广发通信硅光产业进展超预期关注光芯片超预期放量和光模块公司利润率提升

【广发通信】硅光：产业进展超预期，关注光芯片超预期放量和光模块公司利润率提升 核心结论：硅光需求超预期拉动cw光源需求，并且帮助光模块公司提升盈利能力，推荐源杰科技/中际旭创/新易盛 ○#硅光进展超预期。 硅光是用半导体技术参与光模块生产的技术，具备稳定性好、集成度高、成本低、供应链复杂度低等优点。由于硅光技术需要设计公司和Foundry长时间磨合（类似模拟芯片），门槛较 【广发通信】硅光：产业进展超预期，关注光芯片超预期放量和光模块公司利润率提升 核心结论：硅光需求超预期拉动cw光源需求，并且帮助光模块公司提升盈利能力，推荐源杰科技/中际旭创/新易盛 ○#硅光进展超预期。 硅光是用半导体技术参与光模块生产的技术，具备稳定性好、集成度高、成本低、供应链复杂度低等优点。由于硅光技术需要设计公司和Foundry长时间磨合（类似模拟芯片），门槛较传统光模块更高。 目前2025年产业超预期的点主要有： 1）光模块需求总量超预期；2）硅光模块渗透率超预期；3）下游客户接受意愿超预期；4）cw光源等配套生态发展超预期 ○#硅光超预期有助于国内光芯片公司弯道超车。 目前26-28年全球光模块需求大幅增长，导致光芯片供应偏紧。传统的EML光芯片供应商 三菱/住友/Lumentum/II-VI/博通及CW主力供应商住友/博通/古河均扩产进度稍慢，#瓶颈在扩产意愿和核心半导体设 备。 目前看产业趋势，谁动手早、扩产意愿坚定，谁的市场份额就能确定性提高。 目前我们认为#源杰科技扩产意愿和行动速度超预期，下游光模块客户及CSP客户支持力度较大，有望份额超预期提升；同时EML与全球顶尖水平距离拉近，后续有望陆续获得核心客户认证。 ○#硅光超预期有助于光模块公司提升利润率。 但是这种提升是长周期细水长流型，不要对短期过多期待。 光模块公司通过自研硅光调制器等核心器件，大幅降低BOM成本，同时降低产品售价，但毛利率/净利率相对提升。 叠加售价优势导致的份额提升，利润的绝对水平有望拿提升。 #利好有自研硅光调制器能力的光模块龙头中际旭创/新易盛