新坐标：深耕精密冷锻件制造，切入丝杠领域开启新篇章
1. 公司概况与业务布局
- 公司定位：新坐标成立于2002年，是国内精密冷锻件制造的龙头企业，专注于汽车发动机配气机构系统零部件的设计与生产。
- 核心产品：主要产品包括气门锁夹、气门弹簧盘、液压挺柱、滚轮摇臂等精密冷锻件，广泛应用于汽车、摩托车、电动工具等领域。
- 全球化布局：公司在欧洲（捷克）、北美（墨西哥）设立制造基地，海外收入占比从2020年的17%迅速提升至2024年的43%，客户包括欧洲大众、通用等高端客户。
- 业务拓展：近年来，公司开始将业务拓展至汽车发动机以外的领域，涉足汽车用驻车丝杠&机器人用丝杠领域的研发和制造。
2. 主营业务分析
- 冷镦工艺：公司立足于汽零制造的核心能力——冷镦技术，该技术具有加工效率高、材料损耗率低、绿色环保等优点，近年来在汽车零部件加工方案的渗透率逐步提升。
- 技术壁垒：冷镦技术壁垒高，覆盖材料、模具、设备等全产业链技术，公司在该领域具备显著优势。
- 产品架构：公司产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件、其他精密冷锻件及其他业务（含滚珠丝杠）。
- 业绩表现：2020-2024年收入CAGR=16.0%，2024年海外收入实现同比+47%，展现出较强的盈利能力和国际竞争力。
- 盈利能力：2024年毛利率为51.9%，净利率为32.3%，毛净利率维持高位，期间费用率相对稳定。
3. 冷镦工艺优势与应用拓展
- 冷镦工艺优势：加工效率高、材料损耗率低、绿色环保，近年来在汽车零部件加工方案的渗透率逐步提升。
- 应用拓展：公司积极利用冷镦成形技术的优势，开拓汽车变速器、精密电磁阀、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、丝杠精密零部件，以及不锈钢精密冷锻制品等多个高附加值领域。
- 客户拓展：公司深耕欧系客户，逐步开拓国内优质大客户，海外客户包括德国大众、墨西哥大众、北美通用等，国内客户涵盖一汽-大众、比亚迪、吉利等。
4. 丝杠业务前景
- 丝杠应用：滚珠丝杠和行星滚柱丝杠是将旋转运动转换成线性运动的理想传动装置，主要应用于机床、汽车和机器人等领域。
- 丝杠降本：以车代磨成为大型丝杠降本关键，但灵巧手微型丝杠无法适用，粗加工成为业界难点。
- 冷镦工艺解决方案：冷镦工艺有望成为灵巧手微型丝杠的优质粗加工方案，并有助于降低微型行星滚柱丝杠的成本。
- 公司布局：公司积极布局冷镦和磨床设备，并拟与浙江陀曼智能科技有限公司、孙立松先生共同出资设立杭州九月八精密传动有限公司，研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动部件。
5. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.62/3.27/4.10亿元，同比增长23.89%/24.75%/25.38%。
- 投资建议：新坐标是国内领先的冷锻成型制造企业，汽车领域卡位优势明显，丝杠业务有望成为第二成长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。
6. 风险提示
- 汽车业务拓展不及预期风险。
- 灵巧手丝杠业务进展低于预期。
- 宏观经济波动风险。
