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2026/02/03星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、上海黄金交易所：调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板，沪银、钯、铂等十几个品种集体跌停；2、特斯拉：干电极工艺规模化生产；第三代人形机器人即将亮相，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台；3、吉利1月27.02万辆销量反超比亚迪，海外分别同比增长121.2%/51.47%；4、OEM拿到的DRAM合约价格仍大致在每GB 10~20美元，远低于现货，现货价格后续可能朝合约价格回归。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：13.94%/5.39%/7.41%/5.58%；IC当月/下月/当季/隔季：28.91%/14.45%/17.49%/10.92%；IM当月/下月/当季/隔季：22.15%/11.28%/17.75%/12.04%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.42%/-0.31%/2.95%/2.96%。 【策略观点】 近期政策更多是担心市场短期过热，慢牛才是政策的长期导向。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于112.060，环比变化0.13%；T主力合约收于108.250，环比变化-0.06%；TF主力合约收于105.860，环比变化-0.03%；TS主力合约收于102.390，环比变化0.00%。 消息方面：1、中国1月RatingDog制造业PMI回升至50.3(预期50.3，前值50.1)，制造业维持扩张态势。2、花旗研究在1月30日的最新大宗商品研报中警告，黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险。 该行全球大宗商品主管Maximilian Layton认为，虽然短期内金价仍有冲高可能，但其估值已达到“极端水平”。 流动性：央行周一进行750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1505亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼755亿元。 【策略观点】 基本面看，1月官方PMI数据显示供需两端环比均有所下降，制造业PMI回落至荣枯线下，经济回升的基础尚不稳固。制造业PMI回落一方面源自季节性和12月提前抢单透支因素，另一方面则反映需求端修复仍待巩固。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但节奏上仍需关注股市行情、政府债供给和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨3.61%，报1045.00元/克，沪银跌17.04%，报20600.00元/千克；COMEX金4701.10美元/盎司，COMEX银报79.62美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报97.12；周一黄金白银遭到剧烈抛售，均砸至跌停板，沪银沪金夜盘均收跌，市场宏观预期快速反转，前期累积多头集中踩踏离场，价差走阔。同时，上期所与上金所于当日同步上调白银交易保证金比例、扩大涨跌停板幅度的监管措施使得杠杆资金被迫被动减仓离场，进一加剧盘面与价差的极端波动。 2026年1月美国ISM制造业PMI录得52.6，大幅超出预期（48.5）及前值（47.9），为2022年8月以来最高，且自2025年2月后首次突破荣枯线，标志着制造业结束连续10个月收缩、回归扩张。标普全球数据同步显示当月工厂产出创2022年5月以来最大涨幅，印证行业阶段性回暖。 分项来看，需求端反弹。新订单指数从47.7跳升至57.1（2022年2月以来最高），带动生产指数从50.7升至55.9，产出表现强劲。但就业改善乏力，就业指数虽回升至48.1，仍处收缩区间，与2025年制造业就业减少6.8万的弱势趋势一致。 供应链呈现一定压力特征，供应商交付指数升至54.4，或反映出进口关税推高原材料价格对供应链造成的瓶颈压力。物价方面，价格支付分项指数持续走高从12月的58.5升至59.0，表明商品价格仍有进一步上涨空间，可能在一段时间内继续推高通胀，抑制终端需求。 制造业的阶段性强劲复苏叠加物价指数持续高位、关税推升通胀的潜在压力，或使美联储降息的节奏与频率更趋谨慎，数据发布后联储票委博斯蒂克更发言称预期26年不会有任何降息举措，再降一到两次即可恢复至中性利率水平，这一表态也印证了政策收紧的倾向，或助推金银持续下跌。 【策略观点】 周一金银遭遇极端抛售双双跌停，市场宏观预期逆转引发多头集中离场，叠加交易所上调保证金、扩板的监管举措，杠杆资金被动减仓进一步加剧价格与价差剧烈波动。美国制造业数据大幅超预期，行业结束长期收缩态势、正式回归扩张区间，整体呈现阶段性回暖格局，同时供应链运转承压、物价指标持续上行，通胀上行风险进一步凸显，或令美联储降息节奏与力度更趋谨慎，持续压制黄金白银价格。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1000-1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18000-20000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美元指数继续回升，贵金属有色下探，昨日伦铜3M收盘跌1.3%至12900美元/吨，沪铜主力合约收至100820元/吨。LME铜库存减少300至174675吨，亚洲库存减少而欧美库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存环比小幅增加，保税区库存环比减少，上期所日度仓单增加0.2至15.9万吨，上海地区现货贴水期货130元/吨，盘面大跌下游补货意愿增强，广东地区现货贴水期货265元/吨，下游买盘一般，持货商降价出货令基差报价走弱。沪铜现货进口亏损500元/吨左右。精废铜价差2350元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 特朗普拟启动一项战略性关键矿产储备计划，黄金价格有所企稳，美国和欧元区制造业PMI好于预期，情绪面边际缓和。