全球精密制造龙头，多极增长开启新篇章

蓝思科技(300433.SZ) 电子｜消费电子 全球精密制造龙头，多极增长开启新篇章 2026年02月02日评级增持评级变动维持 投资要点： 智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。公司以“新材料、新技术、新装备、新领域”战略为指引，依托在玻璃、金属、陶瓷等多种材料的深厚技术积累与强大的平台化能力，实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力。公司业务版图从智能手机、电脑等消费电子核心领域，成功延伸至智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜及智慧零售等新兴市场，实现了多元场景的协同布局。财务表现上，公司营收与利润保持稳健增长，各业务条线协同发力，智能手机与电脑类业务持续领跑，新兴业务爆发式突破。同时，公司持续优化客户结构，对单一大客户依赖度显著降低，经营韧性与可持续性不断增强。展望未来，公司通过持续高强度的研发投入与全球化产能网络布局，构建起驱动技术创新与快速响应市场的双重引擎，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能。 消费电子：核心支柱地位稳固，多极增长释放潜力。公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，不仅是全球消费电子知名客户玻璃盖板与金属中框的核心供应商，更前瞻性地布局折叠屏、3D玻璃等增量市场，单机价值量显著提升。公司以组装业务带动自身高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应正逐步改善整体盈利水平。在AI/AR眼镜赛道，公司持续深化与国内外头部客户的合作，新近成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，提供从核心光学部件到整机组装的全链条解决方案。未来，公司将积极向“AI时代的智能硬件制造商”转型，推动组装业务与高附加值部件协同发展，优化盈利结构，增长动力清晰且多元。 何晨分析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com汪颜雯研究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1蓝思科技（300433.SZ）2025年半年报点评：盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 各 业 务 板 块 齐 发力2025-09-012蓝思科技（300433.SZ）2025年一季报点评：盈利 能力 同比 高增 ，构 建多 维业 绩增 长矩阵2025-04-183蓝思科技（300433.SZ）2024年年报点评：产业 链 垂 直 整 合 初 见 成 效 ， 业 绩 稳 健 增长2025-04-02 智能汽车：开拓汽车电子赛道，构筑第二增长引擎。公司的核心成长动能在于产品价值量提升与业务边界拓展。一方面，超薄夹胶玻璃等创新产品加速导入国内外头部客户，有望显著提升单车配套价值；另一方面，公司汽车业务边界不断拓展，包括双联屏、三联屏、内饰件带来价值量提升；在头部客户汽车无线充电模组、通讯模组和域控制器的业务突破以及为北美客户无人汽车供应更为复杂的中控系统和具备导航功能的B柱/C柱等新增业务。展望未来，随着新能源汽车渗透率持续提升以及公司在新产品与新客户方面的持续突破，该业务板块 的营收规模及利润贡献有望快速提升。 新兴领域：前瞻布局新兴市场，培育未来增长动能。在人形机器人领域，公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链。在智慧零售领域，公司与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈，验证了技术落地与快速规模化能力。在AI数据中心领域，公司通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链，加速向“全球AI硬件创新平台”转型。 盈利预测与估值：公司业务覆盖消费电子、智能汽车领域及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、AI数据中心等新兴领域，形成多场景协同发展的业务布局。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入902.41/1147.55/1395.99亿元，实现归母净利润49.64/67.49/83.81亿 元 ， 对 应EPS为0.94/1.28/1.59元 ， 对 应 当 前 价 格 的PE为38.69/28.46/22.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险；行业竞争加剧风险；技术迭代与创新不及预期的风险；国际贸易与政策环境风险。 内容目录 1智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商..........................................................5 1.1公司概况：业务基石稳固，客户资源优质...........................................................................51.2业务结构：深耕多元场景，广布业务矩阵...........................................................................61.3财务情况：营收利润双增，新兴业务可期...........................................................................81.4发展动能：创新研发筑基，全球网络赋能.........................................................................11 2消费电子：核心支柱地位稳固，多极增长释放潜力........................................................12 2.1行业趋势：AI与折叠屏双轮驱动，开启结构性增长周期................................................122.2业务进展：垂直整合筑牢护城河，多品类协同抢占市场.................................................14 3智能汽车：开拓汽车电子赛道，构筑第二增长引擎........................................................19 3.1行业趋势：智电浪潮全面提速，智能座舱赛道高景气.....................................................193.2业务进展：持续拓展业务边界，单车价值量持续攀升.....................................................22 4新兴领域：前瞻布局新兴市场，培育未来增长动能........................................................23 4.1机器人：技术深耕与产业协同，筑牢具身智能硬件根基.................................................234.2智慧零售：技术赋能与场景拓展，推动消费终端创新升级.............................................274.3AI服务器：收购PMG切入英伟达链，全力拥抱AI时代................................................28 5盈利预测与估值.....................................................................................................................28 6风险提示.................................................................................................................................31 图表目录 图1：公司业务布局情况............................................................................................................6图2：2020年至2025Q1-3公司营业收入及同比增速.............................................................8图3：2020年至2025Q1-3公司归母净利润及同比增速.........................................................8图4：2022年至2024年公司分业务板块营收情况（亿元）...............................................10图5：2022年至2024年公司分业务板块营收占比情况.......................................................10图6：2020年至2025Q1-3公司毛利率和净利率情况...........................................................10图7：2022年至2025Q1-3公司费用率情况...........................................................................10图8：2020年至2025Q1-3公司研发费用及同比增速...........................................................11图9：2020年至2025Q1-3公司研发费用率情况...................................................................11图10：公司全球化布局情况....................................................................................................11图11：生成式AI手机累计出货量及预测..............................................................................12图12：2022-2029年全球智能手机市场ASP及预测............................................................12图13：中国折叠屏手机出货量及同比增速............................................................................13图14：全球折叠屏智能手机出货量占比情况........................................................................13图15：全球AR眼镜销量及预测情况....................................................................................13图16：全球AR眼镜季度销量情况.........................................................................................13图17：全球AI智能眼镜销量及预测情况..............................................................................14图18：全球AI智能眼镜季度销量情况.............