保险Ⅱ行业点评报告：保险行业2025年业绩前瞻：预计全年NBV高增长，Q4净利润或受投资短期波动影响

金融 2026-02-02 孙婷,曹锟东吴证券亓qí

核心观点：预计2025年上市险企归母净利润将同比较快增长，但Q4净利润增速可能受短期投资波动影响。寿险NBV保持快速增长，财险保费稳健增长，COR同比改善。负债端和资产端均持续改善，估值处于历史低位。
关键数据：
- 2025年归母净利润增速：A股中国人寿（+48.6%）＞新华保险（+43.6%）＞中国人保（+15.8%）＞中国太保（15.3%）＞中国平安（5.1%）；H股中国太平（+220%）＞众安在线（+134.5%）＞中国财险（+34.7%）＞阳光保险（+9.4%）＞友邦保险（+6.2%）。
- NBV增速：A股人保寿险（+65.4%）＞新华保险（+42.7%）＞中国平安（+36.5%）＞中国人寿（35.6%）＞中国太保（26.8%）；H股阳光保险（+48.6%）＞中国太平（+32.5%）＞友邦保险（+16.3%）。
- 财险保费收入：2025年前11个月同比增长3.9%。
- COR预计：中国人保（97.0%）、中国平安（97.3%）、中国太保（97.6%）。
- 估值：2026E 0.65-0.86倍PEV、1.14-2.31倍PB。
研究结论：
- 寿险：NBV保持快速增长，2026年负债端增长可期，银保渠道和分红险新单占比提升将推动增长。
- 财险：保费稳健增长，COR同比改善。
- 行业：市场需求旺盛，负债成本持续优化，长端利率修复将缓解投资收益率压力，估值低，维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，新单增长不及预期。