农机2025年需求承压，2026年景气度有望改善

农机2025年需求承压，2026年景气度有望改善 核心观点 ⚫农机2025年需求承压，2026年景气度有望改善。我们看到2025年农机需求承压，从国内看，2025年中大型拖拉机产量同比下降1.2%，小型拖拉机产量同比下降15.4%；从海外看，2025年英国农用拖拉机的注册量降有记录以来最低水平（二战前以来最低的水平），2025年10月美国农业拖拉机、联合收割机销量分别下降19.6%、26.8%。向前看，我们认为农机的需求有望在2026年边际改善，国内十五五开局年，中央一号文件有望继续支持农业发展，海外的利率和贸易风险逐渐缓解，也有望带来需求回升。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫十五五开局年，国内农机景气度有望改善。尽管国内2025年农机需求下降，但我们看到行业有望在2026年边际改善。首先总量政策支持，2026年是十五五的开局之年，国家一号文件《中共中央、国务院关于锚定农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴的意见》将更加重视农业现代化。第二，更新政策延续且更加专注精准，2026年正常继续支持大规模设备更新，但资金渠道与消费品以旧换新切割，更加聚焦农机领域。第三，我们还看到政策也倾向于农机升级，12月24日国家发改委发布《加快农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴》，明确提出大力发展农业新质生产力，重点强调加力实施农机装备补短板。最后，在出口端，我国农机出口增长，将为农机板块的需求带来新的成长性。 特斯拉将加大投资机器人产线，Optimus量产确定性提升：——机器人产业跟踪2026-01-30油价回升有望提高油服景气度，关注高竞争力企业：——油气装备跟踪2026-01-29特斯拉计划27年向公众销售人形机器人，产业速度较快，市场期待提升：——机器人产业跟踪2026-01-24 ⚫经历了2年的收缩，海外农机景气度有望复苏。2024-2025年海外的农机需求较弱，主要是受较弱农产品价格、贸易冲突、高利率环境影响。向前看，我们预计2026年海外农机需求有望改善。首先，从农产品价格看，根据BMO CapitalMarkets预测，2026-2027全球农产品价格有望企稳回升。在国际贸易方面，随着美国贸易关税逐渐落地，我们预计农业贸易有望恢复。此外，美联储2025年实施三次降息，带动利率下降，我们预计将缓解农机的借贷成本、提振农机需求。 投资建议与投资标的 2025年农机的需求整体承压，向前看，我们预计2026年国内海外的农机景气度均有望边际复苏，带来投资机会。部分相关标的：一拖股份(601038，未评级)、中联重科(000157，买入)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、粮食价格不及预期，海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利 数据来源：ifind，东方证券研究所 数据来源：ifind，东方证券研究所 数据来源：ifind,东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。