宏观与政策
- 美国经济与货币政策：美联储主席提名人选的鹰派立场引发降息延后预期，但欧美货币宽松的宏观背景未变。美国关键矿产储备政策、中国供给侧管控双重支撑战略矿产与新能源产业链，铜、稀土及碳酸锂、多晶硅等新能源标的供需缺口长期存在。
- 中国政策与农业：2026年中央一号文件聚焦粮油生产稳定，通过大豆产能提升、收储制度完善、期货市场建设及转基因种植试点预期，优化产业供需结构，为大豆相关标的提供配置支撑。
- 人民币汇率：关注美国1月ADP就业人数，美元指数维持震荡，人民币对美元汇率震荡下行趋势，与美元指数联动性可能增强。
资产配置与风险提示
- 市场主线：战略矿产与新能源产业链、人工智能产业、农业板块、贵金属、能化板块。
- 风险提示：警惕有色板块流动性变化、大豆收储政策调整与进口超预期、贵金属短期高波动等风险。
各板块研报要点
- 股指：情绪修复后预计继续调整，政策利好预期支撑较强，下方空间有限。
- 国债：短期维持震荡，央行1月购债规模超预期，对短期市场向上空间放低预期。
- 集运欧线：多空交织，盘面宽幅震荡，地缘政治与现货基本面继续主导行情，但出现了新的边际变化。
- 新能源：
- 碳酸锂：补库接近尾声，建议春节前夕逐步降低仓位，关注卖波动率策略的布局机会。
- 工业硅&多晶硅：宽幅震荡，4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。
- 有色金属：
- 铜：资源争夺白热化，铜价“闻讯”上涨，中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备。
- 铝产业链：消息拉涨，短期来看有色仍是市场资金关注焦点，长期铝价看涨趋势不变。
- 锌：超跌反弹后震荡，国内原料供应偏紧，但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产。
- 镍-不锈钢：宽幅震荡为主，关注大盘以及印尼扰动，矿端偏紧预期不改。
- 锡：超跌反弹，夜盘偏强震荡，供给端短期维持偏紧；需求端现货市场依旧交投情绪冷清。
- 铅：窄幅震荡，原生铅原料偏紧，TC维持低位，但高价刺激生产；再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。
- 油脂饲料：
- 油料：延续回落，国内开启采购美豆窗口后，国家以轮储形式对供应添加增量，短期紧张情绪缓解。
- 油脂：国内油脂短期延续震荡，但基本面方向未改，棕榈油、豆油、菜油短期面临压力位考验。
- 能源油气：
- 燃料油：裂解偏弱，伊朗地缘影响加上美国收紧对伊朗制裁，伊朗高硫出口低迷，但委内瑞拉、伊拉克和俄罗斯出口显著恢复。
- 低硫燃料油：成本推升，短期供应整体充裕，需求端较为平稳，库存端下降，对裂解有小幅提振。
- 沥青：成本推升，现货乏力，地缘扰动、化工低估值带来的情绪回暖、山东炼厂回购前期冬储合同等因素共同推涨沥青盘面反弹，但需求减少，实际成交清淡。
- 贵金属：
- 铂金&钯金：NYMEX铂强钯震，近期铂钯价格运行核心驱动为贵金属板块联动、沃什获美联储主席提名、交易所提保及国际政治与政策不确定性。
- 黄金&白银：强势反弹关注ADP“小非农”，金银价格主要受益于美国中期选举时间窗口下的美联储货币政策与地缘政治环境博弈，中长期上涨趋势不变。
- 化工：
- 纸浆-胶版纸：夜盘震荡回落，针叶浆现货市场较前两日基本维稳，华南地区有所下调，期价估值仍在下降。
- LPG：地缘反复，原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，短期地缘占主导，美伊局势反复，盘面在回吐部分风险溢价后，仍存反复。
- PTA-PX：回归现实，TA高位加工费预计难以维持，PX良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大。
- MEG-瓶片：难觅向上驱动，关注地缘风险，乙二醇需求端季节性走弱基本已成定局，供应端随着连云港一大型装置宣布后续停产切换计划之后，乙二醇上半年供需平衡大幅改善。
- 甲醇：单边观望，下游负反馈明显，MTO装置相继停车，整体交易逻辑由宏观情绪的转变驱动。
- PP：关注成本端变化，近期PP基本面维持供需双减格局，供应端在低利润环境下PDH装置陆续进入检修，需求端短期需求支撑亦比较有限。
- PE：宏观情绪主导波动，当前PE基本面格局变化不大，偏弱格局持续，需求端支撑有限。
- 纯苯-苯乙烯：震荡整理，纯苯供增需减，周度供需走弱；苯乙烯短期供需由紧转松，供需格局转弱。
- 橡胶：商品情绪有所回暖，橡胶延续反弹，目前国内产区停割，云南温度偏低，海南存在干旱情况，整体物候相对正常。
- 玻璃纯碱：等待变量，纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩。
- 硅铁&硅锰：底部支撑，上有压力，铁合金目前的矛盾是成本支撑与供需压力的博弈，形成底部有支撑，上方有压力的震荡格局。
- 农副软商品：
- 生猪：主力合约价格即将跌破前低，近期猪价先涨后跌，市场关注焦点转向产区库存的消化速度。
- 棉花：外盘持续走弱，当前市场对本年度供需趋紧的预期不变，而下年度疆棉种植面积也保持缩减预期。
- 白糖：25/26制糖期新疆已有3家糖厂停机，当前国内白糖需求一般，国际原糖价格回到14.5-15美分的震荡区间。
- 鸡蛋：期价持续下跌，当下鸡蛋现货市场整体承压下行，市场正式进入消费淡季，供应端存栏仍处高位，导致流通环节库存单日激增超过14%。
- 苹果：需求小幅回落，价格持稳，近期苹果节前备货放缓，现货价格持稳，盘面相对坚挺。
- 红枣：关注节前走货，当前25/26年度红枣已定产，市场焦点在于需求端的变化，短期红枣价格或维持低位震荡。
- 原木：开始移仓，估值中性，现货坚挺，临近春节，下游工厂开始陆续放假，后续补库能力预计有所下降。
