贵金属行情持续，小金属盈利或提升

投资要点

• 铜：关注金融属性催化。LME铜/SHFE铜价格周环比微跌/微涨，进口铜精矿TC加速下跌，凸显铜矿供应紧张。冶炼端盈利变化或加速出清，主要供应商长单谈判趋于分散化。
• 铝：重视淡季开工持续提升。LME铝/SHFE铝价格周环比微涨，电解铝开工率维持高位，下游加工企业开工率提升，淡季不淡，高铝价对需求侧影响暂未显著体现。
• 贵金属：央行购金持续+欧洲机构抛售美债，继续看好贵金属表现。SHFE黄金/COMEX黄金价格周环比显著上涨，海外投资者对贵金属偏好稳定，波兰央行计划购金，丹麦养老基金抛售美债。
• 小金属：钨价涨势难改，关注稀土回暖。钨精矿价格周环比上涨，章源钨业上调长单报价。氧化镨钕/氧化镝价格周环比微跌，北方稀土与包钢股份上调稀土精矿关联交易价格。锑价微涨，商务部规范锑相关物项出口。
• 钢铁：包头钢厂爆炸或致安监趋严，关注钢铁供给约束。SHFE螺纹钢/SHFE热卷价格周环比微跌，五大钢材品种供应持平，库存微增，消费量大幅下降。成本方面铁矿石价格微跌，焦炭价格微涨。

配置建议

• 铜板块：关注金融属性催化，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、金诚信。
• 黄金板块：继续看好贵金属表现，建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际。
• 铝板块：重视淡季开工持续提升，建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业。
• 小金属板块：钨价涨势难改，关注稀土回暖，建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
• 钢铁板块：包头钢厂爆炸或致安监趋严，关注钢铁供给约束，建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、包钢股份、首钢股份。

风险提示

美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。