经营质量显著改善，C端业务打开增长天花板

2026-02-03 中邮证券 XL

核心观点：科大讯飞经营质量显著改善，C端业务打开增长天花板。公司坚持核心技术自主可控，通过与华为合作打造国产大模型底座，实现核心技术自主可控。讯飞星火大模型基于全国产算力训练，技术指标对标全球第一梯队，并在多个行业领先。C端业务以讯飞AI学习机为代表，通过大模型赋能提升产品竞争力，连续三年在电商节中取得学习机品类销售额冠军。
关键数据：
- 2025年度业绩预告：归母净利润7.85-9.50亿元，同比增加40%-70%；扣非净利润2.45-3.01亿元，同比增加30%-60%；基本每股收益0.34-0.41元。
- 2025-2027年营收预测：分别为279.54/334.85/401.19亿元，同比增速分别为19.75%/19.79%/19.81%；归母净利润分别为8.77/12.36/15.65亿元，同比增速分别为56.56%/40.94%/26.64%；基本每股收益分别为0.38/0.53/0.68元。
研究结论：维持“买入”评级，预计公司2026年2月2日收盘价57.00元对应PE分别为150.26/106.61/84.19。
风险提示：技术迭代与竞争加剧风险、商业化落地不及预期风险、宏观经济与政策风险等。