特朗普宣布沃什为新任美联储主席，虽然其货币政策态度温和偏鹰，但降息仍是促进美国制造业重塑的重要手段，远期不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应维持高增，而铜价回落后下游消费意愿回暖，过剩预期有所缓解，铜价有望企稳。今日沪铜主力合约参考：99000-103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12600-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 白银大跌导致悲观情绪扩散，加之原油下挫，铝价大幅下探，昨日伦铝收盘跌2.52%至3056美元/吨，沪铝主力合约收至23530元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量大幅减少7.5至66.8万手，期货仓单增加0.5至15.0万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加2.9万吨，铝棒库存较上周四增加1.4万吨，铝棒加工费上调，需求表现偏弱。华东电解铝现货贴水期货220元/吨，下游采购情绪谨慎。LME铝锭库存增加0.1至49.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价叠加需求淡季下游需求仍偏弱，但并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。后市如果贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳。今日沪铝主力合约运行区间参考：23000-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3000-3120美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌5.17%至24524元/吨，单边交易总持仓21.53万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌130.5至3268.5美元/吨，总持仓23.94万手。SMM0#锌锭均价24970元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.88万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-90元/吨。LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.35万吨。外盘cash-3S合约基差-8.41美元/吨，3-15价差70.48美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.083，锌锭进口盈亏为-2579.4元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨。 【策略观点】 产业端，锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓。LME锌锭库存累库放缓，LME锌3-15月差抬升，沪伦比值再度下行。海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧。1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿。叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪，后续锌价交易重心可能重回产业逻辑。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌1.21%至16714元/吨，单边交易总持仓10.49万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌44.5至1959.5美元/吨，总持仓17.13万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-95元/吨。LME铅锭库存录得20.56万吨，LME铅锭注销仓单录得1.86万吨。外盘cash-3S合约基差-45.87美元/吨，3-15价差-131.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.232，铅锭进口盈亏为339.74元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库。再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升。下游蓄企开工率小幅下滑。冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪。 镍 【行情资讯】 2月2日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报129650元/吨，较前日下跌7.39%。现货市场，各品牌升 贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价7250元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格震荡上行，10-12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 我们认为镍价短期偏弱运行。一方面，尽管印尼RKAB配额缩减预期仍在，但随着贵金属及有色板块阶段性上涨趋势的结束，我们认为市场或从预期交易回归现实交易。另一方面，精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，这对镍价形成显著拖累。因此无论从总量上的过剩还是结构上的精炼镍的高溢价来看，镍价均存在较大的回落风险。短期沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.8万美元/吨。 锡 2月2日，锡价早盘跳水后跌停，沪锡主力合约收报392650元/吨，较前日下跌4.0%。SHFE库存报8097吨，较前日减少527吨。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购