光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：临近春节假期，国内多数工厂预计2月初陆续停工，预期货量明显下跌。1月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为46.06万TEU，环比小幅反弹1.36%。我国12月出口同比增速6.6%，外贸继续展现出较强韧性。欧洲经济边际企稳，零售商备货拉动消费品进口需求，同时欧盟碳边境调节机制新规生效前，欧盟进口商集中抢运相关高碳产品及其下游制成品。从主要产品来看，边际贡献来自于汽车、集成电路，在欧盟对中国电动车的反补贴调查最终关税落地之前，车企针对欧洲市场存在抢出口行为；受益于AI进口需求，企业抓紧窗口期备货电子中间品。家电方面，2月出口市场受到春节放假和高基数的影响，部分企业在1月下旬至2月上旬集中停工，订单增速放缓，随着节后产能恢复及海外订单逐步落地，预计3月将出现一定程度的修复。3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先跌后涨。1月30日SCFI欧线运价环比下行11.1%至1418美金/TEU，1月26日SCFIS欧线指数环比下行4.9%至 1859.31点。春节前运力规模偏高，而随着假期来临需求逐渐下滑，航司揽货压力较大，现货加速降价，各航司WEEK 6报价中枢在2200-2300美元/FEU附近。虽然现货运价拐点已至，但是受到宏观情绪和复航预期反复的扰动，盘面各合约出现一定反弹，尤其远月合约受复航预期影响更为明显，同时极端寒潮天气也在持续影响欧洲部分港口的运营周转效率。节后来看，关注重点在于需求的恢复程度，由于今年春节时间较晚，3月订舱需求取决于工厂恢复生产和出口的速度，前期光伏电池等出口退税政策调整引发的抢出口预期暂未有实际体现。对于EC2604而言，仍以偏空思路对待，但短期波动区间可能不会太大，需要关注商品共振以及地缘局势的外溢影响；06和08表现偏强，但随着后续07合约上市，可能会分流一部分流动性和多头情绪，暂以观望为主。 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先跌后涨 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，现货运价拐点已至，但受到宏观情绪扰动和复航不确定因素影响，盘面表现先跌后涨。 1.价格：航司加速降价揽货 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 现货方面，WEEK 6报价中枢在2200-2300美元/FEU附近，马士基WEEK 7-9报价1900美元/FEU，环比下降100美元，春节前运力规模偏高，而随着假期来临需求逐渐下滑，航司揽货压力较大，现货加速降价。 2.供应：春节前欧线部署运力水平偏高 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线2月周均运力约为25w TEU，环比下降超过10%，但同比依然高出近20%左右；3月周均运力约为28w TEU，环比回升12%，同比高出接近15%。 根据Drewry数据，WEEK 5-9总计约703个预定航次中，已安排109个停航，停航比例达16%。停航主要集中在跨太平洋东行航线（占比58%），其次为亚欧/地中海航线（32%）和跨大西洋西行航线（10%）。值得关注的是，2月份停航计划已增至107班，较上周宣布的数量骤增38%。 2.供应：红海复航预期再现反复 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 当地时间1月20日，达飞发布公告称，鉴于国际形势复杂多变，达飞集团决定暂时将FAL1、FAL3和MEX航线上的船舶由红海-苏伊士运河航行，将改道经由好望角航行。此次改道的三条航线，正是去年最早一批重返苏伊士运河的航线。在公告中达飞表示将定期重新评估这一决定。此前，马士基宣布旗下MECL航线“结构性回归”红海。 2.供应：极端天气影响欧洲港口运营 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 近期马士基发布公告表示，极端天气状况持续影响波兰最大海港-格但斯克港，目前堆场开放时间已从通常的船舶预计到达时间前7天缩短至5天；西南欧和西欧的情况也同样严重，截至当地时间1月28号，西地中海沿岸的码头已停止运营，何时恢复运营尚无明确迹象——这也影响了往返北欧的货物运输；同时发布预警“鉴于天气状况的严峻性和不确定性，预计延误和关闭的情况将继续对船舶和码头造成全面影响。” 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至1月3日，全球在运营集装箱船数量共计7498艘，总运力为3369万TEU，折合约3.99亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的47.16%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2026年1月9日），2025年12月全球新签订单313艘，环比增加94艘，同比增加82艘；其中集装箱船45艘，共计291464TEU。2025年1-12月全球新签订单2493艘，同比下降37.81%；其中集装箱船644艘，共计4758711TEU。