朝闻国盛

政策半月观—力争“开门红”，还有哪些政策可期？ 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 【宏观】政策半月观—力争“开门红”，还有哪些政策可期？——20260202 【策略】2月策略观点与金股推荐——20260202 【固定收益】生产资料价格再度回落——基本面高频数据跟踪——20260202 【非银金融】行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公司深度对接——20260202 【商社&纺服】菜百股份（605599.SH）-华北黄金珠宝龙头，直营&区域红利助力新成长——20260202 【轻工制造】大行科工（02543.HK）-如何展望大行的增长持续性？——20260202 ◼研究视点 【环保】政策驱动升级，固废循环迎新机——20260202 晨报回顾 【农林牧渔】关注原油波动对农产品带动效应，生猪旺季亏损静待催化——20260202 1、《朝闻国盛：美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-022、《朝闻国盛：降息暂歇，博弈未止——美联储1月议息会议点评》2026-01-303、《朝闻国盛：存款搬家详解——规模、影响及历史经验》2026-01-29 【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q4符合预期，1.6T叠加scale up进一步打开成长空间——20260202 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q4超预期重拾环比增速，新客户与1.6t放量驱动成长上行——20260202 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—力争“开门红”，还有哪些政策可期？ 对外发布时间: 2026年02月02日 总体看，近半月政策推动2026年“开门红”多聚焦扩内需，具体有6大焦点。开年以来，“两新”政策提前下达、财政金融一揽子政策、延续松地产等，均指向政策将主动靠前发力、力争经济“开门红”，短期仍有3大关注：1）地方两会进程过半，重点关注各地GDP、CPI等目标，扩内需、稳地产、强产业等细化部署；2）财政发力节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、关注落地效果；3）一季度经济开门红成色，尤其是房地产、出口、基建实物工作量、信贷社融等的表现。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【策略】2月策略观点与金股推荐 对外发布时间: 2026年02月02日2月策略观点：年报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向1.1 A股2025年报披露情况如何？1.2中观数据与盈利预测的景气指向 2月金股组合 1、中国铝业：电解铝龙头地位稳固，全产业链布局的央企铝业巨擘启航。2、固德威：澳洲、英国户储补贴加速催化需求，看好全球户储增长新周期。3、同花顺：金融终端领军持续受益市场Beta。4、海光信息：CPU+DCU双驱，国产算力全技术栈领军。5、中国中免：海南离岛免税封关后持续高景气，利好不断落地。6、小商品城：公司兼备义乌贸易高景气β，以及业绩高成长性&AI应用场景稀缺性的双重强α，为稀缺的核心资产。7、惠而浦：格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期。8、绿联科技：主业拓品类+拓渠道+拓市场，AI赋能NAS出圈。风险提示：1、财报未完全披露；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】生产资料价格再度回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年02月02日本期国盛基本面高频指数为129.7点（前值为129.6点），当周同比增加6.0点。利率债多空信号因子为3.9%（（前值为3.5%）。生产方面，工业生产高频指数为128.3，前值为128.1，当周同比增加4.8点（前值为增加4.8点），同比增幅不 变。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.1，前值为40.2，当周同比下降6.6点（前值为下降6.6点），同比降幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值0.0%）；PPI月环比预测为0.1%（前值为0.0%）。 库存高频指数为164.5，前值为164.3，当周同比增加7.5点（前值为增加7.5点），同比增幅不变。交运高频指数为135.4，前值为135.1，当周同比增加11.5点（前值为增加11.3点），同比增幅扩大。融资高频指数为249.1，前值为248.4，当周同比增加31.3点（前值为增加31.2点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【非银金融】行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公司深度对接 对外发布时间: 2026年02月02日 投资建议： 1）保险：监管稳定A股相关举措对资金面和情绪面带来短期压制，A股保险板块出现调整。但中长期资负共振逻辑没有变化：负债端长期受益于存款搬家趋势、长期医疗、养老保障刚需日益增加；资产端长端利率企稳、资本市场持续活跃。资金面调整进入尾声，继续积极看好保险板块。 2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益。 3）建议关注中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。