储能：114号文解析及重点推荐20260202

摘要 ·国家级容量电价政策出台，虽补贴力度非关键，但其背书提升了政策持续性和确定性，预计未来五年内保持稳定，显著提高投资方对经济模型的信心，推动储能项目从备案转向实际建设。·六省已实施省级容量电价政策，内蒙古优于国家标准，甘肃和湖北匹配，山东和河北低于国家标准，新疆尚未出台新标准。新政对低于国家标准或未出台地区利好显著，提升政策持续性和确定性。。碳酸锂价格上涨对储能成本有影响，但只要不剧烈上涨，影响可控。新出台的补偿机制（166~330元/千瓦时）能在一定程度上对冲材料端涨价带来的影响。·预计2026年底，国内大部分省份将转入现货市场运行，风光发电占比提高将驱动储能需求爆发式增长，西北新能源大省现货市场差异或增加项目·预计202年国内储能装机量将超过300GWh，渗透率角度看，得偷国内仅·数据中心配套储能可加快并网审批，缩短时减少折旧损失，经济效益显著。2025-2026年可见的数据中心配套储能项目至少10GWh 以上。·鹏辉能源储能含接近100%，弹性最大，受益于储能需求紧张和产能利用率提升，盈利能力逐步改善，利润弹性最大，值得关注。 Q&A 近期出台的114号文对储能行业有何影响？ 114号文对储能行业的影响非常积极。该政策统一了全国范围内的容量电价政策，在解决风光占比高的新型电力系统面临的新能源消纳问题。政策要求分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能和新型储能的容量电价机制，以适应未来电力现货市场连续运行后的发电侧可靠容量补偿机制。这些措施将极大程度上缓解新能源消纳压力，促进储能行业的发展。 碳酸锂价格波动对储能行业有何影响？ 碳酸锂价格上涨确实引起了市场担忧，无其是LC（碳酸锂）的价格上涨可能会对2026年下半年的储能产生较大影响。然而，从整体来看，只要碳酸锂价格不出现剧烈上涨，其对储能行业的影响不会太大。例如，每涨1万元人民币，电池成本约增加6厘左右。当碳酸锂价格接近20万元时，对应每度电成本增加约6分钱，这种情况下收益率会有所下降。但随着近期大宗商品回落，真实成交价较之前有所降低。此外，新出台的补偿机制（166~330元/千瓦时）能够在一定程度上对冲材料端涨价带来的影响。 储能行业未来发展前景如何？ 储能行业未来发展前景广阔。目前国内储能需求量持续增长，有望达到类似于2019年、2020年锂电刚起步时的发展水平。预计未来几年内，国内储能市场将保持较长时间的快速增长态势。 当前推荐哪些主要标的？ 当前主要推荐以下几家企业：shuimu2026 2．亿纬锂能箕动力部分出货目标为80吉瓦时，大部分给商思牵和海外市3．宁德时代：虽然其去年（2025年）储能占比不到20%，但今年（2026年）扩产重点放在济宁工厂，将新增100吉瓦时产量用于配置储能。预计宁德时代今年业绩增速较快，在950~1,000亿之间。 此外，还有一些港股标如中创信航和瑞福兰君，但由于定价权问题，更建议关注A股中的上述三家公司。 各省份实施容量电价政策情况如何？ 当前已有六个省份实施了省级容量电价政策，其中只有内蒙古的政策优于国家标准；甘肃和湖北与国家标准匹配，不需改动；山东和河北低于国家标准，特别是山东，如果实行国家标准，其收入将翻倍，例如一400兆瓦时项自收入从每年的四五百万增加到1,000万，新疆则尚未出台新的26年度标准。因此，总体而言，新政对于各地尤其是低于国家标准或尚未出台新政地区具有显著利好作用。 国家政策出台对新疆项目收入的影响如何？ 随着国家政策的出台，新疆项目在2020年已经实现了保底收入。这表明，即使是对于已经有容量电价的省份，边际上也是利好的。绝大多数省份，占全国风光装机容量的60%，仍在观望，等待国家级政策出台后再发布当地的容量电价政策。 这种从0到1的利好不仅提升了政策持续性和确定性，还为投资方提供了更高的经济模型确定性。 国家级容量电价政策对储能行业有何影响？ 国家级容量电价政策的重要性不在于补贴力度，而在于其背书提升了政策持续性和确定性。不同于各省单独补贴2-3年的时间，这一国家级政策预计将在未来5年内保持稳定，并逐步进入市场化调整阶段。这将显著提高投资方对经济模型的信心。