稳固增长的预期来自电池外壳、机器人和AIDC。

维持买入评级，目标价从HK$38.00上调至HK$42.00，基于13倍（不变）的2026年每股收益预测。

核心观点：

1. 预计Minth在2025年下半年将实现稳健的盈利，2025年全年净利润同比增长17%，2026-2027年净利润增速将更快，得益于电池壳体业务的持续增长和新业务的贡献。
2. 上调Minth 2025年下半年收入预测1%至137亿元人民币（同比增长13%），主要来自铝制品和电池壳体业务的潜在更高收入，同时维持2025年下半年毛利率29.1%的预测，因公司有能力将大部分原材料价格上涨转嫁给客户。预计研发占比将在2025年下半年环比提升0.4个百分点。
3. 关税风险可控，除铝价上涨对利润率造成有限影响外，当前美国关税对Minth的利润率影响也有限，因其收入中不到4%受影响。
4. 新业务有望从2027年开始贡献显著收入，电池壳体业务在2026年可能继续保持快速增长。预计2026年欧洲电动汽车销量同比增长16%（详见2026年展望报告），将有利于Minth的电池壳体业务，特别是欧洲品牌正从特斯拉手中抢夺市场份额。公司的人形机器人新组件和AI服务器液冷系统进展顺利，预计2027年将为公司贡献超过10亿元人民币的收入，当前估值尚未完全反映。

关键数据：

• 目标价：HK$42.00
• 上调幅度：17.3%
• 当前价格：HK$35.80
• 2025年下半年收入预测：137亿元人民币（同比增长13%）
• 2025年下半年毛利率预测：29.1%
• 2026-2027年净利润增速：预计将更快

研究结论： 维持买入评级，目标价上调至HK$42.00，主要基于对Minth未来盈利能力的乐观预期，特别是电池壳体业务的持续增长和新业务的贡献潜力。关键风险包括收入/利润率低于预期、海外运营风险高于预期以及行业估值下调。