国泰君安期货商品研究晨报：黑色系列

观点与策略 螺纹钢：震荡反复2热轧卷板：震荡反复2硅铁：商品情绪共振，宽幅震荡4锰硅：商品情绪共振，宽幅震荡4焦炭：一轮提涨落地，高位震荡6焦煤：事件发酵，高位震荡6动力煤：供需弱平衡，节前煤价窄幅波动8 2026年2月2日 螺纹钢：震荡反复 热轧卷板：震荡反复 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1月29日钢联周度数据：产量方面，螺纹+0.28万吨，热卷+3.8万吨，五大品种合计+3.58万吨；总 库存方面，螺纹+23.43万吨，热卷-2.2万吨，五大品种合计+21.43万吨；表需方面，螺纹-9.12万吨，热卷+1.45万吨，合计-7.78万吨。（数据来源：上海钢联） 12月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降。主要品种板中，造船板、家电板和工程机械钢板产量同比增幅较大；集装箱板和风电钢板产量同比降幅较大。产品价格方面，除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均有所下降。1～12月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平。主要品种板中，造船板累计产量同比增幅较大；集装箱板产量同比降幅较大。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%；生铁1794万吨，平均日产179.4万吨，日产环比增长1.8%；钢材1877万吨，平均日产187.7万吨，日产环比增长3.0%。重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%；比年初增加199万吨，增长14.1%；比上月同旬增加12万吨，增长0.8%；比去年同旬增加320万吨，增长24.7%，比前年同旬增加78万吨，增长5.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，库存小幅下降；比年初减少12万吨，下降1.7%；比上年同期增加35万吨，上升5.2%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 必和必拓公布上半年铁矿石产量创历史新高，在与中国的年度合同谈判中，该公司已接受部分铁矿石价格的下调。（数据来源：路透社） 1月19日，包头包钢板材厂炼钢作业部一个650m³饱和水、蒸汽球罐发生爆炸，部分厂房和设备受损，将对板材厂产线及周边受波及的产线生产造成影响。 根据海关统计快讯数据，2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%。1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月2日 硅铁：商品情绪共振，宽幅震荡 锰硅：商品情绪共振，宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、财联社：【两部门】将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制鼓励供需双方在中长期合同中签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制。 2、铁合金在线：1月30日硅铁72#：陕西5200-5300，宁夏5300-5400（+25），青海5250-5300（+25），甘肃5250-5300（+25），内蒙5300-5350（+50）；75#硅铁：陕西5850-5900，宁夏5700-5800，青海5700-5800，甘肃5650-5700，内蒙5800-5850（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁 FOB：72#1060-1080(+10)，75#1100-1140（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价5600-5700元/吨；南方报价5750-5850元/吨。（现金出厂含税报价） 3、铁合金在线：Jupiter发布2025年四季度报告：本季度锰矿销量867619吨，环比增长4%，同比增长27%，符合全年财务计划目标；锰矿产量840688吨，环比增长1%，同比增长13%。季度FOB离岸成本为2.24美元/吨度，环比下降1%，同比下降8%。South32公布2026年3月南非半碳酸块（典型值Mn36.9%）报盘4.5美元/吨度，环比上月上涨0.1美元/吨度；澳块（典型值Mn42%）报盘5.2美元/吨度，环比上月上涨0.1美元/吨度。 4、铁合金在线：据本网调研统计，1月全国在产硅铁企业共64家，在产矿热炉214台。1月硅铁总平均开工率为43.91%，较12月下降0.67%，产量预计为44.35万吨，较12月减少2.1万吨，较去年同期减少1.88万吨，同比下降4.07%。 5、铁合金在线：河钢发布2月75B硅铁招标公告，量2150吨（其中舞钢700吨、张宣高科350吨、邯钢200吨、石钢特殊钢300吨、唐钢新区500吨、承钢100吨），较1月减少1163吨。福建某集团硅锰定标：广东云浮5870元/吨，采购2000吨；广东河源5900元/吨，采购500吨。均为现金含税到厂价格。浙江某钢厂敲定硅铁采购价为5868元/吨，较上一轮涨18元/吨，量300吨。浙江某钢厂硅锰定标5860元/吨折基承兑含税到厂，采购2000吨。江西某钢厂硅锰定标5830元/吨折基承兑含税到厂，采购量4000吨。 6、铁合金在线：截止1月30日锰矿库存更新：天津港库存332.62万吨，环比增长13.56万吨；钦州港库存103.97万吨，环比增长1.91万吨；曹妃甸港口库存0万吨，本周暂无锰矿出入库；防城港库存12万吨，环比下降3.4万吨；截止1月30日锰矿库存总量448.59万吨，环比增加12.07万吨。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年02月02日 焦炭：一轮提涨落地，高位震荡 焦煤：事件发酵，高位震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）1月30日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1627（-）；CCI山西中硫主焦S1.3 1260（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 1249（-） （2）【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评：本日（1月30日）炼焦煤线上竞拍挂牌量总计2.52万吨，流拍率9%，较昨日下降21%，平均溢价31.25元/吨。今日挂牌量较少，为主焦煤和气煤。今日焦炭首轮提涨落地，目前暂无进一步提涨意愿，下游采购情绪不高，原料端交投氛围不佳，成交价涨跌互现，今日上涨资源涨幅35-88元/吨，部分资源成交降幅9元/吨。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年2月2日 动力煤：供需弱平衡，节前煤价窄幅波动 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【中国煤炭资源网】1月份，动力煤处于传统需求旺季，在降温的累积下，尽管气温偏暖格局不变，但电厂日耗维持稳步提升态势，加之中转港库的不断去化，以及下旬寒潮的带动，供需两端僵持明显，影响动力煤价格起伏波动，但月度环比有所上涨。各地省级能源工作会议陆续召开，纷纷定调2026年能源工作的方向和措施。山西明确推动煤炭产业产品实现“两个攀升”。保障煤炭平稳供应，提高先进产能占比，攻关建设智能化煤矿关键核心技术，建设国家人工智能应用中试基地，推动煤矸石源头减量、高值利用，推进煤炭与新能源融合发展，建设一批低碳零碳矿区，实施煤种分类调控，提升煤炭资源效能。陕西筑牢能源稳产增产基础，提升能源安全保障能力，全力推动煤炭产能建设。内蒙古高质量编制自治区“十五五”能源规划，持续夯实能源供应保障基础。 2.【金十数据：印尼煤炭协会表示政府削减产量配额或导致煤矿关停】印尼煤炭矿业协会表示，政府大幅削减生产配额可能导致部分煤矿关停，这将使该国本已陷入困境的煤炭行业雪上加霜。该协会周六在一份声明中称，根据年度工作计划批准的产量配额远低于去年的吨位数。个别矿企的减产幅度在40%至70%之间，若产量降至可维持经营的水平以下，部分矿企可能被迫停产。作为全球最大煤炭出口国，印尼此前宣布计划将煤炭年产量削减至约6亿吨，以支撑煤炭价格。此外，该国还计划对煤炭征收出口附加费，这将进一步削弱行业盈利能力。该协会呼吁政府重新评估配额削减计划，并考虑煤矿的实际运营可行性，称此举可能导致大规模裁员和矿企贷款违约。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信