公司点评报告：1.6T光模块订单增长迅速，硅光占比持续提升

中际旭创发布2025年业绩预告，预计归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%。公司是全球领先的光模块供应商，市场份额持续增长，主要服务于云数据中心和电信设备商。2024年LightCounting排名中位列第一。25H1高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%，国外业务占营收比86.42%。

25Q4客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货量持续环比增长，1.6T于25Q3开始出货，25Q4开启上量时代。部分客户订单已下至26Q4，行业需求景气度高。公司预计26H1 1.6T订单将迅速增长，2026年1.6T需求规模同比将出现较大增长，2027年将成为CSP客户主流需求。上游核心物料供给偏紧张，EML和CW等光芯片生产周期长，公司预计26H1供给将保持紧张，26H2有望缓解，已锁定2026、2027年产能。

毛利率环比提高，硅光占比有望持续提升。25Q4硅光占比持续提升，800G/1.6T硅光产品上量显著提升毛利率。硅光技术是光模块未来重要发展方向，公司已建立硅光模块出货能力，预计占比将持续提升。LightCounting预测硅光技术市场份额将从2023年的27%提升至2030年的59%。

推理和训练算力需求推动数据中心光模块市场规模增长。海内外云厂商AI应用持续渗透，Token处理量迅速增长，未来AI大模型广泛应用将进一步带动算力需求，推动数据中心光模块市场规模持续增长。ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块数量和传输速率提出更高要求，配套光模块需求有望快速增长。LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%，其中数据中心互联以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60%。800G光模块销售收入CAGR将达到19.1%，1.6T光模块销售收入CAGR将达到180.0%，2030年scale-up的光模块市场规模占比将达到21%。

投资建议：全球光模块市场需求快速增长，公司已锁定供应商核心物料产能，有能力保持出货规模持续增长，巩固scale-out市场优势并拓展scale-up市场机会。预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.35亿元、260.29亿元、387.80亿元，对应PE分别为60.61X、25.23X、16.93X，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。