东南亚指数双周报第 17 期：新马泰稳健上行，印尼承压走弱

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌9.82%，跑输12.61pct，近两周印尼市场总体平稳，但在周期尾声遭遇极端抛售，主要股指因MSCI可能将其降级的警告和内部巨额债务与政策不确定性，录得近三十年来最大跌幅（2）iShares MSCI新加坡ETF涨3.00%，跑赢0.21pct，近两周新加坡市场稳步上行，受金管局乐观增长预期与就业市场改善提振。（3）iShares MSCI泰国ETF涨6.76%，跑赢3.97pct，近两周泰国市场呈现稳步上行态势，市场传递了外部需求可能边际回暖的微弱积极信号。（4）iSharesMSCI马来西亚ETF涨5.93%，跑赢3.14pct，近两周马来西亚市场小幅稳步上涨，得益于贸易顺差持续、本币走强至多年高位以及宏观基本面稳健的共同支撑。（5）Global X MSCI越南ETF跌5.62%，跑输8.41pct，近两周越南市场小幅下滑，主要受国内科技公司因数据合规问题遭重罚所引发的监管担忧，以及与欧盟升级伙伴关系所凸显的外部贸易环境压力共同影响。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 【新材料产业周报】阿科玛PA11再扩产提升产能至原来的三倍，清协华和完成数千万Pre-A轮融资2025.07.16【AI产业跟踪-海外】微软开源Phi-4新版2025.07.16【智能车产业跟踪】鲲腾泰克完成新一轮融资，加速软件定义超级电驱技术产业化2025.07.15气候危机凸显氢能本色2025.07.15动量守恒发布CellularPTE?蜂窝电极2025.07.15 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 目录 1.行情回顾：东南亚ETF涨2.79%......................................................................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................9 1.行情回顾：东南亚ETF涨2.79% 东南亚ETF涨2.79%，表现分化，泰国领涨。近两周（2026/01/17-2026/01/30，下同）,Global X FTSE东南亚ETF涨2.79%。全球来看，东南亚ETF跑赢英国、非洲、美国、中国、日本、印度，跑输拉美。主题ETF中，东南亚科技ETF跌2.41%，跑输东南亚ETF5.20pct。 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌9.82%，跑输12.61pct，近两周印尼市场总体平稳，但在周期尾声遭遇极端抛售，主要股指因MSCI可能将其降级的警告和内部巨额债务与政策不确定性，录得近三十年来最大跌幅（2）iShares MSCI新加坡ETF涨3.00%，跑赢0.21pct，近两周新加坡市场稳步上行，受金管局乐观增长预期与就业市场改善提振。（3）iShares MSCI泰国ETF涨6.76%，跑赢3.97pct，近两周泰国市场呈现稳步上行态势，市场传递了外部需求可能边际回暖的微弱积极信号。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨5.93%，跑赢3.14pct，近两周马来西亚市场小幅稳步上涨，得益于贸易顺差持续、本币走强至多年高位以及宏观基本面稳健的共同支撑。（5）Global X MSCI越南ETF跌5.62%，跑输8.41pct，近两周越南市场小幅下滑，主要受国内科技公司因数据合规问题遭重罚所引发的监管担忧，以及与欧盟升级伙伴关系所凸显的外部贸易环境压力共同影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10流动性上，印尼、泰国、马来西亚环比增长，新加坡、越南环比下降。Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量105.8万份，环比增长92.8%。具体看各国：iSharesMSCI新加坡ETF成交量809.5万份，环比下降5.7%；iShares MSCI印度尼西亚ETF成交量1339.6万份，环比增长201.3%；iShares MSCI泰国ETF成交量164.0万份，环比增长31.9%；iShares MSCI马来西亚ETF成交量623.9万份，环比增长101.5%；Global X MSCI越南ETF成交量24.0万份，环比下降12.8%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：6家上涨，27家下跌 印尼雅加达综指近两周跌8.22%，雅加达最活跃45成份近两周跌8.65%。近两周印尼市场总体平稳运行，但在周期尾声的1月28日至29日遭遇极端抛售，主要股指连续两日触发熔断，录得近三十年来最大跌幅，市场情绪因外部评级警告与内部政策不确定性而急剧恶化。具体包括以下两方面：①外部评级警告触发技术性抛售：1月29日，全球指数编制公司MSCI发出警告，可能将印尼从新兴市场重分类至前沿市场，此举直接引发跟踪该指数的被动型基金面临强制性抛售压力。