核心观点
- 2025年板块复盘：盈利阶段性承压，但景气赛道映射驱动显著超额收益。北交所呈现“营收稳、利润压”特征，但凭借高弹性全年录得显著超额收益，核心由“景气赛道映射”驱动，机器人、AI、军工、半导体等主线轮番表现。
- 2026年板块流动性展望：多维增量资金可期，构筑坚实市场底部。宏观上居民存款搬家入市预期增强；市场上北证50ETF等被动产品有望推出，带来可观增量资金；新股发行制度优化与战配生态调整，将吸引更多中长期资金。
- 投资主线：紧扣产业趋势，聚焦高稀缺性及有业绩兑现性标的。一是聚焦科技成长，布局半导体、AI+、机器人、商业航天等赛道；二是关注宏观经济复苏线索，把握消费与顺周期板块；三是深挖北交所特色资产，配置在关键环节实现国产替代的稀有标的以及产能释放迎来确定性增长的“专精特新”制造业标的。
- 新股市场：首日涨幅亮眼但分化加剧，优质后备资源充足。2025年新股上市首日平均涨幅高达368.1%，主要源于一二级市场估值差，北交所已受理及在审企业储备充足，新股常态化发行与高关注度有望延续。
- 风险提示：宏观经济不及预期、政策支持不及预期、流动性快速下滑、市场竞争加剧、公司业绩不及预期等风险。
关键数据
- 2025Q3北交所整体营收同比增长7.0%，归母净利润同比下滑4.8%。
- 2025年北证50指数上涨38.8%，相对沪深300超额收益达21.1个百分点。
- 截至2025/12/31，北交所共有287家上市企业，其中机械设备、电力设备、基础化工、汽车和计算机行业的上市公司数量合计占比达到61.0%。
- 截至2025/12/31，北交所上市公司合计市值8693.8亿元，其中机械设备的市值占比达到19.6%。
- 2025年新发北证50指数基金达16只，产品供给端（新增）完成翻倍增长；规模层面，截至2025/12/31，北证50指数基金合计规模约140.1亿元。
研究结论
- 北交所历次板块行情均伴随流动性的显著抬升，流动性扩张是北交所板块的核心支撑因素。
- 2026年市场流动性有望迎来持续改善，为北交所整体行情筑牢底部支撑。
- 2026年北交所行情将更类似2025年的行业映射逻辑，市场资金将聚焦于景气度上行的赛道。
- 个股选择聚焦景气赛道的业绩兑现，尤其在技术突破、客户拓展、产能释放等方面有明确进展的企业。
