南华期货苹果产业周报：走货加速，现货价格弱稳

——走货加速，现货价格弱稳杨歆悦投资咨询证书：Z0022518联系邮箱：yangxy@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月1日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、本周春节备货进入加速阶段，产区周内走货加快，销区周内到车量有所增加，走货未见明显好转，积压车辆较多，礼盒走货量一般。价格方面，一般货源价格弱稳，果农降价促销心理显现，好货价格持稳。当前宏观经济环境下消费者对水果价格敏感度上升，而今年苹果价格相对柑橘等替代品溢价偏高，消费需求被分流。本周全国苹果去库环比加速，略高于去年同期。从盘面看，AP2603强于AP2605，可能受到走货加速利好和交割逻辑的影响。 2、盘面博弈缓和，持仓回落。1月中苹果盘面冲上10000点之后出现“多杀多”，原多头的龙头席位反手做空，导致多数多头被迫止损，之后多空双方进入僵持阶段。上周盘面减仓微跌，短期盘面博弈缓和，可能波动率下降进入调整阶段，等待新的驱动出现。 3、交割品短缺逻辑是否会回归盘面？此前苹果盘面偏强运行，核心逻辑是交割品短缺问题，因今年入库量历史最低，且可交割果稀有，在后期经历春节、清明、五一等多个节假日后，库存货源变的更为稀少，同时苹果硬度下降较快，未来05合约的可交割品稀缺性达到顶峰。当前盘面逻辑转向基本面，交割品短缺逻辑暂时搁置，但不排除后续盘面调整后，交易逻辑重新回归交割而驱动盘面再次上行的可能。 ∗近端交易逻辑 AP2603合约还有1个月左右的时间进行交割，市场当前重点关注春节旺季消费情况，上周产区节前备货加速，但现货价格弱稳，果农降价促销心理显现，整体需求仍受到高价压制。从盘面看，AP2603强于AP2605，可能受到走货加速利好和交割逻辑的影响。上周全国苹果去库环比加速，略高于去年同期。由于整体需求仍一般，节后库存消化压力较大，AP2603、AP2604等淡季合约后续仍存回落风险。另外，当前交割品短缺的问题仍存在，随着03合约交割临近，若交割品短缺的逻辑再次回归，可能给盘面带来新的上行驱动。 ∗远端交易逻辑 AP2603强于AP2605，可能受到走货加速利好和交割逻辑的影响。当前春节备货情况好转，对盘面有一定支撑，但整体需求仍一般。后续关注春节备货情况和去库情况，若需求走弱，盘面可能继续下行。另外，前期05盘面交易逻辑围绕交割品短缺问题，当前盘面博弈缓和，若后期交易逻辑重新回归交割品短缺问题，盘面可能再次上行。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 横盘震荡 上周苹果盘面横盘震荡，主力合约持平，近月微跌，整体持仓回落，均线系统从空头排列转为逐步修复，短期支撑作用显现。上周得利席位仓位持平，外资净空头小幅增仓，散户净空头小幅减仓。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、据钢联数据，截至2026年1月28日，全国主产区苹果冷库库存量为654.05万吨，环比上周减少28.73万吨，去库速度环比加快，略高于去年同期。 2、卓创数据显示，截至2026年1月29日，全国冷库库存比例约为45.63%，去年同期为春节，未统计。本周冷库库容比下降2.38%，去库率18.32%。 3、上周春节备货逐步增量，产区整体走货环比加快，甘肃产区走货表现相对更佳。客商以发运自有库存为主，果农货多为两极货源成交，礼盒包装进入后期，当前集中发运。 4、销区日均到车量增加，但走货未见改善，中转库与车辆货源积压明显，礼盒类销售偏弱。价格方面，普通果农货稳中偏弱，优质货源价格持稳。 source：上海钢联，南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果主力合约微跌，近月持平，盘面博弈缓和，持仓回落。1月中苹果盘面冲上10000点之后出现“多杀多”，原多头的龙头席位反手做空，导致多数多头被迫止损，之后多空双方进入僵持阶段。短期盘面博弈缓和，可能波动率下降进入调整阶段，等待新的驱动出现。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果存在一定的不确定性。 苹果月差结构：上周3-5价差持平，因盘面波动减弱，多空博弈缓和。前期盘面运行基本面逻辑，若后续需求回落，3-5价差有回落的风险。另外，若后续盘面逻辑回归交割短缺问题，对03的驱动更强，3-5价差有走扩的可能。重点关注盘面运行的逻辑。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。