此外，储能招标和采购项目也将从备案阶段转向实际建设阶段，总量上仍有增长空间。 容量电价对收益率有何影响？ 以全国普遍适配模型为例，即使一个地区只能获得3毛钱现货市场套利收入，没有辅助服务收入，但从2020年起拿到165元/干瓦低等级容量电价，在电芯成本涨至4毛钱时，仍能实现5.6%的收益率。在一些现货市场差异较大的省份或参与辅助服务收入地区，收益率可达8-10%。整体来看，全国储能项目收益率将进一步提升。 储能市场未来发展前如何？研报 预计到2026年底，大部分国内省份将转入现货市场正式运行海随着风光发电占风光占比超过20%时，对储能需求会显著增加。西北新能源大省现货市场差异每年可能增加几分钱，这将进一步提升项自收益率。此外，辅助服务市场建设也可能出台新政，使得储能项目既可参与现货市场获取能源收入，文可参与辅助服务获取调频收入，从而进一步提高收益率。 国内储能装机量预期如何？ 预计2026年国内储能装机量将超过300GWh。下半年国内储能EPC招标量已达到200GWh，上半年即使持平，也有100 GWh。因此全年300 GWh装机基本可以实现，并且1月份情况显示还有上调空间。从渗透率角度看，目前国内仅7.4%，远低于海外成熟市场20%-50%的水平。如果“十五”期间渗透率达到20%，每年新增至少 350 GWh以上增长是可以预期的。 海外数据中心配套储能需求情况如何？ 数据中心配套储能主要目的是加快并网审批时间，可缩短约一年时间，相当于减少27亿美元折旧损失，而30%比例配套储能成本仅需4亿美元。因此，从经济账来看完全划算。目前25、26年可见的数据中心配套储存项目至少10个GWh以上，今年（2026）大概率出现1-2入光伏+大规模数据中心配套案例。此外， 美国主流趋势是多种供电能力整体解决方案，如阳光电源具备提供这种解决方案能力，其海外订单增长非常积极，公司业绩预期190-200亿利润，目前市盈率15-16倍，有显著安全边际。 公司在2026年一季度的业绩表现如何，主要增长点是什么？ 公司在2026年一季度的业绩预计将达到较高水平。主要增长点集中在海外高价值、高毛利率市场，无其是美国和欧洲。在美国地面光伏市场，公司从2025年的0到1突破，实现了525兆瓦的单个项目交付，并全年交付了接近1吉瓦。预计2026年，美国地面光伏市场将实现2至3吉瓦的快速增长，每瓦盈利约为5美分，贡献数千万美元收入。此外，欧洲储能市场也表现突出，公司借助正泰集团强大的项目开发能力，在乌克兰、德国、英国和意大利等多个地区推进多个项目。预计2026年欧洲储能交付量将从2025年的几百兆瓦时增加到1.5吉瓦时以上，对公司利润贡献也达数千万美元。 公司在其他地区的业务发展情况如何？ 除了美国和欧洲，公司在澳洲、日本以及韩国光伏市场也有增量预期。整体来看，公司2026年的利润预计超过5.2亿兒人民币，对应市值空间至少为130亿元人民币。 长期来看，公司前期投入较大，包括销售团队和渠道建设。例如，在北美公司拥有100多人的销售团队，这使得公司的销售管理费用率比同行高出约10个百分点。随著欧美市场放量，这部分费用率有望下降。未来几年，公司利润预期可达9至10亿元人民币，如果给予20倍市盈率估值，则市值空间可达180至200亿元人民币。 鹏辉公司的盈利情况如何？ 鹏辉公司已经显现出盈利能力提升趋势。在电芯价格上涨及产能利用率提升背景下，其单瓦时盈利能力逐步改善。从2025年最差时期电芯报价两毛五分钱导致亏损，到11月电芯价格涨至两毛八分钱接近盈亏平衡，再到12月涨至三毛一进入盈利区简。自前其产品实际交付价格已送到三毛六到三毛八水平，即便考虑材料成本上涨，每瓦时仍有至少一分钱利润。因此，在储能需求紧张、产能利用率提升背景下，鹏辉成为最受益标的之一，其利润弹性最大。 其他值得关注的标的有哪些？ 值得关注的标包括鹏辉、亿纬锂能和宁德时代这三家电池企业。此外，还有集成商如阳光电源、海博股份和阿特斯。其中阳光电源尽管存在四季度业绩担忧，但 总体表现良好；海博股份解禁风险已释放；阿特斯则以海外项目为主。此外，还包括正泰电源、科陆电子，以及PCS领域中的上能电气、温控领域中的同飞股份和户储领域中的艾罗科技等。这些标的大多具有明确的发展前景与潜力。