受此影响，印尼股市连续两日重挫，其中29日盘中最大跌幅达10.04%，逾700只股票下跌，两日累计跌幅超过13%，创下自1998年亚洲金融危机以来的最大跌幅。②内部财政与政策风险加剧市场担忧：市场恐慌被内部因素放大。投资者对总统普拉博沃可能扩大财政赤字及干预金融体系的预期，进一步削弱了政策可信度，导致印尼卢比汇率承压，逼近历史低点。板块方面，通讯业务、房地产、工业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为Antam矿业公司（+6.7%）、默迪卡铜金公司（+6.0%）、Medco能源（+3.1%），个股跌幅前三为联合利华印尼（-24.1%）、联合拖拉机（-21.4%）、XL亚通（-19.0%）。 （2）新加坡：15家上涨，14家下跌 富时新加坡指数近两周涨1.96%，富时新加坡海峡时报指数近两周涨1.67%。近两周新加坡市场呈现缓慢稳步上升格局，市场情绪在金管局对未来经济增长的乐观展望与即将收紧货币政策的预期下得到提振。具体来看，1月29日，新加坡金管局发布一系列积极信号。预测2026年GDP增速将维持在稳健水平，其中全球人工智能热潮预计将继续驱动科技相关产业领跑。同日公布的就业数据显示，2025年全年新增就业人数达到5.73万，高于前一年，且计划上调薪资的雇主比例显著增加，反映出劳动力市场趋紧与企业经营状况改善。板块方面，材料、医疗保健、通讯业务领涨，公用事业、可选消费板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为华业集团（+7.6%）、丰益国际（+6.9%）、凯德投资（+5.5%），个股跌幅前三为怡和合发（-10.5%）、扬子江船业（-7.0%）、海庭（-5.8%）。 （3）泰国：23家上涨，10家下跌 泰国SET指数近两周涨3.92%，泰国SET50指数近两周涨4.41%。近两周泰国市场呈现稳步上行态势，投资者情绪主要基于政府维持的谨慎但有所改善的经济增长预期。具体来看，1月28日，泰国财政部发布最新评估，维持2026年GDP增长预期为2.0%。在这一整体框架下，官方将同年出口增速预期小幅上调至1.0%。这一调整虽幅度不大，但为市场传递了外部需求可能边际回暖的微弱积极信号。板块方面，医疗保健、材料、能源板块领涨，公用事业、工业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为泰达电（+24.6%）、康民医院（+17.1%）、Indorama Ventures（+12.9%），个股跌幅前三为泰联集团（-5.6%）、正大集团（-4.1%）、开泰银行（- 3.6%）。 （4）马来西亚：16家上涨，14家下跌 富时吉隆坡综指近两周涨1.06%，富时马来西亚100指数近两周涨1.01%。近两周马来西亚市场延续小幅稳步上涨态势，宏观基本面强劲、本币升值至多年高位及持续的贸易盈余共同构筑了市场的积极环境。具体来看：1月28日的数据显示，马来西亚2025年贸易总额达3.06万亿林吉特，实现连续第28年贸易顺差，其中电子电气等产品受益于全球AI需求。1月27日，林吉特兑美元开盘走强至3.9540，触及2018年4月以来最高水平，反映了市场对本国经济基本面的信心。板块方面，金融板块领涨，信息技术、医疗健康、工业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为丰隆银行（+7.8%）、综合保健控股（+6.9%）、丰隆金融集团（+6.6%），个股跌幅前三为益纳利美昌半导体（-17.9%）、亚通集团（-8.7%）、戴乐集团（-7.3%）。 （5）越南：10家上涨，20家下跌 胡志明指数近两周跌2.67%，越南VN30指数近两周跌2.95%。近两周越南市场整体小幅下滑，市场情绪受到国内监管不确定性升级与外部贸易环境重构的复杂因素交织影响。具体来看，1月26日，越南国家竞争委员会对本土主要科技公司VNG开出8.1亿越南盾的顶格罚单，这一事件虽未直接冲击大盘权重股，但显著加剧了外资对越南数字经济领域合规风险的担忧，间接拖累了科技与互联网相关板块的整体情绪。1月29日，越南与欧盟宣布将双边关系提升至最高级别的全面战略伙伴关系，这一外交突破在政治和长期战略上无疑是重大利好，尤其是在半导体、人工智能等关键领域将深化合作，并有助于分散对美国市场的依赖。然而，市场短期内更聚焦于这一协议应对美国加征20%“对等关税”压力的战略动机，此举也凸显了越南当前面临的外部贸易环境压力，对市场情绪构成了一定程度的对冲。板块方面，能源、医疗健康、日常消费品板块领涨，信息技术、金融、公用事业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为越南石油天然气公司（+17.2%）、越南国家石油集团（+13.3%）、越南橡胶集团（+11.0%），个股跌幅前三为Vinhomes（-14.6%）、Vingroup（-12.1%）、投资与工业发展股份银行（-12.1%）。 3.附录 东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动 市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告