惠而浦4Q25及年报：新品驱动份额提升05W2026周报

家用电器 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.02.02 核心观点 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖周度研究聚焦：惠而浦4Q25及年报：新品驱动份额提升 ❖1）北美大型家电（MDA）市场：尽管短期承压，公司通过创纪录的新品发布持续推进产品创新与结构改善，已将超过30%的产品组合转型为新产品，并受到贸易客户和消费者的积极反馈，带动年底市场份额提升。 ❖2）拉丁美洲MDA市场：拉丁美洲地区家电渗透率较低，行业复合年增长率预计约为4%至5%，增长潜力巨大。公司凭借强大的品牌与产品实力占据市场份额第一。惠而浦已在墨西哥成为最受欢迎的品牌，而其旗下的Brastemp和Consul已在巴西分别成为第1和第3受欢迎的品牌。Brastemp品牌将在本季度在巴西推出全新系列冰箱产品，涵盖上置式和下置式两大关键品类。新品以更大容量、更高能效和革新设计为卖点，有望显著提升市场表现。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖3）全球小家电（SDA）市场：全球小家电市场增长由标志性品牌KitchenAid驱动，该品牌以其高品质、精湛工艺和卓越设计闻名，是全球排名第一的搅拌机品牌，用户平均评分约4.5星。凭借超过75%在美销售产品本土生产的独特优势（行业大多依赖进口）和成熟的全球贸易关系，公司建立了强大竞争力。线上渠道拓展成效显著，销售额占比已超20%且持续快速增长。 相关报告 1.《全球黑电格局变化：04W2026周报》2026-01-272.《格力积极布局品牌多元化，多品类助力中长期增长：03W2026周报》2026-01-203.《TCL实业股权结构梳理：02W2026周报》2026-01-12 ❖4）2026年展望：公司给出2026年全年具体财务指引：2026年净销售额预计在153亿至156亿美元之间，同比增长约5%；持续经营EBIT利润率指引区间为5.5%至5.8%，较2025年可比口径（剔除印度1-11月业绩，利润率约4.7%）同比提升80-110个基点；自由现金流预计在4亿至5亿美元之间，同比提升约3%。 ❖建议关注：1）大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2）小家电：如科沃斯/石头科技等；3）黑电：如TCL电子/海信视像；4）其他家电：如盾安环境/华翔股份；5）厨大电：如华帝股份/老板电器。 ❖风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。 内容目录 1周度研究聚焦：惠而浦4Q25及年报披露...................................................................42上周家电板块走势..................................................................................................83周度资金流向........................................................................................................94原材料价格走势....................................................................................................105行业数据.............................................................................................................116行业新闻.............................................................................................................147公司公告.............................................................................................................158风险提示.............................................................................................................15 图表目录 图1：1Q22-4Q25惠而浦净销售额............................................................................4图2：1Q22-4Q25惠而浦北美MDA净销售额.............................................................5图3：1Q22-4Q25惠而浦拉丁美洲MDA净销售额.......................................................6图4：1Q22-4Q25惠而浦亚洲MDA净销售额.............................................................6图5：周度（01/26-01/30）家电板块走势...................................................................8图6：格力电器北上净买入........................................................................................9图7：美的集团北上净买入........................................................................................9图8：海尔智家北上净买入.......................................................................................10图9：铜、铝价格走势（元/吨）.................................................................................10图10：中国塑料城价格指数(2010年1月4日=1000).................................................11图11：钢材综合价格指数（1994年4月=100）........................................................11图12：出货端空调内销月零售量、同比增速...............................................................11图13：出货端空调外销月零售量、同比增速...............................................................11图14：出货端空调内销分品牌市占率、CR3...............................................................12图15：出货端空调外销分品牌市占率、CR3...............................................................12图16：出货端冰箱内销月零售量、同比增速...............................................................12图17：...............................................................12 图18：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3...............................................................12图19：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3...............................................................12图20：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速............................................................13图21：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速............................................................13图22：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3............................................................13图23：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3............................................................13图24：奥维周度数据.............................................................................................14 表1：（01/26-01/30）家电板块周涨跌幅、周换手率表现..............................................8 1周度研究聚焦：惠而浦4Q25及年报披露 惠而浦（WHR.N）公布2025年Q4及全年业绩。2025年四季度公司实现净销售额约41亿美元，同比减少约1%；Q4持续经营EBIT利润率约3.3%，同比下降2.7pcts。公司2025年全年实现净销售额约155亿美元，同比下降6.5%；剔除业务汇率及业务结构变化影响后，有机净销售额同比下降0.3%，主要源于2025年下半年创纪录数量的新产品发布，推动了公司市占率提升。全年持续经营EBIT利润率约4.7%，同比下降0.6pcts。全年自由现金流约7,800万美元，公司自由现金流占净销售额比例为0.5%，主要受到关税及为支持新品上市而进行的库存增加影响。 数据来源：Wind，财通证券研究所 1）北美大型家电（MDA）市场：2025年Q4公司北美MDA业务实现净销售额约26亿美元，同比减少1%；Q4持续经营EBIT利润率约2.8%，同比下降3.9pcts。北美MDA业务2025年全年实现净销售额约102亿美元，同比下降1%；全年持续经营EBIT利润率约4.9%，同比下降1.6pcts。尽管短期承压，公司通过创纪录的新品发布持续推进产品创新与结构改善，已将超过30%的产品组合转型为新产品，并受到贸易客户和消费者的积极反馈，带动年底市场份额提升。2026年公司计划在北美市场继续推出更多创新产品，例如本季度推出的具备FreshFlow通风系统和UV清洁技术的惠而浦洗衣塔，进一步巩固产品领先地位。凭借在美国110余年的本土制造历史，公司超过80%的在美销售产品于本土生产，远高于同行约25%的平均水平，且美国工厂约96%的钢材采购和数千家供应商均来自本国，使公司在当前关税环境下成为净受益者。作为美国和加拿大市场占有率第一、建筑商渠道排名第一的领先企业，公司依托本土制造布局和持续投资优势，不仅巩固了行业地位，也为未来增长奠定基础。随着新产品逐步 推动换新