截至2026年1月9日全球船厂手持订单6489艘，环比上升0.59 %；其中集装箱船手持订单量为1244艘，共计11227467TEU。2025年12月全球船厂共交付新船157艘，环比下降34.58%，同比减少38.43%；其中集装箱船的交付数量为24艘，共计190744TEU。2025年1-12月全球船厂共交付新船3210艘，同比上升1.52%；其中集装箱船的交付数量为270艘，共计2183307TEU。 2.供应：2025年集装箱船总运力增长约7.1% 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 克拉克森数据显示，2025年集装箱船总计交付270艘、218.3万TEU，拆解11艘、不到1万TEU，集装箱船总运力增长约7.1%。集装箱船手持订单方面，2025再创新高，达865.6TEU。 2.供应：预计26年17000+TEU超大型船舶交付21万TEU 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 预计2026年12000-16999TEU船舶交付78万TEU，2027-2029年预计交付94万TEU、121万和42万TEU。预计2026年17000+TEU超大型船舶交付21万TEU，2027-2029年预计交付86万TEU、157万TEU和138万TEU。 3.需求：全球集装箱贸易量同比依然有增量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年1-11月，全球集装箱贸易量达到17632万TEU，同比增加5.45%；亚欧集装箱贸易量达到1798万TEU，同比增加10.09%。 3.需求：1月对美集装箱货运量维持稳定 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 1月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为46.06万TEU，环比小幅反弹1.36%；临近春节假期，国内多数工厂预计2月初陆续停工，预期货量明显下跌。 BIMCO预计2025年北美进口集装箱量将下降3%。同时，2026年上半年将出现负增长，下半年市场恢复增长。根据BIMCO最新预测，2026年与2027年北美进口集装箱量将分别增长2%。 3.需求：我国港口集装箱吞吐量维持高位 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至1月25日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量659万标箱，周环比-4.35%，同比+9.56%。潜在转口方面，1月前23天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比9.2%，12月全月为8.7%。 3.需求：去年三季度后美国的去库阶段或在今年年中结束 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 去年三季度后美国的去库阶段或在今年年中结束，有望推动对美贸易量回升 3.需求：我国外贸继续展现出较强韧性 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国12月出口同比增速6.6%，外贸继续展现出较强韧性。12月对美出口同比-30.6%，略低于11月-28.8%；对欧盟+英国出口同比11.8%，略低于11月14%。欧洲经济边际企稳，零售商进入圣诞新年备货旺季，拉动消费品进口需求，同时欧盟碳边境调节机制新规生效前，欧盟进口商集中“抢运”相关高碳产品及其下游制成品。 从主要产品来看，集成电路、汽车、船舶等高附加值产品出口高速增长，边际贡献来自于汽车、集成电路，单月出口同比分别为71.7%、47.7%，在欧盟对中国电动车的反补贴调查最终关税落地之前，车企针对欧洲市场存在“抢出口”行为；受益于AI进口需求，企业抓紧窗口期备货电子中间品；另一方面，传统劳动密集型产品出口延续弱势。 3.需求：我国新能源汽车在全球市场维持高竞争力 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2025年12月中国汽车实现出口99万辆，同比增73%，环比增23%；2025年全年中国汽车实现出口832万辆，同比2024年全年增速30%。2025年12月中国新能源汽车出口42万辆，同比增长174%；2025年全年新能源汽车出口量343万辆，同比增长70%，增速高于2024年全年的16%，插混和混动替代纯电动成为出口增长的新增长点。 3.需求：受春节假期影响，2月三大白电出口排产继续下滑 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2026年2月家用空调出口排产693万台，较去年同期出口实绩下滑26.5%；2月冰箱出口排产340万台，较去年同期出口实绩下降8%；2月洗衣机出口排产320万台，较去年同期出口实绩同比增长1.5%。 2月出口市场受到春节放假和高基数的影响，部分企业在1月下旬至2月上旬集中停工，订单增速放缓，叠加为规避欧美、墨西哥等市场的关税壁垒，出口订单部分分流。随着节后产能恢复及海外订单逐步落地，预计3月将出现一定程度的修复。 4.集运指数（欧线）期货合约价差对比 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等