王维逸分析师S0680525120001wangweiyi@gszq.com 【商社&纺服】菜百股份（605599.SH）-华北黄金珠宝龙头，直营&区域红利助力新成长 对外发布时间: 2026年02月02日 公司概况：华北黄金珠宝龙头，稳健高分红。股权结构：背靠西城区国资委，管理层&员工激励充分。 亮点：税改后投资金条份额有望提升，北京金银珠宝社零高景气。（1）投资金条：投资金税改后份额有望提升。（2）黄金饰品：产品极具性价比且产品力持续升级。（3）北京区域历史悠久，受益于北京金银珠宝消费高景气。 投资建议：公司为华北黄金珠宝龙头，税改后投资金条份额有望提升，且受益于北京金银珠宝社零高景气。我们预计2025–27年公司收入各317/435/524亿元，同比增57%/37%/20%；归母净利润各11.7/14.2/15.8亿元，同比增63%/21%/11%；首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观消费疲软，行业竞争风险，金价波动风险。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com张冰清分析师S0680525110002zhangbingqing1@gszq.com杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【轻工制造】大行科工（02543.HK）-如何展望大行的增长持续性？ 对外发布时间: 2026年02月02日 如何看待主业增长可持续性？ 行业端β：低渗透率下的小而美赛道，多元场景需求驱动成长。全球折叠自行车市场目前仅占自行车总规模的5.3%，仍处于低渗透阶段，未来提升空间广阔。行业在规模有限的同时，呈现产品高端化趋势，均价稳步上行。增长动力主要来自多元场景需求的释放：一方面，产品兼具休闲属性与专业性能，适用于健身、亲子、宠物陪伴等多样化场景，用户基础不断拓宽；另一方面，“4+2”（（汽车+自行车）出行模式接受度持续提升，从供给与需求两侧共同打开增量空间。 竞争端：格局集中，龙头α显著。行业集中度较高，2024年全球及中国内地市场CR5分别为19.4%与60.4%。大行作为龙头，其核心优势体现在：技术专利领先、产能布局优化以及渠道网络健全。相较于定位高奢的小布、型号有限的迪卡侬及主打大众市场的永久/凤凰，大行在中高端市场的综合竞争力较为突出。 如何展望电助力自行车业务终局？ 行业β：消费迭代驱动的成长性赛道。电助力自行车在欧美已成主流，中国市场仍处初期，新国标落地释放需求。 竞争端：格局分散，具备差异化能力的品牌有望突围。全球市场分散，各区域法规差异抬高进入门槛。竞争核心在于驱动系统体验、合规供应链体系与高性价比。 公司α：独特商业模式与战略布局。公司依托技术积累，推出轻量化电助力车型。以合资工厂支撑成本与合规，聚焦中端价位（1000-2500美元）。联名新能源车企（领克等），精准触及“4+2”核心客群。短期依托欧美放量，长期看国内政策与消费升级，有望成为新增长点。 投资建议：我们认为公司作为折叠自行车龙头，主业在渗透率提升、消费升级及渠道优化推动下可持续增长；电助力受益于海外需求确定性与国内市场潜力释放，有望加速放量。预计公司2025-2026年实现归母净利润0.77/1.16亿元，同比增长47.8%/50.5%。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、海外市场拓展不确定性风险、消费需求波动风险。 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com盘姝玥研究助理S0680124030008panshuyue@gszq.com ◼研究视点 【环保】政策驱动升级，固废循环迎新机 对外发布时间: 2026年02月02日 1、生态环境部等三部门联合印发《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》，明确将“减污降碳协同”作为园区考核的核心导向，并提出从资金、金融等方面给予激励，要求园区在能源结构优化和低碳技术改造上采取有效措施。直接利好工业固废资源化利用等细分赛道。推荐关注固废治理服务领域的龙头标的惠城环保等。2、四川省两部门联合印发相关实施办法，政策明确规定在固定资产投资项目节能审查中必须同步开展碳排放评价，将碳排放水平、实施影响及降碳措施作为项目审批的“硬约束”，并实行分级分类全流程监管。这将直接创造对碳排放 核算、碳评价咨询服务的刚性需求。推荐关注在环境监测、及节能设备领域具有技术优势的标的，如先河环保、高能环境等。 当周碳交易行情：本周（1.26-1.30）全国碳市场综合价格行情为：最高价82.00元/吨，最低价75.00元/吨，收盘价较上周五下跌2.47%。本周挂牌协议交易成交量26.21万吨，成交额2059.40万元；大宗协议交易成交量60万吨，成交额4697.8万元；本周无单向竞价；本周全国碳排放配额总成交量86.21万吨，总成交额6757.20万元。截至2026年1月30日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.76亿吨，累计成交额584.57亿元。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com黄琛睿研究助理S0680125100005huangchenrui@gszq.com 【农林牧渔】关注原油波动对农产品带动效应，生猪旺季亏损静待催化 对外发布时间: 2026年02月02日 大宗农产品：近期受金属、原油等上游大宗商品价格大幅上涨的影响，市场对农产品关注度持续提升，种业及相关农产品标的连续大涨。从基本面上看，原油价格长期中枢抬升会带动生产成本上涨同时拉动需求扩张，影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后。当前主要大宗农产品均处于低位，资金抄底意愿较强，基本面反应在后但有望跟随，关注植物油类、橡胶、白糖、玉米等相关对应标的。 生猪养殖：2026/1/30全国瘦肉型肉猪出栏价12.51元