百隆东方(601339) 2020年业绩超预期，21Q1业绩预计翻倍增长。公司从20Q4开始产能利用率在业内率先回升，其中我们测算国内接近满产、越南满产，国内主要由于招工难未能恢复满产，因此20Q4收入增长18%分量价来看的话，我们估计量增10%、价增8%左右（同期棉价上涨11%）。20Q4净利率/扣非归母净利率为10.23%/9.31%、环比大幅提升（20Q1/Q2/Q3净利率分别为2.78%/5.12%/ 5.21%，扣非净利率分别为1.94%/3.47%/4.48%）。我们判断，净利率提升主要由于棉价上涨带来产品价格提升，我们估计，棉价每提升1000元/吨、纱线价格提高700元/吨。我们判断，21Q1年净利超预期主要由于：1）疫情后复苏带来订单增加，我们估计上半年订单能见度较高，2）疫情后产能利用率大幅提升、带来毛利率改善，3）棉价上涨带来的业绩弹性。我们预计公司2021年净利为6.3亿，2022年净利为7.14亿，维持公司目标价6.3-7.11元，维持“买入”评级。
