朝闻国盛

朝闻国盛 财政部表态积极，要相信光 今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产销售有新变化——20250112 【宏观】美国就业再超预期，经济拐点可能不远——20250111 【宏观】央行暂停买入国债，怎么看、怎么办？——20250110 【金融工程】上证50、沪深300、上证综指确认日线级别下跌——20250112 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面有所恢复——20250111 【固定收益】当前关键在短端——20250112 【固定收益】资金偏紧存单上行，基金减持农商增持——流动性和机构行为跟踪——20250111 【固定收益】如何用转债防守——转债策略月报——20250110 【银行】本周聚焦—24Q4银行加大不良处置力度，本金回收率有所降低 ——20250112 【食品饮料】老白干酒（600559.SH）-冀酒龙头一树三香，国改见效势能释放——20250111 证券研究报告|朝闻国盛 2025年01月13日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 银行0.3%2.3%31.5% 家用电器-1.5%-1.3%26.2% 通信-4.7%-1.1%31.0% 电子-5.1%3.7%27.0% 石油石化-5.5%-6.2%1.3% 行业表现后�名 行业1月3月1年 计算机-19.1%-2.8%5.9% 传媒-18.7%0.7%0.8% 房地产-17.4%-6.7%-5.1% 社会服务-17.4%-4.6%-11.5% 非银金融-15.1%-9.1%24.7% 【电子】东山精密（002384.SZ）-AI助力，双轮驱动拥抱新周期—— 20250111 【计算机&海外&汽车】黑芝麻智能（02533.HK）-稀缺的国产智驾芯片领军，量产优势引领快速成长——20250110 【医药生物】澳华内镜（688212.SH）-国产软镜龙头，AQ-300引领4K 新纪元——20250110 研究视点 【纺织服饰】周专题：期待服饰制造龙头公司2025年业绩稳健增长—— 20250112 【煤炭】再述看好的三大理由——20250112 【基础化工】化工企业立足产业链优势转型、拥抱AI，建议重视相关趋势——20250112 【房地产】2025W2：集中网签备案后，本周新房成交环比明显回落—— 20250112 【电力】新能源加速入市，重视灵活调节电源——20250112 【传媒】微信小店2024年GMV规模增长1.92倍，全新AI拍摄眼镜雷鸟V3发布——20250112 【建筑材料】财政部表态积极，期待政策落地——20250112 【电新】多晶硅价格反弹，发改委发文扩大汽车报废更新范围—— 20250112 【计算机】国产算力持续加速——20250112 请仔细阅读本报告末页声明 晨报回顾 1、《朝闻国盛：回暖盼光》2025-01-10 2、《朝闻国盛：把握超长信用的补涨机会——1月信用策略》2025-01-09 3、《朝闻国盛：寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业》2025-01-08 【通信】AIDC能源——2025的第一束光——20250112 【有色金属】财政赤字率放宽，看好金属价格向上——20250112 【环保】资源循环迎新机遇，环境监测再发力——20250112 【建筑装饰】继续推荐低估值建筑央国企龙头——20250112 【煤炭】2024年欧洲动力煤进口量同比降近50%——20250112 【医药生物】【周专题&周观点】【总第380期】海外CXO龙头业绩估值更新——20250112 【农林牧渔】1月下调2024/2025年度国内玉米进口——20250112 【食品饮料】周观点：25年白酒开门红启动，淘宝抖音上线“送礼物” ——20250112 【电子】周观点：NV新品大幅升级，AI陪伴百花齐放——20250112 【钢铁】财政政策提振市场信心——20250112 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-14个品规产品拟中选全国中成药集采，有望持续拓展市占率——20250113 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-主品牌订货会推进顺利，新品牌坚持孵化推广——20250112 【电新】东方电缆（603606.SH）-前瞻布局广西深远海海缆产能，2025年业绩有望高增——20250112 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产销售有新变化对外发布时间:2025年01月12日 基于“6大维度”，春节前3-4周，高频数据基本延续此前特征，核心变化有二：一是30大中城市新房销售有所回落、并阶段性创近年同期新低，18城二手房销售仍然偏强；二是由于冬季停工+春节假期临近，生产相关需求有所回落，包括土地成交、发电耗煤、钢材表观需求等等，“以旧换新”政策支持下，汽车销售仍有韧性。