提升。 产品结构优化，成长空间明确。1）产能目标：广芯微电子月产出已从2025年初的约6000片增长至2025年底预计的4万片，一期10万片/月的满产目标争取在2026年底或2027年一季度实现，届时年营收有望实现突破。公司拟定增募资约7亿元用于“特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目”，募资3亿元用于补充流动资金，为后续成长提供保障。2）良率与产品进展：截至2025年底，MFER产品良率已从年初的93%提升至98%以上，VDMOS平均良率达95%以上。高附加值产品如IGBT、高压BCD等，已顺利进入客户流片与导入阶段。 相关研究 AiDC业务保持平稳，IC设计延续高增态势。2025年，公司传统主业AiDC（条码识别设备）业务整体平稳，通过开拓AI相关新兴场景弥补传统市场下滑，预计仍能贡献稳定的利润和现金流。26Q1功率半导体设计公司广微集成实现收入841.04万元，同比+193.38%，保持高速增长。 【投资建议】 功率半导体行业逐步回暖，AI数据中心供电需求增加与电力基础设施建设推进，有望为高压功率器件和6英寸特色工艺提供持续的增量空间。公司核心资产广芯微以6英寸高压功率纯代工为主营方向，在国内同类产能相对有限的背景下，其下游覆盖AI电源、特高压电力等需求增速较快的领域，打开成长空间。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为5.48亿元、8.65亿元、12.97亿元，同比分别增长80.81%、57.78%、49.98%；归母净利润分别为0.22亿元、0.68亿元、1.31亿元，同比分别增长121.93%、205.72%、91.79%；EPS分别为0.13、0.40、0.76元/股，对应PE为193.92、63.43、33.07倍。给予“增持”评级。 【风险提示】 行业景气度波动风险技术迭代与研发不及预期风险产能建设进度不及预期风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。