月度观点
- 豆油：美元走强对美国农作物构成压力，南美大豆丰产格局依旧，阿根廷降雨改善土壤墒情对CBOT大豆形成拖累。特朗普支持扩大E15乙醇汽油销售的发言利好兑现，但CBOT豆油涨势过猛，存在回调需求。
- 棕榈油：马来西亚BMD毛棕榈油期货上涨后大幅回落，受美豆油滞涨回落和长周末抛售打压。关注能否在4200-4250令吉区间获得年线支撑，若无法站稳则存在持续回落风险。
- 国内植物油：美原油及美豆油滞涨回调，宏观情绪减弱，国内植物油跟随回调。菜油主力合约于9400元下方震荡调整，需关注宏观情绪变化与资金流向，警惕周末中东局势对市场的潜在冲击。
- 现货：菜油双向购销总计14900吨，成交8809吨，成交率59.1%。钦州中粮开机导致广西地区现货基差走弱，广东基差维持高位整理。
策略
- 单边：前期棕榈油多单可持有观望。
- 套利：关注做多油粕比的性价比。
市场概述
- CBOT豆油：震荡上涨，市场对美国生物柴油政策持乐观态度，中美谈判提振美豆出口预期。
- BMD毛棕榈油：持续震荡上涨，受出口改善、产量下降和马来西亚下调2月出口关税的潜在利多提振。
- 菜油：中加贸易关系好转带来希望，但菜籽供应紧张，盘面及基差下行空间有限。市场看好3月9日菜籽反倾销终裁结果。
供应
- 1-8月船期累计采购量分别为470.4万吨、885.8万吨、1158.8万吨、637.3万吨、314.1万吨、238.4万吨、72.6万吨、19.8万吨。
需求
- 市场需求极为清淡，豆油价格高，下游不接货，基差报价快速下跌。
库存
- 国内豆油库存量为109.63万吨，较上周减少4.41万吨，环比下降3.87%；沿海库存量为100.41万吨，较上周减少3.54万吨，环比下降3.40%。
基差
- 港口一级豆油运行在8560-8810元，对应5月合约的基差报价运行在280-470元。
- 菜油港口三级油现货报每吨10130-10380元，内陆报价为每吨10280-10450元。
天气预测
- 加拿大菜籽降雨预测、大豆主产区降雨预测显示，天气因素对供应端影响有限。
生柴数据
- 美国环保署提议2026年生物燃料混合总量为240.2亿加仑，2027年为244.6亿加仑，豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨。
- 印尼计划2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动。
- 美国环保署生物柴油政策最终决定预计到明年第一季度完成，政策不确定情况下，豆油工业用量可能减少。
棕榈油价格与出油率
- 北苏门答腊10-20年棕榈FFB价格每公斤下降至3500印尼盾以下。
- 主要港口棕榈油价格较昨日多数下跌92-122元，维持在9190-9320元。
马来西亚棕榈油基本面
- 25年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，环比下降5.46%；出口量为131.65万吨，环比增加8.52%；月末库存为305.06万吨，环比增加7.58%。
- SPPOMA数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，其中FFB单产环比下降15.28%，出油率环比增加0.11%。
印尼棕榈油基本面
- 1月船期累计采购了457.8万吨，采购进度为100%。
巴西大豆及豆油供需情况
菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需
- 中加贸易关系好转带来希望，但菜籽供应紧张，市场看好3月9日菜籽反倾销终裁结果。
研究结论
- 棕榈油短期存在回调风险，需关注年线支撑；国内植物油跟随外围油脂偏弱运行，菜油短期上下空间均受限。