往后看，继续提示：接下来1-2月是政策落地期、效果观察期，继续紧盯：1）1月中下旬地方两会，关注各地GDP目标；2）可能的降准降息；3）1月20日，特朗普正式就职，关注可能的关税升级等。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【宏观】美国就业再超预期，经济拐点可能不远对外发布时间:2025年01月11日 核心结论：美国12月新增非农就业抬升、失业率回落，就业表现明显强于市场一致预期和季节性规律，指向美国 经济依然十分强劲。数据公布后，美联储降息预期明显下调，目前市场预期2025年美联储只会降息1次，时点最快在6月。继续提示：2025年海外市场最核心的变量是全球经济有望触底回升，在此背景下，预计风险资产表现将好于避险资产。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【宏观】央行暂停买入国债，怎么看、怎么办？对外发布时间:2025年01月10日 央行暂停国债买入操作，可能在于防范利率下行过快的潜在风险，也应有稳汇率的考量。对市场而言，债券利率调整压力将加大、尤其是短端利率。往后看，货币宽松还是大方向，央行也会“择机降准降息”，节奏上，央行暂停买入国债后，降准必要性进一步加大、快的话1月底，降息也应在路上；对于债券而言，“调整就是机会”，2025年债牛仍可期、但波动加大。短期紧盯：1月政府债券发行节奏、可能的信贷“开门红”。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【金融工程】上证50、沪深300、上证综指确认日线级别下跌对外发布时间:2025年01月12日 本周大盘震荡下行，上证指数收跌1.34%。在此背景下，上证50、沪深300、上证综指、深证成指确认日线级别下跌，同时传媒、通信、食品饮料、交通运输、纺织服装、电力及公用事业等6个行业纷纷迎来日线级别下跌。 短期来看，除科创50外，其他规模指数均已形成日线级别下跌，而且已有22个行业处于日线级别下跌中。但由 于仍有6个行业处于日线级别上涨中，且4个行业的日线级别下跌不够充分，因此我们认为市场的日线级别调整大概率进入了后半程。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷 确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上 涨中，且11个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市不仅没有结束，而且还是个普涨格局。综合 短期及中期走势，我们不难发现当下的日线级别调整属于牛市上涨中的2浪回调。随着日线级别调整进入后半段第二类买点也将逐渐浮出水面，对于投资者而言，应逐步加大逆势布局的力度。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com 汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com 阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面有所恢复对外发布时间:2025年01月11日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.63分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】当前关键在短端 对外发布时间:2025年01月12日 本周债券利率震荡上行，短端与信用上升更为明显。央行暂停购买国债直接推升了短端利率。短端利率上行之后曲线则进入非常平坦状况，进而对长端利率产生约束。短端国债可能尚未调整到位，依然具有一定调整空间。春节前，资金在季节性冲击之下难以显著宽松，这会约束短端利率。同时，央行虽然总体基调宽松，但整体节奏上会有所把控。春节前短端利率是核心关键，短端利率保持当前水平或进一步小幅上行，短期长端利率下行空间则难以打开。我们维持债市震荡的判断，等待春节后资金回落带来的配置行情。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金偏紧存单上行，基金减持农商增持——流动性和机构行为跟踪对外发布时间:2025年01月11日 存单到期收益率上行，长短期限存单利率继续倒挂。 存单净融资继续下降，发行结构回归长期限为主，国股行存单发行利率上行。资金偏紧，流动性分层收窄，票据利率下行。 央行公开市场业务净回笼资金，宣布暂停公开市场买入国债。下周政府债券缴款增加。 机构行为有如下特点：债市调整，基金或面临赎回压力，大幅减持债券。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模45亿元。质押式回购交易量下降至6.56万亿。本周银行间市场杠杆率下降至107.27%（前值108.88%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumei