晨会纪要

重点推荐

• 把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会，关注商品与美债利率关系
  • 全球大类资产回顾：1月30日当周，全球股市涨跌不一，港股、英国股市领涨；主要商品期货中原油大幅收涨，黄金、铜、铝收跌；美元指数小幅下跌，日元、欧元升值，人民币小幅贬值。
  • 国内权益市场：风格方面，金融>周期>消费>成长，日均成交额为30365亿元。申万一级行业中，石油石化（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）涨幅靠前；国防军工（-7.69%）、电力设备（-5.10%）、汽车（-5.08%）跌幅靠前。
  • 投资要点：商品价格与股价关系规律：商品价格从底部上涨初期，股价表现滞后；高位突破时股价表现谨慎；高位回落维持中高位稳定时，股价上涨幅度更大。看好资产负债表修复较好（如资产负债率降低、固定资产周转率高）的行业龙头。
  • 关注商品与美债利率关系：经济过热加息过程中，商品价格初期表现强势，美债利率上行；经济下行降息过程中，商品短期承压。经济周期拐点位置，美债利率与CRB综合指数走势趋同。当前库存周期表现不明显，需观察美联储对经济增长、通胀、就业的平衡及AI应用对通胀的降低预期。
  • 风险提示：基金仓位预估偏差、关税政策不确定性、特朗普政策不确定性、国内价格走弱影响。
• 春节及高基数影响下的回落——国内观察：2026年1月PMI
  • 事件：1月制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。
  • 核心观点：1月PMI回落受春节及上个月高基数影响。行业上，高技术及中游装备制造仍高于荣枯线，但下游消费品制造及建筑业、房地产走弱，反映内需不强。政策端，财政金融协同促内需政策已部署，继续关注投资端边际变化、春节期间消费表现及两会增量部署。
  • 春节及高基数影响：1月制造业PMI环比-0.8pct，低于近5年同期均值0.3pct；春节错位放大波动，但1月PMI回落幅度仍偏大。上个月PMI大幅超季节性改善形成高基数，亦对1月PMI形成压力。
  • 供需同步回落：生产指数回落至50.6%，需求方面新订单指数回落至49.2%，外需新出口订单指数回落至47.8%。
  • 价格指数：出厂价格回升至50.6%，原材料价格大幅上升至56.1%，预示PPI1月降幅可能收窄。
  • 行业表现：高技术制造业PMI（52.0%）及装备制造业PMI（50.1%）仍高于荣枯线，但消费品制造（48.3%）受春节备货结束影响回落，高耗能行业（47.9%）受春节影响更大。
  • 非制造业PMI：环比-0.8pct，弱于季节性，主要受建筑业拖累，1月建筑业PMI48.8%，环比-4.0pct，受气温降低、临近春节施工放缓及上个月抢工高基数影响。
  • 服务业：金融相关保持高景气度，房地产商务活动指数明显回落至40%以下，形成拖累，但服务业预期指数继续高位上行。
  • 风险提示：稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险、美联储降息节奏不及预期。

财经新闻

• 财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，自2026年1月1日起施行。
• 十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，到2030年标准超过300项。
• 中共中央、国务院批复《现代化首都都市圈空间协同规划（2023-2035年）》。
• 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，首批试点浦东新区、静安区、徐汇区。
• 美国1月ISM制造业PMI为52.6，创2022年8月以来新高。

A股市场评述

• 上证指数大幅回落，收盘下跌102点，跌幅2.48%，收于4015点，跌破20日、30日均线，呈缩量回落，大单资金净流出超419亿元。
• 深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌2.69%、2.46%，跌破各自30日均线，短线技术条件明显走弱。
• 行业板块中，白酒与电网设备逆市收红，贵金属板块大跌10.81%，油气开采及服务、工业金属、农化制品等板块大幅回落。
• 文化传媒板块下跌1.44%，指数在5日均线支撑位上，大单资金净流出约22亿元，但30日均线附近有较大缺口支撑位，月线趋势线压力位已转化为支撑，长线趋势向上。

市场数据

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